新湖期货马文胜：期货可助产业化解下行风险

新湖期货有限公司董事长马文

“整个产业下降周期里边假如没有风险管理市场。产业的风险怎么转移的呢，就是产业内部通过企业的倒闭，通过企业兼并重组最后把这个风险在体内化解掉。如果化解不好，可能整个产业会相当低迷。但是如果有了期货市场之后，他相当于一个巨大的池子，我们产业下降或者是波动风险，大块风险被抛到池子里边，通过巨大交易量把大风险碎片化。众多投资者承担，得以使这个产业在大的经济周期当中平稳渡过去”。

由大连商品交易所和上海钢联电子商务股份有限公司联合主办的“2013（第二届）中国煤焦产业链供需形势高峰论坛”，于7月24-26日在青岛召开。新湖期货有限公司董事长马文胜在论坛中发表了上述观点，以下为其发言实录：

中国期货市场现在已经上市了31个大宗商品，一个金融产品，后边是国债，铁矿石，动力煤，可能这些大个品种还会陆续上市。我从业二十年，感觉每上市一个产品当他成熟以后对产业的变化还是相当大的。一个产品对产业变化我觉得核心两个层面，一个的的确确增强中国这个产业的国际竞争力。

第二个特别在产业周期性变化，产业转型的过程当中，如果有了期货产品，这个产业的升级转型会较为平稳。我们看到一个产业本身有固有周期，一个企业经营也有固有周期。我们最怕的是什么？就是整个产业下降周期。在下降周期里边假如没有风险管理市场。产业的风险怎么转移的呢，就是产业内部通过企业的倒闭，通过企业兼并重组最后把这个风险在体内化解掉。如果化解不好，可能整个产业会相当低迷。但是如果有了期货市场之后，他相当于一个巨大的池子，我们产业下降或者是波动风险，大块风险被抛到池子里边，通过巨大交易量把大风险碎片化。众多投资者承担，得以使这个产业在大的经济周期当中平稳渡过去。实际2008年之后的金融危机，美国能够很快的复苏实际就是通过强大衍生品市场，把它的次贷危机这么巨大一个风险，实际通过全球人交易化解掉了。

中国很多产业有了期货之后确确实实起到这个作用。我们看到中国有色金属行业，从90年算的话算到现在二十多年中国有色金属行业，对外贸易量我看一个数据大概涨了90多倍。我们的产能产值大概也涨50多倍。这么大产值的增加和对外贸易增加，这个价格风险怎么被化解掉的。然后企业得以平稳生存，核心就是因为有了这个工具。而且现在还不仅仅是光期货，现在很多有色金属企业在海外期货期权，更加多层次的衍生品工具，对企业经营还是产生很好的效果。甚至他的定价模式都变了。比如说有的贸易商现在对外定价的时候，比如铜的价格6万，6万以上的价格，下游企业，市场比6万高就给你6万的价，市场比6万低，市场什么价给你什么价。核心什么呢，我买一张期权就解决了。就是贸易模式，定价模式全都变了，我觉得这是一个很重要的就是有了期货以后。

我觉得现在我们虽然有了，但可能还要更加深度开发这个市场。我们大宗商品还仅仅是一个合约活跃，还不是两到三个合约同时活跃，流动性还不够。企业实际还更加需要，不仅仅三个月以后的活跃，近期也要活跃。再比如企业还需要推出更多工具，比如级差交易，比如期权交易，使我的定价模式和管理模式更加丰富化。我想这是有了期货以后对产业的一个变化。第二个变化有了期货以后，会使整个产业的价格波动实际收敛的，不是放大的。我们研究所做过一些研究，包括对股票研究，股指期货以后股票市场是向总体波动率下降的。有期货市场以后对大宗商品来说总体波动也下降的，可能加大了什么？日内波动。比如我们过去没有期货时现货商报价可能上午10点一个价下午一个价两个价够了，现在有了期货之后可能不是你要报价而是随时要看盘。但由于它本身期货的流动性，可能加大了当日波动，但从长时间来看，这个现货的波动率实际是被压缩了。期货像一个弹簧一样，当现货价格过于低迷时，它通过第三方市场像弹簧被压的很低然后对现货起到推动作用，当现货市场非常狂热的时候，他又像弹簧一样往下拉的作用。就是做空套利把这个功能实现了。期货对这个产业来说一个是产业积聚风险通过期货市场碎片化。第二个通过期货市场使整个产业比较平稳。第三个产业通过价格透明产业会变得非常有效率，效率体现在你这个企业如果不看期货价格，不研究产业链供求，不研究宏观变化，可能你都无法跟得上这个市场变化，肯定是落后的。所以说要求每个企业它或多或少，即使不参与期货要看期货的价格，等他看期货价格以后会发现期货在某一个时间点上，一定要符合企业参与特征会进来参与，一旦参与会发现这确实对他有用。他会改变很多。

