政策收储托底 玉米阶段回升可期

　　一、行情回顾

　　据文华财经报道，3月国内外玉米市场均现反弹态势。受到下游养殖及深加工产品行情疲弱拖累，国内玉米现货市场整体疲弱态势未完全改观，但随着中储粮本月加大收储力度，托底玉米市场，连玉米呈现触底反弹，盘面能否持续还需关注现货市场后续能否展开阶段趋涨配合，另外春播在即，东北产区今年气温偏低、降水较多，不排除播种延迟、出苗可能，这对与后期的市场来讲也是潜在提振因素，可关注之。

　　美玉米方面，本月饲料需求增加，而现货库存偏紧的情况下，亦出现止跌反弹态势，但新作种植面积扩增仍对市场构成中长期压力，但目前阶段库存紧张，再加上春季播种天气炒作的支撑下，回落态势可能受到制约，或现阶段震荡整理。

　　二、市场成因分析及后市初探

　　1、收储全面启动玉米市场已至底部区域

　　国家2012年继续实行收储政策，2012年12月14日政策公布，收储时间截止到2013年4月底，其中国标三等玉米吉林收储价格2120元/吨。如果按此收储价计算，因2012年12月到2013年的4月份均在收储，如果按照12月收储、持有到5月份交割的话，成本要在2460元/吨，9月份交割的话成本在2560。而按照4月份收储算，持有到5月份交割的话，交割成本为2360，持有到9月交割的话，成本在2460。按照收储成本来算，1305合约在2360-2460之间有支撑，1309合约在2460-2560之间有支撑。

　　但因前期国储收购力度不足，进而收储成本对盘面的支撑相对有限，3月中旬玉米现货价格回落跌破收储价之后，国储方面表示要在东北三省一区开始全面收购挺市，黑龙江产水分含量30%玉米临储收购价1546元/吨，吉林产水分含量25%的玉米临储收购价为1884元/吨，以上扣量均按1:1.65执行。随着国储收购的全面展开，预示玉米市场基本达到底部，就期货市场来看，价格亦在收储成本支撑的底部区域，随着收储全面展开盘面整体易涨难跌。

　　2、港口库存有所消耗现货市场企稳

　　从港口库存情况来看，随着饲企阶段性备货，再加上南方降雨等因素影响物流，南方港口玉米库存在本月急速回落，一度从月初的60万吨左右，下降到月下旬的40万吨左右，对市场构成一定支撑，但在经过前段时间备货后目前终端需求进入观望中，而随着物流好转，截止到下月上旬北方港口仍有60万吨的玉米运至，整体或仍令南方港口库存重回高姿态，一定阶段内对市场仍存制约作用。

　　随着中储粮展开全面收购托底，各需求主体亦积极入市采购，玉米价格止跌企稳，推动产区农户积极售粮，销区需求企业积极备货，进而库存开始回落，尤其南方港口库存在本月一度出现明显回落，玉米表现为相对抗跌开始出现稳定小幅回升。尤其优质粮源价格依然坚挺，当然部分地区售粮仍受到潮粮的拖累进展缓慢，市场的全面回暖可能仍需要一些时间。

　　从玉米基差走势来看，反弹回升力度不强，近期有所走弱，下方仍有一定空间，不排除继续走弱可能，如此盘面仍具阶段动能，当然基差走势存不确定性，仅为行情判断的一个参考。

　　3、需求动能不足好转需时间

　　(1)养殖行情疲弱拖累市场

　　春节后进入畜禽产品需求进入淡季，而供应却相对充足，故养殖行情开始回落，其中具有代表性的生猪及养殖利润均呈现回落态势。随着行情转淡，生猪存栏及能翻母猪存栏出现下滑，对原料市场的终端需求支撑有所缩减，进而对玉米等原料有所拖累。不过随着生猪价格回落，猪粮比跌破成本警戒线，国家后期不排除采取收储冻猪肉的措施来支撑猪市，若此，届时需求层面的拖累将缩减，反而对盘面会构成短期支撑。

　　(2)深加工长久亏损后有望渐回暖但需时间

　　本月，深加工企业产品价格相对稳定，小幅上涨，利润小幅回升，但仍处于亏损状态，影响采购积极性。不过我们看到深加工企业亏损已达一年之多，开工率亦长期维持在50-60%左右，产品供应缩减，后续存在回升潜能，当然这还需时间。

　　4、小麦替代优势不再

　　2011年5月份，玉米价格超过小麦价格100元/吨，小麦替代优势明显，开始出现小麦大量替代玉米用作饲料的现象，据相关统计，2012年小麦替代玉米量可能高达2000多万吨，占玉米消费量的10%。前期玉米-小麦价差缩减至-100元/吨后，小麦替代优势不再，玉米重新夺回部分饲料需求，在这方面对玉米市场多少会有相应的有一定支撑。

　　5、国内主产区低温偏涝不利春播或提振盘面仍有走升空间

　　正常情况下，东北春播一般在4月底展开，但今年东北地区天气偏冷、降水量偏多，这从上面的温度距平及降水量距平上可以看得出来，进而导致土壤墒情偏湿，地温偏低，这种情况不利于玉米的播种、出苗，进而引发市场对新作生长的担忧，玉米播种前后对玉米市场或多少有一定的提振。再来看下小麦的生长环境，目前小麦马上进入返青期，北方冬麦区大部分地区墒情适宜，利于冬小麦返青起身，整体仍不宜过度放大天气因素对谷物市场的影响。

　　6、美玉米阶段反弹对连玉米拖累减弱

　　国际市场上，美国玉米出口需求疲软拖累市场，但随着本月美玉米饲料需求有所好转，需求预期有所增加，再加上库存处于历年低位的情况下，支撑盘面止跌反弹，在加上美玉米种植期间天气炒作推动，或仍有继续走高动能，但考虑到玉米新作种植面积扩增的压力下涨幅受制约，上方压力位700美分，近阶段整体维持630-700之间震荡可能大。本周末美农业部公布作物种植意向报告及季度库存报告，对短期美玉米盘面会有指引性影响，关注之。

　　从国际玉米与国内玉米的价差来看，进口玉米与国内玉米价差再度回升，进口再度不具优势，进口压力暂缓，或支撑国内玉米仍有一定走高空间。

　　三、技术分析及后期展望

　　技术来看，连玉米下方2400支撑处回升，目前60日线压力关口徘徊，突破该位则有望延续阶段回升，否则继续回探2400底部区域。关注相关技术关口表现指引。

　　结合基本面来看，临储收购全面启动助力玉米市场形成底部，鉴于此后续盘面应易涨难跌，但目前现货市场仍未全面回暖，下游养殖及深加工行情疲弱给力不足，市场完全摆脱弱势可能仍需时间，短期盘面在60日线处不排除仍有反复可能，但下方空间有限，阶段回升还是可以期待。操作上考虑逢低买进阶段多单，考虑到玉米市场仍存制约因素，上方空间亦不宜过度看，整体仍宜波段操作为主，关注盘面在技术图示中相应关口的表现指引具体操作。