双箭股份:天然橡胶价格处于低位,盈利能力环比改善

据山西证券报道，事件:2013年1~6月营业总收入为5.13亿,同比减少6.69%,归属于上市公司股东的净利润为6498.53万元,同比增长了77.85%,2013年1~6月每股收益为0.28元,公司预计1~9月份归属上市公司股东净利润为9369.01~11376.66万,同比增长40%~70%。

输送带产品量增价跌导致销售收入出现下滑,原材料价格大幅下跌带来产品毛利率持续提升。上半年销售收入出现了6.69%的下滑,从产品价格来看,输送带的主要原材料是橡胶,2013年1~6月份天然橡胶价格从2.6万元/吨下滑到1.7万元/吨,受原材料价格大幅下跌的影响,公司产品价格出现了大约10%左右的下滑。从产品销量来看,2012年产品销量为3094万平米,预计2013年上半年销量小幅增长,在价格下滑和销量小幅增长的情况下,公司的销售收入出现了一定程度的下。对于2013全年,公司计划销售3300万平米左右的输送带,同比增长大约10%左右,目前来看,基本能实现年初制定的目标。从销售价格来看,目前天然橡胶的价格已经出现了反弹,因此预计输送带产品价格不会出现下跌,因此我们预计全年输送带的销售收入大约为12亿左右。从毛利率水平来看,上半年输送带的毛利率达到28%左右,毛利率处于历史高位,毛利率大幅上涨的主要原因是橡胶的价格大幅提升,目前天然橡胶处于开割旺季,预计下半年天然橡胶的价格很难大幅反弹,在产品价格小幅下调,而原材料价格止跌反弹的情况下,我们判断下半年毛利率会维持目前的毛利率水平或者小幅走低,预计全年毛利率大约为25%左右。

目前输送带行业处于景气度低点。输送带的下游包括煤炭、钢铁、电力、港口和水泥等下游,其中煤炭行业对于输送带的需求比较多,目前整个下游行业的景气度相对都比较差,2013年1~7月份,煤炭产量同比下滑3.5%,因此整个输送带行业的收入增速都出现了放缓。新增产能方面,2013年公司新增产能主要包括600万平米的输送带,由于下游需求比较差,预计产能释放不会很多,600万平米节能环保输送带目前正处于前期准备,预计明年释放产能,公司计划再新建500万平米的特种输送带,按照产能释放进度,预计2015年释放产能,这些新增项目的建成投产是驱动公司业绩增长的主要因素

业绩和估值。预计公司2013~2015年的每股收益为0.56、0.65、0.74元,目前下游需求比较弱,受益于原材料价格的持续低位,我们预计下半年盈利能力维持目前的水平,首次给予“增持”的评级。