黄金行业状况及未来需求预测

招金矿业股份有限公司2013年度第一期短期融资券募集说明书对黄金行业进行了分析。

（一）黄金行业状况

黄金行业在国民经济中具有重要的作用。黄金是国家资产储备的重要组成部分，它具有货币和商品的双重属性。在经历了多次全球金融体系的发展变化之后，黄金的货币属性有所淡化，许多国家央行对其储备资产进行了调整，减少了黄金持有量。目前黄金已基本上不作为直接购买和支付手段，但在世界经济领域和现实生活中，它仍是比任何纸币更具有储藏价值的一种储备手段。黄金对保证国家经济安全、国防安全和规避金融风险也是任何物品所无法替代的。黄金作为一种硬通货，仍然是各国信用体系的基础。根据世界黄金协会（WGC）公布的资料，截止到2012年9月份，全球各国央行以及国际货币基金组织的黄金储备量在各国的储备资产中占有相当的比例，我国黄金的储备量为1,054.10吨，其价值约占外汇储备的1.80%，远低于世界平均水平。我国黄金工业长期以来受行政区划及管理体制的影响，形成黄金资源严重分割，重复建设，小矿连片，缺乏规模经济的格局。我国的黄金生产企业脱胎于计划经济体制，长期以来黄金生产企业的黄金生产和销售（定价机制）被纳入严格的计划管理体制内，由中国人民银行统购统销。随着我国市场化进程的加快，一直处于高度集中的黄金统购统销政策有所放开。2002年起，中国的黄金市场放开，由审批制转为核准制，国家不再收购黄金，而是由黄金直接进入市场，使黄金生产企业（包括矿山、冶炼企业等）与用金企业（黄金工业、首饰加工企业等）统统进入交易所“供销见面”，直接进行交易，参照国际黄金交易所价格进行买卖。我国黄金市场放开以后，一些较大的具有实力的企业进行了结构调整和资产重组，通过资源整合和淘汰落后生产能力，黄金矿山数量减少到千家以内，产业集中度进一步提高。目前，中国黄金矿山数量减少到千家以内，主要集中于山东、河南、福建、内蒙古、湖南、陕西等10个重点产金省（区），其矿产金产量合计约占全国矿产金产量的65%。2011年，中国黄金集团公司、山东黄金集团公司、紫金矿业股份有限公司、山东招金集团有限公司等黄金产量排名前10位的中国大型黄金企业合计生产黄金184.02吨，占全国黄金产量的50.98%。黄金行业“小而散”的局面逐步改善，大型企业主导行业发展的格局已初步形成。

1、行业需求状况

国内黄金需求主要在三个方面，首饰用金、工业用金和投资用金。其中，首饰用金需求是国内目前最为主要的黄金需求；投资用金需求在我国黄金市场开放以后逐步兴起，增长潜力巨大；而工业用金量很少，年需求量比较平稳。据中国黄金协会最新统计数据显示，2011年，全国黄金消费量761.05吨，比2010年增加189.54吨，同比增长33.2%。

（1）首饰行业需求

1991年以来我国黄金需求量一直保持较高的水平。90年代以后，我国经济快速增长，居民收入增长，有了较强的购买力，以前作为奢侈消费品的黄金首饰得到了人们的青睐，因此金首饰消费大幅增加。20世纪80年代末至90年代中期，我国出现了通货膨胀，人民币贬值，当时不少人为了资产保值而抢购足金首饰。1997年，国际金价下跌至二十年低点250美元/盎司，而国内金价由于实行政府定价制，对市场价格反应迟缓，一时间形成国内价格高于国际价格的局势，使得走私黄金大量出现，从而提高了当年黄金首饰的需求量，创下了339吨的高峰。1997年至2001年，虽然我国居民消费水平增长较快，但是由于首饰白色浪潮的流行，使得金饰销售受到威胁，黄金首饰需求量逐年下跌。2002年，我国黄金市场放开以后，这种状况得到了改善，黄金的收藏保值观念又开始逐渐蔓延，再加上首饰制造商对金饰多个品种开发的努力，我国黄金首饰的需求量开始增加。2003年，我国黄金首饰需求改变了过去连续5年下降的趋势，开始恢复增长。2004年，我国的首饰制造需求增长11.4%，从前一年的201吨增加到224吨，2005年，我国首饰制造需求增加了8%至241.1吨。2006年至今，尽管黄金价格波动剧烈，涨幅很大，但是我国的黄金消费与其它亚洲国家（地区）相比，需求受价格波动影响较小，在预期价格会持续上涨的情况下，消费者的追涨心理比较强。2008年，金融危机使得世界其他国家黄金需求下滑，而中国却依然保持坚挺，成为了继印度之后的第二大黄金消费国，达到326.7吨。2009年，中国的黄金首饰加工需求同比增长6.24%至347.1吨，再次创下了中国首饰业需求的新高。根据世界黄金协会统计，2011年，国内黄金首饰456.66吨，同比增长27.9%。

