华泰月报：政府政策成为风向标 焦炭焦煤或探底回升

报告摘要

行情回顾：5月连焦先扬后抑。5月中旬连焦未能有效突破1580-1600元/吨重要阻力带，再度弱势下行。5月主力合约1309累计下跌2.07%，日均成交量下降至143万手，日均持仓量较上月有所上升，达到27.1万手。主力合约与渤商所的期现价差继续缩小至92元/吨，创年内新低。我们认为期货低升水已经反映了投资者的悲观预期，预计6月份焦炭供需形势将略有改善，连焦存在一定反弹需求。5月焦煤呈‘M’型走势。5月上旬焦煤曾迎来一波强势反弹，由月初的1100元/吨附近回升至1150元/吨一线，而后持续在高位震荡，但始终未突破1200元/吨一线，随后焦煤期价又重回下行通道。5月主力合约1309累计下跌达3.87%，自上市以来，跌幅达13.65%。日均成交量目前仅徘徊在15万手/天左右，较上市初期的80万手/天缩水达80%，日均持仓量较上月也小幅减少，31日收盘时持仓量为10万手。

宏观经济分析：国内PPI同比负增长2.6%，连续14个月负增长，5月汇丰PMI初值降至49.6%，七个月来首次跌破荣枯分水岭，但是中采PMI小幅回升至50.8%，总体上看宏观经济趋于回稳。3月份完成政府换届后稳增长成为我国宏观调控首要任务，新型城镇化建设进程有望加快。

焦炭现货市场概况：在上游炼焦煤弱势调整，下游钢材市场持续低迷的背景下，焦炭市场经历了前期的大幅调整后仍然萎靡不振。4月我国焦炭产量增速低于生铁，但是由于各类钢材价格不断走低，钢厂持续打压焦炭采购价格，目前国内中小型独立焦化企业普遍采取限产保价措施以控制亏损。国内焦炭价格大幅下挫后，以价换量效应逐步体现，出口形势明显好转，天津港焦炭库存从高位回落。

炼焦煤市场概况：5月炼焦煤现货价格继续下跌，各炼焦煤品种价格均有明显下调。下游钢材价格跌势明显，采购积极性有限，焦企加大限产力度，抑制了对炼焦煤的需求，整体焦煤需求度较差，市场活跃度不佳。近期国家能源局拟对进口煤炭进行限制，此举或将缓解国内煤炭产业面临的供需失衡问题，短期利好国内煤炭市场。

下游钢铁行业：4月粗钢产量6565万吨，同比增长6.8%，达到历史次高水平。5月中旬重点大中型企业粗钢日均产量为174.05万吨，旬环比下降0.4%。目前粗钢日均产量尽管略所下降，但仍处于较高水平，短期钢材市场供大于求的格局较难改变。5月铁矿石价格继续下跌，跌幅有所扩大，炼钢生铁大部分地区价格继续下调，各类钢材价格继续下探。在房地产遭遇政策调控的背景下，新型城镇化方案有望6月底或7月初出台，钢材市场或借此迎来转机。

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