焦煤上下两难—山西焦煤产业链调研报告

摘要：

2013年7月17日-19日，国泰君安期货金韬前往山西调研西山煤电、山煤国际、山西焦煤等山西主要煤炭企业。煤炭企业对于市场的看法如下：

1、煤炭价格底部临近，煤矿降价意愿下降，因为降价已经无法带来增量需求；

2、煤炭价格逼近成本线，企业继续降薪压缩成本的空间不大；

3、煤矿开工率维持较低水平，原计划投产的整合矿等资源投产延后；

4、国企产量受制于政府意愿，各地国企之间拼价格；

5、环保对于钢厂产能影响不大，大部分钢厂都能按要求安装脱硫脱硝装置，对焦煤提振有限；

6、不把部分矿逼出市场，煤炭价格很难实现中期反转；

7、煤炭企业谈判能力弱于下游钢企；

8、电力企业在目前位置没有继续下压动力煤价格的意愿；

9、企业对煤炭期货有所了解，积极参与设立交割仓库等事宜。

一、调研记录

1、煤炭价格底部临近，煤矿降价意愿下降，因为降价已经无法带来增量需求。

焦煤、动力煤价格自今年以来一路下滑，焦煤跌幅超过20%。自2013年4月份以来，以山西焦煤为代表的国内煤炭企业连续下调煤炭报价，至7月份开始焦煤价格逐步企稳，包括焦煤期货盘面，已经呈现出底部特征。煤企认为，继续降价的意愿已经不强。因为以往价格的下降，总能带来销量的增加。然而，目前价格的降低已经无法带动销量的增加。同时，煤炭停工的维持成本较低，煤矿继续降价的意愿下降。

2、煤炭价格逼近成本线，企业继续降薪压缩成本的空间不大；

煤矿安置了大量人员就业，多数煤企背负着较为沉重的包袱，部分企业降薪可以，裁员不可以。在煤炭价格的下跌过程中，企业已经大幅降薪，降低人力成本开支。然而，目前煤炭的价格已经逼近成本线，继续压低成本的空间不大。

3、煤矿开工率维持较低水平，原计划投产的整合矿等资源投产延后；

以山煤国际为例，该公司设计产能2800万吨，原计划今年产量2000万吨，但从目前情况看，很可能是与去年持平，即产量为1500万吨。2011年以来，山西煤矿经历了资源整合，使得煤矿的集中度提高。尽管按原计划，煤矿今年都有增产的计划，但煤炭价格低迷，原来计划投产的整合矿开采均在延后，因此，不能仅仅看原计划的投产量，市场价格低迷会令矿井的正常投产期延后。

4、国企产量受制于政府意愿，各地国企之间拼价格；

每年地方政府均有GDP增速等要求，在产煤大省，煤矿的产量与当地GDP增速有着密切的联系，因此，在价格较低时，部分企业为了配合当地政府GDP要求，也不会降低产量，同时，自身产量的降低意味着被其他地区煤企抢占市场，结果形成了各地国企之间拼价格。

5、环保对于钢厂产能影响不大，大部分钢厂都能按要求安装脱硫脱硝装置，对焦煤提振有限；

调研前，我们曾认为今年开始的大气污染治理等措施会对煤-焦-钢整条产业链的供给都会产生影响。这次调研纠正了之前的观点。环保要求主要集中在脱硫脱硝上面，大部分钢厂都能够按照要求安装脱硫脱硝装置，因此，除了可能带来的成本上升之外，对于产量的缩减会非常有限。国家提出的以天然气替代煤炭工程，只可能在小范围内试行，无法大范围铺开，因此环保对于焦煤的提振可能仅限于炒概念。

6、不把部分矿逼出市场，煤炭价格很难实现反转；

当前价格逼近成本线，甚至已经到了成本线下面，所以煤炭的供给有所下降。然而，若价格有所恢复，煤炭产量必然大幅增加，恢复产能的动作会极快，迅速将煤炭价格压下来，因此，除非把部分矿逼出这个市场，否则煤炭价格很难实现反转。

7、煤炭企业谈判能力弱于下游钢企；

煤炭市场已经变成买方市场，煤炭的议价能力目前弱于下游钢企。煤炭的同质性较高，在需求疲弱的情况下，煤炭的价格受钢价影响较大。

8、电力企业在目前位置没有继续下压动力煤价格的意愿；

由于存在“电煤联动”机制，而当前煤炭价格已经跌到电煤联动的波动临界线附近，如果煤炭价格再度下调，就意味着电价很有可能会向下调整，这是电力企业不愿意看到的。

9、企业对煤炭期货有所了解，积极参与设立交割仓库等事宜

对于煤炭期货，几家企业均表示有所了解，并参加了郑商所和大商所的煤炭期货会议。山西焦煤完成了大商所焦煤期货成交第一单，并设立了交割厂库。