华泰月报：国储抛售 8月豆类弱势整理

本期要点：

7月份商品市场大多表现出止跌企稳甚至小幅反弹的态势，美豆期货在旧作库存紧张及干燥天气炒作下7月中上旬也追随其他商品震荡反弹，不过7月23日受中国大豆抛售加直补传言及美国中西部现货基差跳水等因素打压，近远月合约先后大幅跳水，回吐月初涨幅并纷纷跌破前期低点。受此影响，国内豆粕现货止涨回落，近远月期货合约也先后跟盘下跌，就连一向不温不火但相对强势豆一1309合约也跌破长达20个月的整理区间下限向下寻找新的支撑。展望8月，豆一目前最大的压力国储300万抛售传言，在7-11月期间，国储通常都有大豆拍卖、轮库等抛售举措发生，以便为11月新豆上市后的收储做腾库准备，因此此次国储300万抛售传言或并非空穴来风，而按照以往惯例，抛售价格一般接近当前市场现货且高于上年度收储价，对期货盘面的压力会明显低于消息传播期。至于直补取代收储的猜测，由于细则制定比较复杂，参考棉花经验，大豆收储政策即便会被直补取代，也很难在2013年推广，因此逐年递增的收储价格规律依旧会对豆一价格提供保护。综上，我们认为即便是在国储抛售的8月，豆一进一步下跌的概率依旧不大，操作上以震荡思路对待。

美豆方面，虽然近期天气较为有利，不过在决定大豆单产水平结荚鼓粒期的8月，市场将更加敏感，哪怕是一丁点的不利天气都会对美豆高水平单产构成威胁，应随时准备天气炒作的再次来袭。国内方面，由于7月份进口大豆到港数量的庞大，豆粕现货供给紧张情况将进一步缓解，而国储300万抛售更是加速了这一行为，不过相对供给的宽松，在养殖消费回升的8月，豆粕现货需求同样不赖，因此二者相抵，8月豆粕现货弱势震荡但下跌空间依旧不大。而主力1401合约由于大幅贴水贴盘面压榨利润亏损严重，有望继续震荡整理。套利方面，国储抛售及潜在的天气炒作将改变豆粕近强远弱格局，9-1价差套利可以获利了结。

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