华泰周报：菜籽类震荡

总结建议

菜籽：横盘整理；菜粕：偏强震荡；菜油：偏弱震荡

本周国内外豆类期货大幅上涨，因ProFarmer作物考察单产低于USDA预估，且天气预报显示美国中西部天气炎热干燥，CBOT9月大豆1365.25收升43.25美分，11月大豆1328收高41.25美分；9月豆粕433.2收高19.9美元，12月豆粕419.5上涨19.2美元。加拿大统计局8月21日公布首份产量预估结果，产量预估为1473.5万吨，分析师平均预估在1500万吨以上；上月预估为1460万吨，上年产量为1320万吨；USDA预估为1530万吨。该调查是在7月底进行的，当时产量仍不确定。受美盘大幅走高、技术性买盘以及产量数据略利多提振，ICE加拿大菜籽连续第二周反弹。加拿大出口商加籽CNF报价追随ICE盘面期价上涨，但国内盘面401菜粕、菜油亦有所上涨，近两周盘面压榨利润由负转正，压榨利润正套进场。

国内现货市场菜籽价格稳定，多数产区余货有限。菜籽1309期货持续缩量减仓；1311合约反应我国秋菜籽产情，但秋菜籽整体产量不大，多在当地消化，且交割库距秋菜籽产区遥远，实际指导意义不大。国内菜粕现货价格继续坚挺，均价在3200元/吨左右。两广工厂现货菜粕东莞富之源、湛江中纺报价稳定在3250元/吨，1月份及后期菜粕合同无成交；营口嘉里11月菜粕合同报价上涨100元至2560元/吨；巴基斯坦进口菜粕现货报价在3180元/吨，10月报价在2750元/吨左右。本周1309期价高位遇阻震荡整理，远月继续冲高，资金热情不减，预计下周随美豆上涨可能性较大，但因需求相对转淡、替代品逐步上市、盘面榨利较好等原因，涨幅预计小于豆粕，豆菜粕价差扩大组合可继续持有。

本周菜油期价冲高回落，1401合约收报7574元/吨，较上周下跌192元/吨；1309合约收报8180元/吨，较上周下跌了304元/吨，主要因大量交割有效预报出现，目前已达5105张，而09单边持仓量仅5102手。现货菜油方面，长江流域主销区国产及贸易四菜继续阴跌，延续有价无市局面。两广及华东进口菜油价格主流价格区间仍在8300-8400元/吨，随着期价转跌，交易量下滑，两广地区现货成交2800吨，湛江中纺1月四菜成交2000吨，成交价7800元/吨。菜油进口成本跟外盘反弹至7800-8000一线，1401合约期价已低于进口成本，目前采购下半年船期进口菜油较少；若国储在今年不进行抛储，整体商业库存水平有望下降至正常水平。近期国内菜油期货或仍以宽幅震荡为主；现货菜油继续阴跌局面以消化库存，将与一豆现货价格接近，两者价差或将回归至2008年收储开始以前的水平。

套利机会

豆菜粕价差：冬季为菜粕消费淡季，从历史数据来看，冬季豆菜粕比价关系不超过70%，大部分时间在60%-65%左右，目前1401盘面比价70%，菜粕相对豆粕偏高。今年高含油率油籽菜籽和葵花籽的产量可能都在历史记录高位，USDA本月调低美豆产量而调高菜籽产量，总体有利于远月豆菜粕价差扩大操作；M1401-RM1401，M1405-RM1405均可关注。油粕比：买菜粕抛菜油组合仍可谨慎持有。

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