（2）工业需求

工业用金主要是用在电子行业高精尖的产品中，应用范围比较小，因此用量相比于首饰行业少很多。尽管我国电子工业近几年发展快速，但是由于技术的不断提高和替代品的出现，黄金在电子工业中的应用并没有像20世纪90年代末那样快速增加，仅是平稳增长。在过去的10年中，中国工业用金平稳增长。预计随着我国经济的增长以及电子制造业的发展，我国工业用金量还将保持稳定的小幅增加。

（3）投资用金

解放以后，我国黄金工业长期受国家管制，发展较慢，尤其是在投资领域。而国际黄金市场已经成为了以金融性交易为主、黄金衍生工具占主导地位的市场。目前，全球已经建立了以五大交易市场为主的24小时全球黄金交易体系，其中包括黄金期货、期权、证券以及其他衍生品等金融交易。国内黄金投资市场的开发起步较晚，但发展迅速。2002年10月30日，上海黄金交易所开业，标志着我国黄金管理体制改革的重大突破，同时也开始了国内黄金投资市场的发展之路。

随着黄金市场的不断发展，我国黄金投资渠道多元化，使得国内黄金市场不断扩大。2006年12月21日，上海黄金交易所正式公告，黄金Au100g于2006年12月25日开始挂牌交易，企业和个人投资者均可参与该合约的交易，这标志着上海黄金交易所正式向个人开放了黄金交易业务。2009年，中国黄金市场交易活跃，上海黄金交易所各类黄金产品共成交4,710.82吨，同比增长5.53%；成交额为10,288.76亿元，同比增长18.32%；上海期货交易所共成交黄金期货合约681.25万手，成交额15,272.82亿元。2010年上半年，上海黄金交易所各类黄金产品共成交3,171.57吨，同比增长58.74%；成交金额8,065.81亿元，同比增长100.03%。2011年中国黄金市场交易活跃，上海黄金交易所各类黄金产品共成交7,438.463吨，同比增长23.03%；成交额共24,772.17亿元，同比增长53.45%。另外，其他渠道的个人黄金投资市场也在逐步放大，先后有银行、生产商及其他机构推出了多种黄金投资品种。随着国内金融市场的进一步完善，预计黄金的金融投资功能将被进一步开发。

2、行业供给状况

我国的矿产金主要来源于独立金矿和有色金属矿山伴生矿。其中，独立金矿的产量占绝对优势，大约占总产量的90%；伴生金主要伴生在铜、银、铅锌及铀矿，伴生金产量近两年随着有色金属产量的增加而增加，占总产量的比例上升到10%以上。随着金价的高涨和国内黄金市场的深化改革，我国的黄金产量稳步攀升。2008年，中国黄金产量创历史新高，全年产金282吨，较上年增加11.50吨，同比增长4.20%，其中，黄金矿山产金233.40吨，同比增长2.80%；有色副产金48.60吨，同比增长11%，我国黄金产量实现历史性突破，位居世界第一位，较南非黄金产量高50吨左右。2009年，我国黄金产量达到313.98吨，比上一年增长11.34%，首次突破300吨。传统的黄金生产大国南非、美国、澳大利亚、加拿大等国黄金资源经过近二百年的开采后，进入21世纪金产量开始下降，而以中国为代表的新兴产金国金产量开始增加。2010年，中国黄金产量达340.88吨，同比增加8.57%，再创历史新高。黄金产量排名前五位的省份依次为山东、河南、江西、云南和福建，产量占全国总产量的59.82%。2011年，中国黄金生产量继续稳步增加，实现黄金产量360.96吨，同比增长5.89%，继续保持世界第一大黄金生产国的地位。2012年上半年，中国累计生产黄金177.00吨，同比继续增长7.65%。

3、黄金价格走势

近几年来黄金价格不断走高，特别是从2006年至今，黄金价格一直在高位运行。2008年以后，次贷危机爆发。受避险情绪的影响，黄金价格进一步上涨并一举突破1,000美元/盎司。进入2010年，由于国际金融危机的影响还没有完全消除，包括美国在内的许多国家仍在实行量化宽松的货币政策，全球流动性充裕。上述因素支撑黄金价格继续上涨。金价在2011年初小幅回落，于2011年1月28日跌至1,307.90美元/盎司的年内低点后，一路稳步走高，连续突破多个整数关口，在2011年9月16日创下了1,920.80美元/盎司的历史新高，此后金价在1,500美元至1,800美元的区间内震动，最终收于1,564.73美元/盎司。2012年以来美元价格波动，美国经济数据喜忧参半，EQ3刺激金价短期内波动上扬，国际市场黄金价格呈震荡之势。

