华泰月报：三季度菜粕紧缺 期价或仍维持近强远弱

报告要点

三季度菜粕现货紧缺，价格易涨难跌，支持09合约

近月菜粕受基本面支撑表现将更为坚挺。目前菜粕相较豆粕货源偏少，货权集中，主产区大型油厂收购态度谨慎，中粮系数家工厂菜粕已售罄；而整个沿海地区可销售菜粕已非常有限，8-9月菜籽到港不多，7-8月合同基本售罄，9月预售情况良好，有饲料厂预计沿海豆菜粕价差后期可能回调至500-600元/吨历史低位。另外，今年杂粕市场总体偏紧，棉粕已基本无货，价格屡创历史新高。展望后市，由于政策因素，且基差高企，盘面压榨利润仍处于较大亏损，盘面1309菜粕仍会震荡偏强，可看到2800-2900元/吨。

ICE加拿大菜籽跌破关键价位，有利于下半年进口，打压远月菜粕

上周，国内外豆类再度整体下挫，因美国的近月多逼空行情失败，导致多头恐慌性撤离，近月合约连续三个交易日大跌，累计跌幅超过10%，ICE加拿大菜籽跟跌，跌破500加元/吨关键位置。目前欧盟及乌克兰菜籽收割情况良好，巴黎菜籽期货价格跌至2010年来低点，上周下跌4%。总体而言，远月菜籽系产品偏空预期较强，但目前仍然处在美豆天气炒作期内，单边做空风险主要有：一是目前传统的美豆产区天气炒作期内市场波动将显著增强，带动国内豆粕、菜粕远月合约盘面剧烈波动；二是盘面买粕抛油套利参与者众多，且菜油价格暴跌导致远月盘面压榨利润恶化；三是9月合约期限回归导致的上涨也对远月合约有一定提振作用。预计菜粕主力仍以偏弱震荡为主。

进口菜油充斥市场，严重供过于求，菜油期价仍将承压

菜油是6月初以来三大油脂中跌幅最大的品种，主要原因是今年国储对菜油托市收储政策影响在弱化，菜油需要重新市场化来消化新增供应，而过去两年畸形的与其它油脂的价差关系严重阻碍菜油消费增长，因此菜油必须要大幅下跌以修复与其它油脂的价差来重新获得商业市场份额。但目前豆菜油现货价差仍然较大，有国内主要小包装油企业人士认为，只有看到一级豆菜油价差缩小到200元左右，才有可能会大幅改变在小包装调和油里的配方比例。因此，菜油或仍有一定的下跌空间，而现货价格更是需要大幅下挫，成本支撑在熊市中有所弱化。

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