下游需求低迷期铜再入跌势

上周末，沪铜1310合约价格跌至51450元/吨，铜价在5月份上旬之后一直维持的周线级别休整正式结束。本周一沪铜终盘报收于51710元/吨，盘中最高价未能突破上周高点，目前铜价已经回归周线级别下跌趋势。

下游需求低迷，现铜难溢价

现货铜方面，LME铜库存上周环比小幅回升，6月14日报告称铜库存为618075吨。沪铜库存14日报收183410吨，环比连续第3周回升，两地库存绝对值水平都依旧处于历史中高区域，考虑到国内的融资铜进口收紧，预计下半年国内的铜进口量同比将维持上半年的大幅下滑势头，而伦铜铜库存也将继续维持总体升势，这对未来的铜价也将继续施压。国内外现货铜贸易景气度一般，国内现货铜转为贴水的情况跟往年相比有很大区别，以往一般需要进入三季度后国内现货铜报价才会逐步结束季节性升水，今年已经提前。这反映出年内铜现货需求相对低迷，加上高库存的压力，现货铜报价在消费旺季的高溢价难以实现。

下游行业洗牌，期铜易跌难涨

国内宏观经济方面，端午节前公布的国内5月份经济数据出现了减速的迹象，尤其是同比、环比均下滑的PPI，反映当前国内工业企业还在降价去库存。据笔者实地调研发现，目前国内电缆业作为铜产业链的终端下游行业也已经进入洗牌期，在此阶段，多数企业不可避免地选择了防守战略，今年铜现货表现相对低迷的原因就在于此。前几年的扩张给多数企业带来了沉重的债务包袱，这在当前的市场环境下无疑延长了企业的战略防守期，企业的防守行为又在强化当前的弱势市场环境，恶性循环下，预计国内铜业下游行业在下半年的行业景气度依旧难有起色，现货铜报价的季节性贴水将逐步在现货市场中全面展开，期货铜价将继续易跌难涨。

技术上，周线级别高位休整结束

技术上，目前铜价已经结束了前期的周线级别高位区间休整走势。目前值得关注的是，伦铜持仓在6月份结束了5月份的回落，并再次攀升回到2011年的高值区域，对此我们有理由相信卷土重来的国际资金后期势必还有大动作，基于期货的零和博弈特征，铜价未来还会有大幅单边行情出现。从月线来看，铜价在5月份的反弹并未形成月线级别的连续反弹信号，也就是说当前铜价处于长线级别跌势与中线级别跌势的共振期。在短线上，目前沪铜在上周的跳空缺口下方进行小休整，日线级别小振荡转为日线级别跌势还需较短的过渡时间。

策略上，笔者建议投资者中长线持空单，短期可以继续在上周的跳空缺口下沿52000元/吨一线加仓空单，新入场者也可以依托此位置进行空单试仓。风控方面，短线单的动态止损点数宜谨慎些，中线单可适当放宽。对于现货用户而言，在下游需求低迷难以改善的情况下，笔者建议维持中高比例卖保、低比例买保，下游买方尽量按需采购比较稳健。（作者单位：南证期货）