（二）国家产业政策的影响

黄金是国家保护性开采的特定矿种，是重要的战略资源。总体看，经过多年的发展建设，我国黄金工业保持了比较好的发展势头，政策环境不断完善，工艺技术水平大大提高，具备了加快发展的有利条件。从国家出台的政策来看，今后的黄金政策主要将从调整黄金产业布局、加强地质勘查工作、推进体制机制创新、提高技术和装备水平、转变经济增长方式、规范利用境外资金管理等几方面为目的，引导企业推进产业结构调整、提升科技水平、提高资源保障能力、鼓励国内企业参与国际竞争。2007年2月，国家发改委组织制定的《黄金工业“十一五”发展专项规划》（以下简称“《规划》”）通过专家论证。《规划》的主旨是做大做强黄金产业，加快产业结构调整以及股份制改造步伐，培育国际性的大型黄金集团。国家对黄金产业的宏观调控将加大行业的整合力度，有利于大型黄金集团在调控中实现资源扩张。2009年12月，12部委联合发布《关于进一步推进矿产资源开发整合工作的通知》，推进矿产资源整合工作。在加大企业结构调整和企业重组力度的同时，依据黄金行业规划和产业政策开采黄金矿产，规范黄金行业开发秩序，从源头上控制盲目开发黄金资源将是未来的方向。2010年7月，人民银行、发改委等六部委联合出台《关于促进黄金市场发展的若干意见》，明确了黄金市场未来发展的总体思路和主要任务，对符合黄金行业规划和产业政策要求的大型企业，要求商业银行要按照信贷原则扩大授信额度，要重点支持大型黄金集团的发展和实施“走出去”战略，支持大型企业集团发行企业债券、公司债券、中期票据和短期融资券，拓宽企业融资渠道，降低企业融资成本。作为具备商品和货币双重属性的黄金，其重要地位不可动摇，近年来经济走势和金融市场的波动推动其消费和投资的需求不断增长；国家在产业政策、行政项目审批、探（采）矿权管理、金融市场建设等方面不断加大改革力度，有利于包括公司在内的大型黄金企业发展。

（三）未来年份黄金行业发展状况的预测

1、未来黄金产量预测

随着黄金市场的开放以及金价的高涨，我国的黄金产量近几年增加迅速，从2002年的189.81吨增加至2011年的360.96吨，过去11年里，中国的黄金产量增幅达到了90.17%。2005年以来，金价上涨了200%以上，国内黄金企业效益普遍提高，企业的技术改造以及对矿山的开发力度都有所增加，因此产量也随之而上。

另外，随着国内有色金属消费量的大幅增加和有色金属价格的上涨，有色金属产量近几年增幅也很大，从而带动了副产金产量的增加。目前，我国很多地区尚未使用高科技技术进行矿产勘查，而我国的地质条件表明发现金矿的可能性很大，因此我国黄金产量增加的潜力还很大。随着国家矿业政策的进一步完善，外资以及其他资金大量进入国内勘探和开发金矿的可能性增强，这将使得我国的黄金产量大幅增加。根据中国黄金协会的预测，未来几年我国黄金产量年增长率将保持在5%左右。

2、未来黄金市场需求情况预测

2002年以前，由于我国黄金市场还没有开放，黄金还是由中国人民银行实行“统购统销”，所以影响需求的主要因素是定量供应，同时买卖价格也是由人民银行制定，无法和世界市场上的国际价格接轨，因此无法刺激消费者积极性。2002年，随着上海黄金交易所的成立，我国的黄金市场才正式开放，中国人民银行的“统购统销制度”也随之取消。此时，对于国内黄金需求的主要影响因素则是普通民众的购买，黄金价格以及商家的经营模式。改革开放之后，我国经济进入了快速发展，1990年~2009年我国GDP年均递增在9%以上。我国经济的快速发展，增强了国内普通民众的购买力，黄金首饰制品由原来的奢侈品变成了一般消费品，因此黄金需求逐年增加。另外，自2002年我国黄金市场放开以后，国内金价随着国际金价不断上涨，涨幅很大，价格也屡屡创下建国以来的新高。这种不断上涨的态势迎合了国内消费者追涨的心态，令有藏金传统的中国人对足金首饰以及金条等有保值价值的产品更加青睐。同时，首饰制造商生产营销策略的改变和人们消费观念的转变，也是促进黄金消费增加的原因。在黄金投资方面，随着黄金投资市场的进一步开放，经济的高速发展，以及人民生活水平的不断提高，更多的黄金投资品种将向普通投资者开放，机构、个人持有和买卖黄金产品作为储蓄和投资工具将会实现。目前政府和各个金融机构也正在努力探索黄金作为金融衍生品的交易方式，估计随着我国金融市场的改革，黄金投资的市场会越来越大。根据世界黄金协会的预测，中国对于黄金首饰和黄金投资的需求将可能在未来十年内增长一倍。

我国国内黄金产业的行业集中度已经呈上升趋势，目前已经形成紫金矿业、中金黄金、山东黄金、招金矿业、灵宝黄金等五家主要的大型企业为主导的竞争格局。主要黄金生产企业2011年黄金产量和盈利情况如下表所示：

单位：吨、亿元、%

注：山东黄金未披露2011年末黄金资源储量、黄金总产量数据。

从上表可以看出，公司黄金产量（矿产金）在五大产金企业中排名第四，位于紫金矿业、中金黄金、山东黄金之后。但公司黄金生产的自给率高，公司营业

毛利率为56.38%，在五大产金企业中排名第一。