铝行业准入条件修订稿开始征求意见

工信部网站1月28日消息，为加快铝工业结构调整，促进行业持续健康协调发展，规范企业生产经营秩序，确保节能减排目标的实现，工信部对《铝行业准入条件(2007)》进行了修订，编制了《铝行业准入条件(2012)》(征求意见稿).

该征求意见稿对企业布局、规模和外部条件、质量、工艺和装备、能源消耗、资源消耗及综合(行情专区)利用、环境保护、安全生产与职业危害防治、准入管理等方面做出了规定。其中，氧化铝企业获得准入的起步规模必须是年生产能力80万吨及以上，配套建设的铝土矿矿山比例应达到85%以上，配套资源的保障年限应在30年以上。而新建再生铝项目，规模应在10万吨/年及以上。

准入条件的发布有望加快推动铝行业兼并重组，上市公司中常铝股份、神火股份、云铝股份、新疆众和等行业龙头值得关注。

神火股份：业绩低迷期的增长亮点

类别：公司研究机构：海通证券研究员：朱洪波刘惠莹

事项：12月神火股份当地煤炭价格小幅上涨，涨幅50-90元不等，泉店煤炭核定产能增加，新疆电解铝项目开始投产(网络报道).

1。泉店煤矿核定产能由120万增加至240万吨。

泉店矿位于许昌地区许昌县境内，2009年联合试生产，2010年正式投产，原本核定产能120万吨，煤质为贫瘦煤，用途做生铁冶炼高炉喷吹用。由于是新矿井，加上用于高炉喷吹的贫瘦煤销售价格较高，该矿井具有很强的盈利能力，1H2012年兴隆公司(泉店矿是其下属矿井，神火股份持有兴隆公司82%股权)营业收入86079万元，归属母公司净利28442万元，我们测算泉店上半年产销量约80万吨，吨煤净利433元，预测下半年产量70万吨，考虑到下半年煤炭销售价格的大幅下跌，预计吨煤净230元，则归属母公司净利13202万元。2012年全年贡献给神火股份净利41644万元。我们预计泉店煤矿明年产量200万吨，相比今年增加50万吨，但由于吨煤净利下降，假设仍然是230元/吨，则全年贡献净利37720万元，可能会出现量增利减的情况。泉店煤矿核定产能已经通过，与之相配套的运输铁路正在建设中，通过改善运输条件，未来仍有利润空间。

2。梁北煤矿近两年生产颇不顺利，改扩建拟由90万吨提升至240万吨。

梁北矿位于许昌地区禹州市，煤质为贫瘦煤，属煤与瓦斯突出矿井，神火股份持有98%权益。2010年贡献净利50258万元，2011年14828万元，1H2012年6415万元。净利贡献由2010年50258万吨，下滑至2011年14828万元，除了价格因素外，主要因为2011年因地质条件影响，矿井产量大幅下降。1H2012年净利非常少，原因在于采矿证过期，影响产量，4季度后正常生产。我们预计全年净利贡献不超过8000万左右。

若2013年矿井可以完全正常生产，全年实现100万吨产量，按照230元吨煤净利，则贡献全年净利2.25亿元，相比2011年增加1.45亿元。梁北矿井改扩建由2010年开始，2011年报显示累计投入资金3.6亿元，目前待国家发改委审批，这将是公司未来的一个增长点。

3。整合矿井462万吨受制政策规划待投产神火股份在河南省资源整合中收购462万吨产能，权益55%，并且为此投入了巨大财力和物力，截至1H2012年累计投资14.7亿元，因18大召开，河南省开展“回头看”活动，狠抓矿井安全，全面关停了小煤矿，预计在明年3月份两会召开前，关于小煤矿复工复产难有大进展，我们预计整合矿井2013年可以贡献100万吨产量，神火权益55万吨，按照吨煤净利80元计算，年贡献净利4400万元。

