铜市内弱外强格局加剧 投资需谨慎

“融资铜”使进口铜在中国保税区库存超高，并进而导致沪市期铜价格远高于伦铜期价，从而形成了一个潜在“堰塞湖”。铜价暴跌会引起铜市低迷，进一步加大融资铜爆仓可能性。中国长三角地区钢贸信贷断链风险事件引发银行业收紧监管，其波及范围正拓展至其他大宗商品领域，以铜为首的有色金属行业将受到牵连。

虽然短期铜价的技术反弹缓解了融资铜的释放压力，但因铜价中期下跌风险还未解除，因铜价下滑所导致的融资铜“释放风险”犹存。影响融资铜需求的因素有两方面，一是国内信贷政策松紧度，二是银行对融资铜的政策。

今年1—3月精炼铜累计进口67万吨，同比下滑36%。考虑到国内铜精矿进口的高水平意味着2013年中国精炼铜进口将保持在一个相对清淡的水平，今年1—3月铜精矿延续去年来的持续增加之势，累计进口量高达222万吨，同比增加26.25%，主要因TC、RC加工费上升及精矿可用性改善。

融资铜逐步释放反作用于铜价。中国3月精炼铜出口量高达60642吨，为连续7个月激增，且创下去年5月以来的历史第二高水平，而截至4月末伦铜库存高达61.86万吨，较去年末增加近30万吨，其中亚洲仓库库存增加近14.5万吨。

贸易商之所以选择将精炼铜进行出口，主要是由于去年12月国家取消了高纯阴极铜的出口关税和国内高企的库存，据预测2013年中国精炼铜出口量将较2012年的27.4万吨增加逾10%。中国是全球第一大铜的消费国，其精炼铜有将近三分之一是靠进口，而今精炼铜进口量下滑，而出口量增加，表明融资铜更多的流入到国外市场，从而反作用于铜价，被视为利空打压。

虽然目前铜价还未跌至让银行追加保证金的局面，但是根据以往分析，铜价下跌将加大融资铜释放压力，尤其是有些资金周转不灵的贸易商，可能会选择在国内抛售一些手中的融资铜，并选择在沪铜期货上作部分比例的卖出保值，这将导致铜市内弱外强格局的加剧，投资者需要警惕。