华泰周报：塑料价格震荡上行概率大

主要观点

2月塑料主力合约价格如逾期冲高后回落

年前LLDPE期货价格因货源紧缺而被持续推涨，1309合约最高被推至11675元/吨，但春节后，一方面因春节期间库存大增、下游需求尚未启动，供需矛盾突出，另一方面国际宏观利空不断，国际原油价格高位回落，成本支撑减弱，这使得节后塑料期货价格随之回落，但在10900一线受到一定支撑；因刚刚换月，其成交和持仓都持续上升，且从主力净持仓也可以看出，主力做多情绪较为浓厚，多看好3月份行情。

3月份PE供应量增长空间不大

塑料市场供应主要来自于生产和进口两个方面。首先从生产来看，虽然计划3月份开工的装置有两套，分别是四川炼化80万吨以及武汉石化60万吨乙烯装置，但四川炼化虽然已经建成，但由于油气资源目前仍无法到位，影响了其正常开工，预计要到6月份才有生产可能，且武汉石化的乙烯装置也预计要到5月份左右才会投产，另外前期预期2月份重启的大庆石化60万吨全密度PE装置要到3月下旬才恢复生产，因此可以预计整个3月份塑料产量将不会有明显增长；其次从进口来看，虽然3月份是传统的PE进口高峰期，主要是由于地膜需求旺季来临，贸易商进口积极性增强，不过由于贸易商近期进口利润状况不是很好，再加上前期国外一些石化企业检修，供出口的货源减少，这都使得3月份PE进口量的增长空间将受到抑制，另外进口规模也有限，对国内供应的冲击也不大。综合以上两个方面的分析可知，3月份PE供应量的增长空间并不大，将对3月份LLDPE期价形成一定的支撑作用。

3月份为地膜生产和需求旺季,且包装膜产量进入上半年的持续增长期

3月份是地膜的生产和销售旺季，且进入3月份后，前期休假的地膜企业也将逐步转入正常生产，相比2月份需求增长空间增大，进而给塑料价格带来一定支撑；另外从农膜产量规律来看，3月份农膜产量都是上半年的最高峰，明显多于1和2月份；最后就是从地膜生产利润来看,地膜利润自去年10月下旬以来持续回升,目前处于利润较好期，因此今年3月份农膜产量大幅增长是大概率事件。且塑料最主要下游——包装膜方面，3月份也是其产量增长期，且随后将持续增长，也对塑料价格形成支撑。

3月份原油价格仍存在回升可能

首先，伯南克持续为QE辩护，在国会听证会上，伯老淡化了联储内部的分歧，表示联储高层更倾向于支持量化宽松，受此影响，美元指数再次从高位回落，从而对油价形成支撑；其次近期伊核谈判再现僵局，双方在浓缩铀的问题上存在严重分歧，使得问题恶化可能性加大；最后从供需面来看，除了各国经济复苏表明原油需求持续增长将对油价形成支撑之外，原油供应面上也有支撑，沙特主动减产原油产量以及英国北海石油产量持续下降，预计要到2014年才有望筑底反弹。因此综合以上几方面来看，后市原油依然存在反弹可能。

3月份塑料价格震荡回升概率大

节后两周，受库存高企和原油价格大幅回调以及宏观偏空等利空因素的打压，LLDPE09合约持续回调，盘中最低跌至10735元/吨，近期出现企稳，但由于盘面依然较弱，原油暂时企稳，加之又没有明显利多因素出现，LLDPE09合约价格短期难以出现反弹走势，不过进入3月份后，随着下游需求的持续恢复正常，石化库存将陆续降低，再加上石化企业的持续挺价，3-4月份塑料09合约价格震荡上行的概率较大，但由于上半年仍有较多新产能投放，限制价格上方空间，我们预计价格运行区间为10750-11300元/吨，建议投资者在10850元/吨以下分批多头头寸，止损于10650元/吨。

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