5月份研究报告前言：钢价有望寻底
截止28日，4月钢材价格走势呈现小幅下跌的运行态势，钢材综合价格指数比上月28日下跌了2.4%。分品种看，长材价格指数下跌了2.16%，而扁平材价格指数下跌了2.37%。铁矿石价格也呈现了一定幅度的下跌态势，铁矿石综合价格指数同比上月28日下跌1.52%，进口矿价格下跌了2.03%，而国产矿价格下跌了1.4%。期间，钢材和铁矿石虽有反弹，但受大宗商品的暴跌影响，转而下跌至近日盘整状态，实际走势比3月底的预期要弱。
5月份钢材现货市场价格，笔者认为，在大宗商品价格暴跌、钢厂期现货倒挂、供给压力下行力度不够、市场信心偏弱等影响下，市场还有向下调整的必要，不排除在“宏观政策要稳住、微观政策要放活、社会政策要托底”政策性作用下，以及供需压力缓解下，市场信心增强，价格触底甚至反弹。
钢材价格仍有下行的必要，主要是因为：
一是受累大宗商品价格暴跌拖累。4月中下旬，铜从55000多元的水平跌到最低48560元，跌破了2012年以及2010年的低点；黄金也从321元跌到267.7元，出现百年难得一见的大幅下跌，原油价格也大幅下跌10%左右。螺纹钢期货以及现货纷纷受到影响，反弹夭折，并出现进一步的调整，铁矿石、煤炭等商品价格也已经因此并将继续受到影响。原料价格的进一步下跌，拉低钢材成本，在弱市的情况下，不利于钢厂减产，只有进一步下跌，才能倒逼钢厂减产。
二是钢厂期现货价格倒挂，新的下调价格政策可能再次打压市场。尽管多数钢厂已经采取了灵活的后结算模式，但由于传统的调价对市场的影响仍在不同程度地发挥作用，而5.1节后即使有节日效应，出现小反弹，也难以在5月11日左右拉平期现货价差，尤其是象宝钢等大型板材企业，倒挂严重，有下调价格的必要。一旦钢厂下调价格，“蝴蝶”效应或许显现，对现货市场带来进一步的打压，进而对原料价格带来下行影响，而原料价格下跌反过来又影响现货价格。
三是供给压力减缓不够将对市场形成新的冲击。由于原料价格下行，钢厂减产力度不够，4月中旬，中钢协统计钢厂库存同比增长19.2%；社会库存总量也偏高，截至4月26日，Mysteel统计结果显示同比增长11.3%，尤其是螺纹和线材库存，同比分别高达20.6%和26.6%；而根据Mysteel调查，高炉亏损率达到77.9%，如果钢价进一步下跌，钢厂的压力可想而知，要减轻这种压力，其最有效的办法是减产，而一旦亏损幅度加大或减产，会对原料价格带来新的打压，新的下跌周期又将形成。
从宏观面看，4月汇丰中国制造业PM初值50.5，比利时同期52.4均值水平低1.9个百分点；特别是需求指数和产出指数双双下跌，反映经济内生动力不足，弱复苏格局更趋减弱。由于全球经济艰难“再平衡”，中国面临“去产能化”和转型的双重调整，特别是防范金融风险刻不容缓，经济整体复苏仍将艰难。尽管如此，我们也能看到一些积极的因素和变化，或许会对钢市带来一些利好：
首先，中央已经把工作重心转到经济发展上。4月17日国务院会议强调五点中的第一点，要积极扩大国内有效需求，保持合理投资规模，加强城市道路、轨道交通、环保基础设施等方面建设。国资委明令央企利润增长要达到10%以上，并强调这是政治责任。笔者认为这是一把“双刃剑”，国企是只要产量不要利润呢，还是两者都要、更要利润？是要落后制造业呢，还是只要先进制造业？这个问题，同样考验各级政府，政策取向到底是什么？！4月25日召开的政治局会议（历史上4月极少召开），提出“宏观政策要稳住，微观政策要放活，社会政策要托底”的工作方针，至少表明中央已把工作重心转到经济社会发展上，且要防止经济进一步下滑，或者说适可而止。
其次，钢铁价格抗跌性增强。从价格变化幅度上看，本轮价格从去年低点124.3（我的钢铁价格综合指数）上升到今年的高点143.5，回调上涨幅度的50%，即133.9，下一个支撑位是131.6（黄金分割线），4月28日已跌到134.3，已经比较接近这个点位了；从价格变化时间上看，前一波涨了5个半月，算跌到5月中旬，有3个月，在一个景气上升的周期里，回调时间一般不会超过正常周期，而一年里，钢价方向性变化通常的周期是3个月左右。尽管不排除由于内外多种因素影响，本轮下跌时间被延长，但当前现货市场价格跌幅明显放缓。
再有，供需逐步改善将有利于提振市场信心。一方面，内需将有所好转，虽然讲，季节性淡季将要到来，但中国的消费的季节性，往往都被打破，由政策说了算，没了“金3银4”，或许延缓到5、6月，特别是去年12月国家批了94个项目，如今陆续上马开建的可能性很高。Mysteel统计的社会库存周环比大幅下降60.7万吨，在产量仍然高企的情况下，说明需求增幅较大；另一方面，外需也不错，从广交会情况看，参会人数环比上升10.5%，机电出口景气指数从45.6上升到53.6，明显好转；还有，钢厂在如此境遇下，减产的主动性开始增强，供给也将出现持续下降的好迹象；此外，4大行4月前21天存款流失1.7万亿元，至少部分有望留向实体经济或贸易，有利于推动商品价格的上涨。
总体看，5月钢材现货市场虽有下行必要，但顺着周期的触底甚至反弹也有可能到来。螺纹期货，或许在5月充分调整后有极好的建战略性多单的机会。
风险提示：环境在变，观点会变。（上海钢联钢铁资讯总编汪建华，021-26093368）
