华泰周报：利空因素叠加 连焦弱势难改

报告摘要

行情及持仓变动回顾：2月连焦大幅冲高回落。连焦新主力合约1309过大的期现价差由于缺乏基本面支持，节后首日便延续节前弱势格局，出现低开低走的走势。受国务院出台国五条加强调控房地产，美联储可能提前削减量化宽松项目规模，海关总署公布的1月焦炭出口数据达到大家预期等多重利空因素影响，2月21日焦炭期货半年来首度封于跌停。连焦节后首周大幅下挫，创历史最大周跌幅。1309合约2月累计下跌4.84%，截止于3月1日1309合约收于1836元/吨。部分多头资金在节前选择获利了结，2月日均成交量较上月明显降低，持仓量则仍处于较高水平，维持在8万手以上。

宏观经济分析：1月份住户贷款增加迅速，货币增速超预期。统计局1月份70个大中城市中，新房价格环比上涨的城市有53个，显示房价上涨预期升温。在此背景下，国务院及时出台“国五条”重申加强调控房地产，以稳定房价上涨预期。“国五条”出台后，各相关部委和地方政府也相继做出支持性表态，3月1日国务院发布了房地产调控细则，各项措施总体较为严厉，预计两会后地方版执行细则可能会密集推出。现货、原材料市场概况：春节前受连焦成本上涨等因素影响，焦炭价格有所上调。春节后由于钢材价格持续下滑，部分钢厂下调了冶金焦采购价格，焦炭市场整体弱势下行，市场成交疲软。1月份焦炭及半焦炭出口总量出现大幅下降，低于业内人士之前预期，表明目前国内焦炭价格在国际市场上的竞争力不强，寄希望于出口增长缓解产能过剩的预期落空，这对于焦炭价格将产生不利影响。上游焦煤方面主流稳，成交仍显偏好，部分地区因资源紧张上调炼焦煤出厂价。

下游钢铁行业：2月铁矿石价格先扬后抑，国内炼钢生铁大部分地区价格上调，个别地区价格持稳，各类钢材价格先扬后抑。2月全国粗钢日均产量仍处高位，加之春节过后终端需求不佳，五大钢材品种社会库存总量创下2006年以来新高。这反映了钢铁企业对3月钢材需求有着较为乐观的预期，目前庞大的社会库存提前透支了需求复苏这一潜在利好。随着春季的到来，房地产、基建项目将陆续开工，螺纹钢去库存速度将加快，但是国务院发布房地产调控细则进一步加强调控房地产，下游需求量能否快速释放存在较大不确定性，短期钢材市场供大于求的格局仍难以改变。

后市展望：国务院出台“国五条”加强调控房地产，节后螺纹钢期货跌势明显，钢铁市场看空氛围渐浓，各类钢材价格也纷纷下跌，焦炭现货价格随之弱势下行。不过随着春季钢材市场传统旺季的到来，钢材需求会有明显上升，加上成本因素对焦炭价格构成一定支持，所以焦炭价格下行空间也不会很大。由于“国五条”之后3月1日国务院又发布了房地产调控细则，各项措施总体较为严厉，预计两会后各相关部委和地方政府也将出台执行细则，房地产调控力度大小存在较大不确定性。在经历大幅下跌，做空动能得到快速释放的情况下连焦虽无大幅下跌空间，但弱势调整格局仍将延续。预计3月连焦在1750-1900元/吨区间弱势震荡整理的概率较大，建议在1860元/吨上方可以考虑择机抛空，目标位1750元/吨，止损1900元/吨。

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