华泰月报：供过于求弱平衡 八月沪钢震荡为主

报告摘要：

操作建议：

7月各国制造业齐齐好转，中国却由于转型的阵痛，实体经济备受压力，8月这一情况仍将持续。7月钢价好转钢厂扭亏为盈将导致8月钢厂减产难以持续；而钢厂高位生产和目前国内铁矿石库存的普遍不足或导致8月矿价维持在130美元/吨的高位，至钢厂再度回归盈亏平衡的状态。尽管中长期来看，铁道部投资仍然将成为下半年钢材需求的亮点，但是8月拉动钢材需求的关注重点仍然集中在房地产投资。开发商钱地两充裕的条件下，加上去年8月前后新开工面积的同比增速较低，料房屋新开工面积增速将继续反弹，直接拉动短期钢材消费并且支撑钢价。此外值得注意的是，由于目前钢材社会库存较低，终端采购的好转或导致区域性缺货现象明显。笔者认为8月钢厂减产难持续同时需求好转下，钢铁行业将再度回到供过于求的状态，仅由于需求尚可而钢价难以再度重回跌途。预计8月沪钢走势以底部宽幅震荡为主，主力合约1401波动区间为[3550,3800]，8月底可能因为9月需求旺季的来临突破前期重要压力线。建议投资者根据具体当前运行的具体区间进行高抛低吸的箱体操作。

世界宏观经济向好，中国承受转型阵痛：美欧复苏步调终于开始一致，7月美欧的制造业PMI齐齐好转显示经济复苏将逐步带动工业增速的反弹，从而拉动就业和消费需求。中国由于“调结构”的目标依旧承受着经济转型的阵痛，汇丰PMI初值一降再降更是显示中小企业经营情况较为恶劣。经济增速尚未触及政府容忍底线下，短期投资计划项目难产，国内宏观经济仍然低迷，拖累钢价上行步伐。

8月钢厂减产难持续，铁矿石价格仍将维持高位：参考唐山地区高炉开工率，7月钢厂生产呈现V型走势。而在7月钢厂利润好转，下游采购仍然稳定的情况下，料8月钢厂减产也难持续。尽管目前世界铁矿石供应充裕，然国内铁矿石港口库存和钢厂库存均偏紧，高位的钢产和铁矿石的定价模式保证了8月矿价将继续在高位运行，吞噬钢厂利润。

房地产钱地两充裕，新开工速度继续反弹：1-6月房企资金来源累计同比增速高达32.1%，且市场消息显示，政府有拓宽房企融资渠道的意愿，后期开发商资金仍将充裕。经过半年的购地热潮后，1-6月开发商手中待开发土地面积累计同比增速达到7.5%。8月开发商钱地两充裕下，考虑到去年8月新开工面积的较低增速，预计新开工累计同比增速将继续反弹，这将直接拉动8月钢材的需求和消费，并利好钢材需求的长期消费。

地方政府融资受阻，固定资产投资看铁路：由于中央收紧了地方融资平台，上半年地方政府固定资产投资占比回落，考虑到固定资产投资新开工项目占比也有所下降，固定资产投资后续动力略显不足，然而铁路仍然能成为下半年固定资产投资亮点。中央政府表态支持铁路政策，又开放铁路债券和铁路产业基金的融资平台，而铁路总公司的投资意愿和地方政府拉动经济增速的愿望不谋而合，下半年铁路投资值得期待与关注。不过预计8月铁路投资对钢材消费的拉动或有限。

本月关注焦点：8月钢厂减产难持续

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