我们在企业服务过程中，我们感觉期货对企业能改变大概这样几个方面，一个就是利用期货市场，可能企业会进行多种形势大宗商品定价。特别对于贸易商，过去现款现货，我能不能定三个月以后的价，现在比如说焦煤焦炭的价格总体来说，三个也以后的价格敢不敢定，通过期货市场可以把这个价格定下去，大宗贸易商来说上游定价模式和下游定价模式完全不一样，买货卖货定价模式转换，这个风险怎么规避掉。期货市场处理。手段很多，刚才永安研究所院长讲的非常好。基本三种手段可以对冲掉，这是一种。

第二个山西老总讲我用期货市场做什么呢，企业的中长期战略管理。我觉得非常对，因为你对价格有认识，基本能够感觉到这个价格的趋势。这样你的库存管理就出来了。我即使不用期货，往上涨的时候肯定要蓄积这个库存。往下下跌削减库存。三周前我们一个贸易商给我打电话，说我螺纹钢是不是现在要蓄积库存，我们判断因此有反弹，说可以在库存上多做一些库存管理，其实他没有做期货。通过价格层面他通过库存管理实现企业盈利对打化。第三个层面企业可以通过期货市场管理工厂库存风险。第四个帮助企业提升现货经营水平，这个用好真的挺管用。我有很多案例。包括最近开很多产品上，像塑料，油脂上，就通过现货升贴水，有时候价格很低时反而期货远期起来了，这时候敢不跟买现货，绝对敢。因为你买了之后跌了怎么办。当期货的价格有升水时要把这个升水做你安全垫，升水没有了你抛掉我也没有，我的现货会保护住了。但关键有可能就是一个底部，买了现货以后根本不回来就上去了，现货的库存就得到了极大管理。还有通过期货可以帮助企业调整投资能力，这是刚才永安研究所讲的，说你现货是资产，期货实际也是你的资产，一正一负的资产。就这两个资产怎么调配，比如说我产能很大，没有关系，不用减产，你把一部分的产能通过负向资产对冲掉。当这个价格很低时你就减产，减产以后银行下游现货商说不能减产，因为你跟我有长单，怎么办，期货市场上把我减的产能全部买回来，这个手段非常灵活。使得你可以更加便捷的调节产能。

再一个我觉得企业一旦用期货之后，会创新很多商业模式出来。比如和银行，我怎么结合。和仓库怎么结合。期货把价格管好。仓库把物流管好，银行就把钱给你了，因为它没有风险。现在很多银行都已经开始在研究大宗商品的货单管理，仓单管理。我今天早上去一家企业，他搞天然橡胶的，今年和青岛建行结合，通过银行的，他是进口胶和上海交易所的橡胶进行对冲套保，他说今年实现利润十个亿，天然橡胶涨的快，进口胶跌的慢，建行给他5千亿美金授息，通过价格管好大规模的流转贸易，我感觉期货对于企业就是一定期货要做成什么呢，企业的战略。技术进步是你的战略，长远经营发展是你的战略，期货应该也是你的战略，这样我想企业才能够在目前产能过剩，这种经济结构调整的过程当中有更好的胜出，谢谢大家。