建筑材料行业：新疆板块出现积极政策信号
喀什地委副书记日前表示“喀什经济开发区的总体规划近期已经获批，区域内电力、通信等基础设施全面铺开，金融贸易区、总部经济区、综合保税区已现雏形。”我们认为政策面的因素仅仅是促发大涨的催化剂，背后的实质是新疆水泥板块盈利见底，未来具备重回较高景气的可能性，1倍左右的PB处于被低估状态。
喀什经济开发区总体规划近期获批，园区基础设施建设有望加速。2011年9月30日《国务院关于支持喀什霍尔果斯经济开发区的若干意见》出台，两个经济开发区建设工作正式启动。近期国家正式批复了《喀什霍尔果斯经济开发区总体发展规划》，喀什、霍尔果斯经济开发区建设全面启动，基础设施加快建设。喀什经济特区规划面积50平方公里左右，包括喀什喀什40平方公里左右，伊尔克什坦10平方公里。喀什辖区重点发展现代工业，伊尔克什坦重点建设出口商品物流仓储集散中心、进出口加工中心。喀什经济开发区的加速建设包括后续援疆项目的启动将形成以点带面的效应，拉动新疆水泥需求的持续增长。
新疆产能投放高峰已过，13年开始供需边际将逐步改善。10-12年是区域产能的高速投放期，12年产能投放达到峰值。截止12年底，新疆在建产能约2000万吨，为现有产能的30%，但这些产能除了天山和青松自己的线外以单线企业为主，推迟投产的概率较大。我们跟踪到13年初以来新疆地区新投产7条生产线，其中天山4条、青松1条、红狮1条，新增熟料产能900万吨，对应产能增速15%，13年年初以来新增产能的投放进度印证了我们之前的判断。同期新疆地区水泥需求量2700万吨，需求增速为26.31%，供需边际改善较为明显。需要强调的是07年以来新疆水泥需求增速远高于全国平均，这种差异性在11年之后变得更为显著，我们认为新疆水泥需求在特区建设和援疆项目的带动下未来3-5年仍将保持快速增长。
新疆区域盈利底部已现。在我们1月份发布的新疆板块深度报告中我们判断南疆地区水泥行业盈利的底部在12年的3季度，北疆的盈利底部或在13年的2季度出现。从青松建化和天山股份的中报来看，我们的判断得到兑现，新疆建材协会最新统计数据表明1-6月份南疆水泥行业整体开始盈利，而北疆则整体出现亏损这再次佐证了我们的上述判断。我们认为当前就是新疆水泥行业的盈利底部，见底回升将是大概率事件，喀什特区等加速建设有望使得景气回升时点早于市场预期。
维持对新疆板块强烈推荐的投资评级。我们认为新疆水泥行业在需求带动下盈利从底部逐步恢复至正常水平的概率较大，预计13-15年天山股份和青松建化的归属净利润分别为2.69/5.13/9.11亿元和1.13/2.34/4.71亿元，对应eps分别为0.31/0.58/1.03元和0.08/0.17/0.34元。目前股价对应1倍左右PB,股价被严重低估，强烈推荐。
风险提示：1.新疆需求增速大幅放缓；2.产能投放进度超预期。
