稀土永磁中游复苏明确

稀土永磁概念股周二集体大涨，银河磁体、横店东磁、江粉磁材、西藏发展、中科英华五只个股强势涨停，厦门钨业涨逾8%，太原刚玉、正海磁材涨逾6%，宁波韵升、中科三环、广晟有色涨逾5%。

上涨的触发因素既有消息面上的，也有行业基本面上的。消息面上，4月8日，中国稀土学会专家组副组长徐广尧表示，日本在其南鸟岛周边发现大量稀土一事炒作的成分居多，意在打压中国稀土产业。经过了解，此事在去年就曾有媒体报道过，属于旧闻新炒。去年6月份，日本媒体报道称，日本南鸟岛周边的海底可能存在大量稀土，泥土堆积范围超过1000平方公里，可能蕴藏着约680万吨稀土，稀土可供日本国内使用230年。传闻得以澄清，再次证明中国稀土霸主地位未动摇。也提振市场对稀土行业的信心。

稀土量增价滞景气尚需时日

稀土行业经历了一年多的低迷，也逐渐见底回升。特别是2月稀土出口量同比猛增近3倍更让倍感压力的企业得以看到希望。今年2月中国稀土出口1106吨，同比大增289.12%，去年同期的基数太低，当月中国稀土出口仅284吨。此外，2月稀土出口大增也受益于价格下跌。数据显示，2月稀土价格2.265万美元/吨，较上月的2.554万美元/吨下降了11.32%。进入3月，稀土价格基本跟上月持平。2012年全国稀土氧化物实际产量接近30万吨，远超官方统计的9.68万吨，扣除6万吨左右的消费，去年国内过剩20万吨。仅2012年过剩导致的库存就需消化3年以上，从供需而言，稀土价格仍将持续承受压力。目前，稀土销售进入传统的销售旺季，销量的增长有望抵消一部分售价下滑的不利影响，利好相关企业的业绩。

中游永磁材料先行走出低谷

稀土企业压力依旧，而以稀土为原料的中游加工企业却更早看到了希望。稀土永磁订单拐点初现，国内钕铁硼大厂开工率环比走高。目前国内钕铁硼大厂开工率70-80%，环比12年四季度低点约有10个百分点的改善;从全季度来看，订单量环比持平甚至有所增长，若剔除2月份春节停工因素，订单环比增长将更高。从出口数据也得到了佐证，2013年2月稀土及制品出口量同比大幅增长47%，由12年同期的1697吨增至2501吨。

下游企业库存周期由“去库”转为“补库”。开工率改善主要来自于VCM(虚拟通道内存)及消费电子领域需求的改善。12年以来，由于宏观经济低迷，以西数、希捷为代表的下游消费电子企业原材料基本按需采购，总体处于去库存状态，原材料库存持续走低，经过1年多去库存，下游企业原材料库存均处于较低水平(西数、希捷原材料库存周转天数仅分别为6.3、7.5天，处于历史低位)。13年以来，随着全球经济复苏态势的确认，下游企业库存周期由去库存转为补库存，进而拉动上游钕铁硼订单增长。新能源汽车正取得快速进展，除了电子以外，另一使用大户新能源汽车与混动汽车在节能环保的大趋势下，日渐普及，销量不断上升，拉动永磁需求。2012年美国新能源汽车(含普通混合动力)的总量超过48万辆，成为全球第一大市场。日本丰田汽车公司宣布其混合动力车从2012年110月末在全球的销量突破100万辆。自1997年发售以来，全球累计销量为460.3万辆。2012年9月底，本田混合动力车全球累计销量也已突破100万辆。国内，工信部正在制定对专门生产节能汽车和新能源汽车的优惠政策，争取上半年出台。新能源与混动汽车高速增长，烧结钕铁硼必然受益。首先，驱动电机在混合动力与新能源汽车中不可或缺;其次，驱动电机对磁体磁性能有着极高要求，使得拥有最大磁能积的烧结钕铁硼成为驱动电机的首选，其他磁体对其替代能力有限。

两路径把握机会

稀土价格仍旧疲弱，未来处于上游的稀土行业的机会主要来自于大型稀土集团的组建。近期赣州稀土集团继续收购龙南稀土分离资产，“南方整合”之争日益明显，如果说此前稀土板块的投资主线在于央企“跑马圈地”的进展，那么2013年南方各省稀土整合政策及行动将触发稀土板块新一轮的投资机会。广晟有色、五矿发展、中国铝业将成为可以预期的重点对象。其中广晟有色有广东省政府的支持，有望控制广东省的重稀土资源，其次是五矿旗下的ST关铝，作为五矿的稀土业务整合平台，通过资产注入，ST关铝目前已经拥有了分离冶炼资产和稀土研究院，而五矿在湖南的稀土矿存在注入ST关铝的可能。推荐广晟有色、ST关铝。

中长期来看，在节能环保的大趋势下，新能源汽车与混动汽车正取得快速进展，而烧结钕铁硼在新能源汽车与混动汽车应用上不可或缺。钕铁硼行业呈两级分化，普通性能钕铁硼产能已严重过剩，而高性能钕铁硼领域具有极高技术壁垒，已形成寡头垄断格局。对于引领钕铁硼行业增长的新能源与混动汽车领域，汽车对安全性要求极高，使得新能源汽车电机对所用钕铁硼在矫顽力、耐高温、耐久度等方面有着极高要求，各汽车厂商出于节能与安全考虑，产品品质不够卓越的供应商将很难进入汽车厂商的采购目录。随着市场竞争的优胜劣汰，新能源汽车电机用钕铁硼市场的集中度也许将非常高，行业龙头未来必将在竞争中获得有利地位。推荐钕铁硼龙头中科三环、宁波韵升、安泰科技，三者在业内技术领先、拥有优质客户，同时拥有专利保护，未来必将分享新能源汽车与混动汽车高速增长的盛宴。此外，中科三环、宁波韵升在行业内估值水平较低，具备较强安全边际。其他重点公司：银河磁体、江粉磁材今年都有募投项目投产，横店东磁一季度公司磁性材料销售增长明显，同时收到政府补贴，致使业绩大幅增长，利好股价。