瑞达月报：连焦回调做多 短线还有上攻

2013年2月份以来，焦炭期货报价整体呈现冲高回落的态势，截至2月8日焦炭指数报1985元/吨，月涨幅3.98%。现货方面，2月初，国内焦炭市场整体持稳，例如太原一级冶金焦报价1675元/吨，较上月底持平。据了解，由于2月份面临春节假期，焦炭市场整体从补库存转为消耗库存阶段，需求推动下的价格上行受到明显抑制，导致焦炭现货价格出现僵持现象。另一方面，各煤炭大矿继续调涨炼焦煤报价，因此节后焦煤价格仍然存在上涨预期，这将对焦炭价格形成有力支撑。

上游焦煤市场方面，由于临近春节长假，煤矿安监力度加大，原煤产量继续下滑，进而导致局部地区精煤阶段性供应紧张。而且按照惯例，煤矿复产时间多集中在元宵节（即2月下旬）以后，因此，后期国内炼焦煤市场供给偏紧的局面或将延续。国外市场，澳洲飓风对焦炭价格的影响具有一定持续性，焦煤生产、发运暂未完全恢复正常，国际焦煤市场涨价预期较强，而我们国内进口炼焦煤现货除主焦煤供应较为充裕外，其他品种如瘦焦、1/3焦煤、气肥煤等均处于偏紧状态，下游询盘力度较大，贸易商或捂盘惜售或根本无货，市场看涨氛围浓。

下游钢材市场方面，月初国内钢材市场价格随着春节越来越近，商家逐渐离市，推涨幅度也在缩减，基本处于有价无市的状态。而在节后市场看，由于目前炼钢的原料价格易涨难跌，而且钢厂越来越多地使用前期采购的高价矿，这导致生产成本不断上升。另外，由于各钢厂长期处于盈亏边缘，在普遍预期未来较短时间后钢价上涨的背景下，促使企业选择不降价来填补前期亏损，而再考虑到未来新购原料价格上涨，则更有可能选择价格上调的新政策，比如宝钢就出台了3月份上涨100~300元/吨的价格政策。因此后市看，由于市场普遍预期后期看涨，钢材现货价格即使出现回落，可能幅度也会较小且时间也不会长，后市钢材价格还可继续看涨，预计将以震荡运行为主、小幅逐步上行。

宏观方面：

1、1月进出口数据强劲，表明经济正在复苏

中国海关总署2月8日公布的数据显示，中国1月贸易帐顺差291.5亿美元，好于预期；同期进出口年率也超预期上升。中国1月份贸易帐数据好于预期，但传统春节的缘故，季节性因素明显影响到中国1月份进出口数据，不过，剔除节假日这一因素之后，中国2013年1月出口年率升幅也达到12.4%，同期进口年率升幅为3.4%。据此1月份进出口年率分别比市场预期升幅要高出5个百分点和8个百分点，因而数据表现相当强劲。结合2月1日，国家统计局和汇丰银行分别发布上个月PMI数据，1月官方PMI为50.4%，仍位于临界点以上，而汇丰中国制造业PMI终值持续攀升，达到52.3，为近两年来的高位。这都说明我国经济正在复苏，预计经济见底几成定局，未来数月出口有望持续强劲上升。

2、CPI出现小幅回落

8日，国家统计局网站公布2013年1月CPI、PPI数据。2013年1月份，全国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨2.0%。其中，城市上涨2.0%，农村上涨2.2%；食品价格上涨2.9%，非食品价格上涨1.6%；消费品价格上涨2.0%，服务价格上涨2.2%。我们认为，回落的主要原因是对比基数差异造成的，去年春节在1月份，当月价格上涨较多，而今年春节在2月份。受去年春节在1月份的价格基数较高因素影响，CPI今年1月同比涨幅比去年12月份回落；但同样受春节挪到今年2月份因素影响，2月CPI同比涨幅或将升至3%左右。这虽然从侧面反映了经济的企稳回升趋势以及需求渐渐增加，但我国也已进入新一轮物价上涨周期，未来通胀风险较高。基于此，我们认为央行货币政策可能将会更加谨慎，降准降息的预期将会延后。

3、全球流动性泛滥引发“货币战争”担忧

二十国集团财长和央行行长会议15日起在莫斯科举行，近期，由于经济低迷，美欧日一直靠“量化宽松”强心针来提振，开足马力大印钞票。回顾2012年12月，美国推出继续进行货币量化宽松的QE4，预计2013年将购买1.02万亿美元长期债券，同时，主打“央行无限量货币宽松”的安倍晋三当选日本首相，日本央行早些时候已经在安倍的压力下再次实施了货币宽松政策，宣布扩大资产购买规模10万亿日元，日本政府不出所料地推出更为宽松的货币政策以抵抗欧央行、美联储宽松措施所造成的汇率影响。值得注意的是，本次的G20会议虽然努力淡化人们对汇率战的担忧，但部分发达经济体的财长表示，不会干预日本刺激本国经济的计划，这个表态却等于默许日本进行大规模的货币宽松，美日欧或已经就货币宽松达成妥协。而总所周知，发达经济体的货币政策具有明显的外溢性，我们有理由担忧发达经济体的流动性浪潮会冲击世界经济，这将持续推高大宗商品的风险溢价。

另外，由于全国两会大致会在3月初召开，在此之前，煤炭安监工作有可能继续加码，短期内煤炭生产不容乐观，预计节后3周左右的时间内，煤炭供给仍将处于偏紧状态，焦煤价格有望继续攀高，这将的推动焦炭价格的上涨。

总体来看，经济数据的良好表现继续推升资本市场的乐观情绪，而上游炼焦煤的报价继续看涨支撑焦炭价格，同时下游钢材市场节后还加继续看涨，因此，结合上下游市场，短期焦炭价格应维持看多。我们认为，节后回撤之后可以做一波短多，建议J1309合约逢低短多，点位1945附近，若继续下跌则可在1900附近加多，目标2055，止损1890。