贾良群：钢铁后期仍有增长空间

上海钢联副总裁首席分析师贾良群

7月25日，上海钢联副总裁首席分析师贾良群指出，目前种种迹象表明中国经济的大势在变，社会大环境也在变化。中国一定要抓住当前的格局，抓住中国现在出现的问题进行经济结构调整，未来中国经济会呈现“L”形走势，不要指望再出现一个“V”字形反弹。

他表示，大宗商品牛市不会再像前几年那样一波一波地往上涨，原因很简单，过去十多年的繁荣不可持续，繁荣过后就是衰退。因此，企业要坚定不移的控制风险。

贾良群还指出，近期出现的资金紧后期会持续，持续到半年之后会在固定资产投资上比较明显的反映出来。“目前发的铁路债券只不过是拖延经济下滑速度，只要经济不出现问题，中央就会走一点看一点，实际以中国失业为底”，他直言。

对于钢铁行业，贾良群认为，未来钢铁仍然有增长空间。钢铁产量的高峰是8.6亿也好，9.6也好，今年是7.7亿，7.8亿也好，还有那么多增长空间。因此，要增长到弧顶区域，还会增长一定时间，但离峰值不会太远。

由大连商品交易所和上海钢联电子商务股份有限公司联合主办的“2013（第二届）中国煤焦产业链供需形势高峰论坛”，于7月24-26日在青岛香格里拉大酒店顺利召开。

以上是上海钢联副总裁兼首席分析师贾良群发表的观点。以下为其部分发言实录：

昨天下午，在我们同期会场做了一个报告，题目是信息时代下的大宗商品经营。标题分三个方面，第一个我的判断是大宗商品大牛市已经结束，尤其对于煤炭。在人类发展历史上，我们发现煤炭只是在中国经济高速腾飞的过去十多年出现了这么一个大牛市，主要的原因是中国煤炭的消费从2001年占全世界消费的25%，到了2012年，像刚才姜会长讲的达到了全世界消费的50%，也就是说是中国的消费拉起煤炭大牛市，但很遗憾的是在全世界发展历史上，无论是欧洲、美国、日本，他们发展历史在他们最为辉煌时我们没有看到煤炭牛市，这是第一个。

第二个我们在传统产业发展的同时，尤其在中国，过去十年高速发展的同时，正是中国的互联网成熟的同时，是互联网和传统产业结合产生了新的业态。一个企业从2000年时从简单一个行情做起，几个人做到今天一千多号人，我们全世界找不到第二个像这样的公司，到国际上走一走，印度也好，美国也好，欧洲也好，见不到全世界有像中国这样这么多做信息的网站还逐渐成为一个上市公司，所以说是信息技术和传统产业结合，成就了我们这样的公司。

第三个，我当时提到对于商品大牛市，如果结束的话，整个结构进行调整。我们的研究结构在调整，企业经营结构也在调整，研究成为企业一项必须。这就牵扯到了我今年在各地讲课提到的第一句话，坚定不移的控制风险。大宗商品牛市不会再像前几年那样一波一波往上涨，原因很简单，我们过去十多年繁荣不可持续。繁荣过后就是衰退，所以在座各位坚定不移的控制风险，我们和大连商品交易所联合主办会议，很多期货公司在这里，这就是我们这个会议为什么这个时候由期货交易所，包括我们期货公司在一起开会，我觉得是很有意义的。

我对现在很多同行，包括很多经济学家看空中国经济，我明确持反对态度，我们即使衰退和萧条也不会到1929年那样大的经济危机一样，不可能。前天我接待来自浦项研究院首席，他跟我探讨说有一个同行认为中国经济会在后面几年内降到3%到5%，我问他一句话你想一想，你掰着手指头数一数，全世界现在为止有哪个国家的人像中国人这样辛苦不知疲劳工作，普通的老百姓为了能过上美好生活，辛勤工作，我们这些人员都在辛勤工作。一个经济体动力来源于对美好生活的需求怎么可能经济掉到3%到5%，我到全国各地参加会议，每个地方我都会看，中西部地区也看，看完以后我们坚定中国经济未来，坚定中华民族未来一点没有问题，只不过这个阶段要做调整。

