螺纹价格上涨可期----一月螺纹期货综述

自去年年底强劲反弹以来，本月期货价格基本维持在3900-4500这一区间内盘整，螺纹期价较焦炭期货价格和股指的涨幅都弱，同时也弱于铁矿石掉期的价格。期货从较现货贴水转为升水，一年来较为少见。无论是从宏观环境还是品种个体的供需格局，都较去年有了本质的改善，螺纹价格总体处于一个稳步上行的趋势当中。

从近期公布的2012年粗钢产量看，达到7.17亿吨，同比增长3.1%，这是近十年来我国粗钢产量增速的最低值。12月粗钢日均产量186万吨，处于年内次低水平。中钢协统计数据显示，2013年1月上旬重点企业粗钢日产量为167.49万吨，环比上升3.8%，据此测算，1月上旬全国粗钢日均产量为194.42万吨，环比上升2.3%。虽然粗钢日均产量高企，但社会库存并没有明显上扬，主要还是临近年底，因资金等原因停工，采购量不多，总体建材库存增加，春季前需求不会改观，大贸易商维持一定库存，小贸易商还是采取抛货为主。

从原料看，进口矿库存为7.65万吨，本月依然下行，除了北方天气原因外，在炒作拉涨的背景下，钢厂买跌不买涨，成交不畅，年前没有太大的补库空间。国产矿涨跌互现，开工率增加5个点，半个月的上涨行情，点燃了生产商的热情，部分小钢厂继续生产，矿价以高位盘整为主。焦煤依然以上涨为主，补库积极性上升，而焦炭库存处于低位，年前需求上升，成交良好，表明下游钢厂对未来焦炭价格的乐观预期。国内冶金焦库存保持低位，在主流钢厂补库的影响下，仍有上涨空间。而华北地区因前期补库充分，对涨价有所抵触。

总体而言，我们认为2012年二、三季度钢材持续去库存，四季度补库力度较小，钢价上涨更多源自需求而非补充库存，从下游汽车、家电的产量以及建材提货量数据都可以得到验证。而后期钢价的上涨，取决于满足需求后的库存再补充。历史补库行为集中在一季度而非四季度，当前社会库存变化规律与历史相比并无异常，预计一季度补库仍有75%的空间，再加上节后基建投资、地产产业链需求传导都将继续支持钢价上涨。另外，12年钢价出现超跌，13年弱复苏即使PPI增速回升至0.1%，钢价也将向均值回归。

因此，在需求和补库的双重效应拉动下，建材价格有望继续上扬。