大宗商品分道扬镳 农产品做多宜谨慎

中国证券报消息，在QE退出进入倒计时之后，贵金属、有色金属等工业品依然维持弱势，而农产品则因金融属性较弱而相对抗跌。分析人士指出，在美联储退出QE、中国经济放缓、国内闹“钱荒”等系统性利空影响下，工业品整体弱势格局不改，而对经济周期相对不敏感的农产品，走势依然有望强于前者。但在系统性风险的释放期内，农产品也恐难有超预期的乐观表现。

工业品走势分化

在伯南克作出关于QE或于明年年中退出的表态之后，贵金属、有色金属等品种依然维持弱势，这无疑是广大投资者意料之中事。但显然，相关品种的近期下跌幅度相对前期已经减缓。截至6月25日收盘，沪金主力1312合约和沪银主力1312合约跌幅仅0.35%和0.74%，有色金属中，铜博士昨日跌幅收窄，铅主力合约期价有所下挫，而铝、锌等品种则小幅上涨。

“经过近期的下跌，贵金属和有色金属对于美联储将退出QE的利空已经初步消化。”国泰君安期货[微博]研究所研究总监陶金峰分析说，“目前，市场预期，美联储很可能将从9月议息会议后缩减购债规模，7月份的议息会议很可能继续按兵不动。另外，近日也有部分市场人士对于美联储将退出QE做出不同的解读，空头有点犹豫不决，市场步入短期偏弱调整，跌幅放缓。”

宝城期货金融研究所所长助理程小勇则认为，对于有色和贵金属而言，近期跌势放缓有三个方面的原因：一是，前期有色和贵金属等工业品跌幅已大，利空释放已较为充分；二是，美联储退出QE期限和退出方式还没有出台细节，市场还抱有维持现状的预期；三是，美联储政策转向对风险资产的利空是长期性的，造成的冲击也是脉冲式的。

尽管当前工业品期市的整体氛围不甚乐观，但并非所有品种一同走熊，工业品内部亦出现了分化。在贵金属和有色继续下跌的同时，橡胶和部分建材系产品有所反弹。截至昨日收盘，沪胶各合约普遍上涨，其中1309合约全日上涨1.16%，建材系中的焦煤和玻璃主力合约价格也有小幅上涨。

“工业品走势出现分化的原因，在于品种的属性、基本面差异以及资金偏好。”程小勇指出，黄金、白银和铜等品种的金融属性较强，受QE退出、中国经济形势等因素影响较大。而橡胶和焦煤、玻璃等建材产品则工业属性较强，价格都逼近成本或跌破成本，因而出现反弹，尤其建材品种具备品种价值小和波动大的特点，在大跌后往往资金是拉动反弹的先锋。

“经过持续大跌之后，近期工业品期价整体跌幅收窄，在技术上可能存在反弹的可能，但是中期跌势还将延续，而且反弹级别不可希望过高。”程小勇说。

农产品做多宜谨慎

相对羸弱的工业品而言，金融属性较弱的农产品表现则相对抗跌。6月25日，大部分农产品出现反弹，如豆一主力1401合约昨日上涨0.48%，豆二主力1309合约昨日涨幅则为0.14%；其他豆油、豆粕、玉米、棉花等品种亦有所表现。

“农产品相对抗跌，主要是农产品对于系统性风险敏感度较低。一般而言，农产品的消费相对平稳，抗风险能力比工业品大。同时，农产品还会炒作天气，行业基本面等题材，如前期炒作美国大豆、玉米种植天气、面积、出苗等。”陶金峰表示。

值得注意的是，农产品近期出现反弹的品种，要么是在前期经过漫漫熊途或跌势持续了1年多的品种，如棉花和白糖；要么是前期强势的品种。

“农产品金融属性相对工业品较低，但如果发生比较大的系统性风险，作为金融衍生品的农产品期货，也难以独善其身。”浙商期货分析师朱金明指出，以豆类为例，我国豆类油脂消费主要依赖于进口，因预期美国中西部地区天气温暖干燥，有助于大豆生长，美豆新作11合约走势偏弱，这将进一步传导至国内油粕，拖累其期价走低。

“目前大宗商品和股市一样，非周期的商品如农产品，较受资金青睐，而周期性的商品在经济下行压力不减、资金紧张、产能和供应过剩等一系列利空的打压下，尚不具备反转的可能。”程小勇指出，操作上，农产品作为防御性的品种，可以寻找价格已经长时间在底部盘整的品种，而不宜介入价格已经很高的品种。工业品方面，抛空则是主策略，次策略可以寻找减产或者远低于成本的品种的阶段性反弹机会。