今年钢材价格出现振荡下行，也就是这些月前期开始进行反弹，与此同时我们的煤炭还不如钢铁，煤炭滞后。我们社会库存下降，但有一个问题钢厂库存向社会转移速度没有以前那么快。同时我们的钢铁行业负债率，钢厂效益很差，我们的负债率还在不停的上升。不知道重点企业负债率现在达到多少，但从负载总额上来讲，重点钢铁企业已经突破了三万亿。不仅仅是我们的钢铁行业，我们现在很多的传统行业同样在水深火热之中，造船行业现在不造船了，很多造船厂开始拆船了。如果从中国资本市场看一看，我们的中国远洋最大的ST，我们的中铝也在发生亏损，煤炭行业也这样。所以和我们下游一些用户见到以后一起探讨说贾总真不容易，钢厂的牛劲终于给打下来了，我们经销商这口气有地方出了。煤矿行业怎么样，金融危机时没有受到折腾，钢材每年都有几波上涨，完了下跌，煤炭行业毫发无损，但终于把他拉下来了，就这么说，因为你是上游。结果出来之后我们看钢铁不灵，煤炭不灵，煤炭不灵，远洋不灵。难道仅仅是某一个环节的问题吗。

我们看这个图，种种迹象表明大势在变，中国的经济，社会大环境出现什么变化，为什么有这一种变化，这种变化对从事钢铁煤炭大宗商品交易这些意味着什么，最重要的问题是我们该怎么应对。所以说我讲三个问题，我重点讲一下大局势发生了重大的变化。我们钢铁后边仍然有增长空间。高峰多少，八亿六也好，九亿六也好，今年7.7亿，7.8亿也好，有那么多增长空间，我们认为就要增长到弧顶区域，会增长一定时间，但离峰值不会太远。我们认为2016年是中国钢产量峰值，2015年很有可能就是中国的建设峰值，到那一年开始中国的建设面积不会再有大的增加。

房地产，基础设施，汽车这三大块在支撑着。后边会有变数，但没有那么快。但是给中国钢铁，包括中国钢铁需求安定住之后，我们再看看我们后面要面对一些大的形势，两个非常关键。第一个当地的国际局势，有一个非常大的变化，我们都知道，但是从来没有多少人去理解过他变化之后，它会对中国的经济和未来所产生的影响，那就是中国成为第二大经济体，紧接着我们2010年和去年成为世界第一大制造业大国和第一大贸易国。如果我们理清这个格局，大家就会对中国当今外交政策，对中国当今在国际政治舞台上的声音和行为有非常合乎逻辑的解释和理解。我们看我们四百多种工业产品，两百多种是世界第一。当你成为世界第一之后面临一个什么问题，面临着不要认为现在产业转移到了越南，转移到了柬埔寨，转移到了孟加拉，没有。

第二个问题我们来看一看就是一个环保的问题，我们的市场条件确实不环保。第二个问题主要要素条件，市场条件现在确实暂时没有那么大。要考虑人口。如果看清楚这个，我们可以看到中国中央政府，包括很多人担心都不是多余的，我们现在在座各位没有这个感觉，十到十五年之后我们面临的是中国人口老龄化非常严峻的问题。因为科学技术的发展，医疗技术发展使人的寿命在延长，我们凭什么来养活后面的老年人。中国的人口结构，这种问题，中国已经形成了一个硬伤，现在大的城市，你让生都不愿意生，北京这种地方，为什么两口子就生0.71的孩子，怎么可持续。这个问题，如果我们看清楚了，你就知道中国经济必须转型。利用现在还有这么好一个基础赶快转，转到依靠科技进步和提高劳动者素质上来，这非常重要，所以说你们看当地的东南亚，再看看西方一些经济学家评述中国的时候都讲，中国经济成为世界第一毫无疑问，但只是昙花一现，要命的问题是他的劳动力结构不合适，后面快速的老龄化。

面对国际大形势我们该怎么做，一定是抓住当前的格局，抓住中国现在出现的这些问题进行经济结构调整，这是毫无疑问的。所以说当前我们经济增速下滑稳定，不要指望给你弄的非常高，一定要调结构。房地产现在不敢动，是因为其他东西在下滑，如果基础设施投资，固定资产稳住，经济开始恢复的话房地产泡沫会挤的，银行那一块儿怎么办，这是一个信号，我认为是他们着力调结构的出发点就开始了。

