下半年煤炭行业低位稳定 政策对冲将带来的阶段性机会
煤市低迷至全国范围内供给收缩
2013年，煤炭行业不景气持续发酵，5月当月产量同比增速仅为-6.34%，全国煤炭产量收缩持续发酵。山西省年初以来增速也一直徘徊在0-3%低位。传统产煤大省中仅陕西省产量增加较多。内蒙古产量一直低于去年同期水平，5月产量更大幅下滑28.79%。
港口库存情况正常，但社会库存高企仍有待下降
秦皇岛港煤炭库存经历了4月检修时的快速回落后，已于5月开始逐步回升，目前维持在700万吨左右水平。电厂库存一直在20天以上徘徊，显示目前供应充足；煤炭社会库存销售比仍有待进一步下行。从港口、电厂和社会库存三方面判断，目前煤炭行业仍需要进一步去库存。
煤炭进口达到短期峰值，6月进口明显回落
2012年，全年累计进口煤炭2.9亿吨，同比增59%。2013年以来，煤炭进口增速仍然维持高位，但受国内煤价持续下行影响，近几个月来已经出现连续下行趋势。今年3-5月，煤炭进口增速分别为20%、18%和13%，5月我国煤炭进口量环比回落1%。6月份我国进口煤2231万吨（包括褐煤），同比下滑17.9%，环比下滑19%。今年上半年我国累计进口煤1.58亿吨，同比增加13.3%。
发电量低位徘徊，但火电下半年将好于上半年
今年以来火电发电量一直在低位徘徊，4月份增速才转正，5月份同比仅增长3.7%；水电受基数效应影响，5月份增速开始大幅回落，从4月份的19.8%下滑至1.4%。今年以来，整体发电量增速在5%左右窄幅波动，判断后续水电增速可能继续下滑，因此下半年火电需求好于上半年，但鉴于目前库存情况，预计煤炭行业还将需要几个月的库存消化期。
政策决定下半年需求不会大幅回升
5月份的M1同比增长11.3%，较4月份回落0.6%；目前来看，房地产和基建投资已有转弱趋势。在“用好增量，盘活存量”政策下，下半年流动性难以明显好转。此外，美国已逐步步入复苏，美联储可能逐步退出QE3，这有利于美元走强，抑制大宗价格。
下半年投资机会来自对冲政策带来的阶段性机会
下半年煤炭价格整体判断是三季度是弱平衡期，煤价基本稳定，四季度有望迎来小幅回升。煤炭股全年难以走出趋势行情，但阶段性反弹机会依然存在，这一机会来自政府在控制经济下行风险而出台的稳增长政策，或煤炭季节性旺季带来的上涨行情。我们仍然重点推荐永泰能源，大有能源（均有收购预期）。行业若反弹可配置山煤、潞安、兰花、冀中。
