8月通胀温和上升 经济企稳信号明确

9月9日上午，统计局发布的数据显示，8月全国居民消费价格(CPI)同比上涨2.6%，环比上升0.5%；全国工业生产者出厂价格（PPI）同比为-1.6%，环比正增长0.1%；工业生产者购进价格同比下降1.6%，环比0.1%。

就CPI而言，由于翘尾因素减弱，较上月回落了0.1个百分点，但依然不改年内通胀温和上升的趋势。其中，食品价格环比上涨1.2%，猪肉、鲜菜和蛋的价格涨幅居前。在前期国家收储行为的带动下，肉禽价格淡季不淡，后期生猪存栏量快速上升，供给旺盛，年内价格趋弱；受多地干旱气候的影响，蔬菜价格波动较大；蛋类价格超跌反弹，因H7N9事件冲击，今年2月以来蛋类和鸡价格持续处于下行通道。

非食品价格中，服务类价格环比增幅与历史均值一致，直接反映即使经济增速回落，人力资源成本仍是易升难降，经济结构转型促进消费升级，也使得非食品价格始终坚挺。受叙利亚局势影响，近期原油价格上涨，也推动了车用燃料以及零配件价格快速上涨。

从发布的PMI、出口等数据看出，国内经济企稳回升信号明确。今后几个月，随着稳增长、调结构、促改革的各项措施逐渐生效，国内经济仍将保持平稳增长，年初预定的7.5%左右目标将能顺利实现。

在国内经济回暖，人力成本较高，输入性通胀压力上升情形下，国内通胀水平回落难度较大，不排除年底前出现短暂波动。从结构上看，8月CPI同比涨幅中的翘尾因素为1.1个百分点，较7月份减少0.7个百分点，而新涨价因素为1.5个百分点，大幅高于7月份。

同日，统计局公布8月份PPI同比为-1.6%，较上月降幅收窄了0.6个百分点；环比在连续5个月负增长后，首次“转正”，反映了中上游价格出现明显改善。这与官方、汇丰制造业PMI指数重回扩张区间，发电量持续高位也较为一致，印证经济企稳回升态势基本确立。本月数据中，除了煤炭行业，黑色金属采矿业等行业出厂价格环比均出现明显回升。

从外围来看，美国经济稳步复苏，欧元区经济积极信号频现，国内大宗商品价格快速上升，以及叙利亚危机推动原油价格持续高位，输入性通胀压力上升，均有利于PPI的上升。经过上述简单梳理，在国内经济企稳回升以及外围经济复苏带动下，PPI同比增幅有望持续小幅上行，但年内负增长格局恐难改变。

通胀温和上行，留下的政策宽松空间有限，央行近期较为强硬的中性态度也证实了这一点。也就是说，锁长放短操作仍将持续，公开市场货币投放量有限，逆回购利率将保持相对高位。而在美联储缩减量化宽松之前，市场仍处于观望期，跨境资本出现单边大幅流出的概率较低。7月央行口径外汇占款是正增长，预计8月金融机构外汇占款增量有望小幅上涨，故在此情形下，央行降准可能性不高。