一方面把经济稳住，另外一方面开始干事儿。所以说在这种格局下，大的格局发生转变。中国经济增速，按照这个曲线我认为就是L形，不要指望再出现一个V字形反弹，不会的。振荡反弹的可能性不大，就是一个L形，各个国家经济转型期大致走这曲线，一方面是中国潜在的经济增长速度在下降，另外我们去产能这一段时间就要有这个经济环境，所以说就明白了我们的经济为什么这样走。如果经济不是持续加速上行，我们的钢材市场不会有进一步上行。钢材市场不持续上行煤炭怎么可能持续上行，何况一般来讲煤炭行业要滞后钢铁行业9个月到1年的时间。钢铁走9个月之后你可能在煤上能够反映出来。

为什么这个市场走势出现这种情况，后面钢材价格跌不会急跌，一定是逐步逐步的阴跌，因为矿石比煤炭行业要好。矿石是低库存，一直维持到现在。最近在补库存，但矿石是一个严重短板，库存这么低怎么办，钢产量又这么高，所以说钢材价格下行是缓慢下行不是跳水性的，因为矿石跳不了水。煤炭的连续下降也出来了。焦煤库存高于去年同期水平，现在煤炭行业库存比较高，我估计这一波钢材市场反弹，估计动力煤反弹可能性非常小，能够稳住就不错了，因为滞后期比较长，恰恰滞后期之内估计持续一段时间钢铁行业也不会继续往下走，要继续调整。这个图信息非常多。这会告诉我们市场会反弹，振荡持续一段时间。这是说我们钢材市场，原因何在，原因是我们市场库存打下来了，钢厂库存没有下来。钢材库存一打下来之后，在这个去库存的过程中间我们市场还有一波涨势，反弹或者是振荡。这就是说了一个总结，我们钢材市场长时间来看，由于前期看的太空，四五个月往下降出现技术性反弹动力，加上高产量下库存已经低于去年同期的水平，真实的水平还不错，所以随着减产出现一些政策因素引导，会出现一个反弹。但有一点，我认为我们中国的固定资产投资增速会继续下行，在明年我估计也就是19个点左右水平。

原因可以非常清楚，我们这次货币的收紧，最终会传递到债务平台和房地产，尤其不景气的房地产企业上。前一段时间我在外边调研，一个效益非常好的钢厂告诉我说资金以前没有感觉过紧，这一次银行收紧完之后我感觉紧了，银行因为其的信贷不错，效益不错就把额度挪给别人，补别的地方的窟窿。我认为这种资金紧后面会开始持续，持续到半年之后会在固定资产投资上比较明显的反映出来。我们现在发的铁路债券的这些东西不是巨大资源，只不过是拖延经济下滑速度，什么叫做底线，没有告诉你7.5，没有告诉你7.4，也没有告诉你7.3，我认为经济不出现问题中央就会走一点看一点，实际中国以失业为底，大家不要过分担心。我认为，中央政府到一定程度不一定帮助那个7.5%，干什么，如果服务业起来的话，前面可以低一低给后面发展腾出空间来。这个趋势来看钢材市场没有到底，这是第一。

第二个矿石高价格现在回到130，我估计可以到135，140，但还得下来。因为二季度FMG跟去年同期比增加37%，后面会继续生产，到明年，九千万吨能力大矿会出来，非洲矿也会出来，矿石会继续增加，今年钢产量增长七千万吨有可能，明年我估计就是四千万吨左右。为什么？今年增量是因为去年四月份，五月份我们新开工的给刺激起来的，这里面有衰减效应，这会体现在明年和后年，明年四千万吨，后年增量就是两三千万吨，这种情况下矿石增长正好和它相反，矿石会继续往下走，而煤炭价格不要再指望着有持续的大牛市，煤炭价格继续怎么往下探我没有看清楚，但煤炭形势格局这中间最确定的，这一种情况下在钢铁原料成本继续下行情况下，钢材价格破三千，两千七八到两千九很正常，1998，1999，2000年钢材价格最低时就1900，钢铁行业通过技术进步还有我们劳动生产力提高，虽然价格回到19年前同样有企业挣钱，同样回到三千时也有企业挣钱，就这个道理。最近一段时间，我认为三季度还是一个反弹行情，至于四季度怎么走看看三季度可以到什么程度。经济没有触底，三季度四季度会有反弹，但明年经济还会接着走，这是一个大的逻辑判断，谢谢大家。