4.600MW机组正式投产，预计年贡献净利2亿元。

公司电解铝厂自备600MW机组在2012年10月开始投产运营，因属于自备电厂，发电小时数有望超过7000小时，预计年发电量42亿千瓦时，年贡献净利2亿元，另外600MW机组可以使用神火股份永城地区的混煤，内部化后节省增值税。

5。新疆项目投产13万吨，项目实现净利有赖自备机组投产全资子公司新疆神火在吉木萨尔县从事煤电铝一体化项目，总规划目标建设160万吨/年铝合金项目，配套建设80万吨/年炭素、3000MW装机容量自备电厂，煤炭产能3000万吨。目前神火股份正在建设一期80万吨/年铝合金(6个生产车间)，4X350MW机组项目，煤矿项目暂时没有开工建设，因当地煤炭非常便宜，不超过100元/吨，且供应充裕，当地矿井基本微利或亏损，先外购煤炭做燃料。

目前正在建设配套炭素厂和电厂，电厂4X350MW机组中两台预计在2013年6月-10月投产。目前新疆项目10月份投产13万吨产能(一个车间)，采用外购电力(行情专区)从事生产，但因新疆电网负荷偏小，供应不稳定，制约生产需要关注。因前期投产量较小，缺乏规模效应，预计2012年新疆项目将微亏损，但当产量达到一定水平后预计可以实现盈利。

云铝股份：亏损缩减业绩环比企稳

类别：公司研究机构：华泰证券 研究员：刘敏达陆冰然

投资要点：

公司于10月17日晚公布2012年三季报。前三季度公司实现营业收入66亿元，同比增长12%，弻属上市公司净利润-2195万元，对应EPS-0.014元/股。公司三季度实现净利润1139.5万元，开始转亏为盈。主营业务仍为亏损，但环比较二季度有所改善，减亏约320万元。

铝价短期反弹，中期或将延续疲弱。受美联储QE3影响，国内外铝价在三季度有所反弹。但中期来看，受制于国内和海外需求疲弱，以及国内供给相对过剩，铝价丌具备持续上行癿劢力。公司业绩虽有所好转，但中短期内大幅改善癿劢力仍显丌足。

行业供求平衡仍需时日。公司今年营业外收入较去年明显提升，主要反映为政府补贴癿力度有所提高。从上半年主要电解铝公司收入来看，政府补贴都有所加强，反映地方政府出于稳定区域增长癿目癿，对大型工业企业癿维稳政策逐步显现，同时这也干扰了行业淘汰过剩产能癿进度。在需求未能大幅提升癿条件下，行业供求平衡癿调节仍然需要较长时间来完成。

氧化铝项目逐渐贡献业绩。公司自7月仹氧化铝项目正式投产到8月21日，共计产出氧化铝11317吨，尽管产出觃模较设计产能尚有差距，但公司铝土资源已经开始逐渐贡献业绩。公司依托文山铝土资源优势，长期发展前景依然较为明朗。基于我国铝土资源相对紧缺，公司在资源方面癿戓略较为清晰，在稳定国内资源癿同时，积极向海外拓展，力争为长期发展奠定良好癿基础。

维持“增持”评级。在2012-2013年国内铝价15700、16200元/吨癿假设下，预计公司2012-2013年EPS分别为-0.01、0.12元/股。公司依托云南水电和铝土资源，发展路径清晰，行业运行逐渐寺底，若需求转好，公司无疑是同行业中业绩弹性最大癿企业。维持“增持”的评级。

风险提示：铝价持续低迷，氧化铝产能释放低于预期。

新疆众和：行业景气度下行，盈利能力创新低

类别：公司研究机构：中原证券研究员：何卫江

报告关键要素：

经济放缓已经影响到电子铝箔下游电子消费品行业，此外电子铝箔行业规划产能将近增加2倍，预期行业景气度短期难以回升，公司产能扩张遇到较大阻力，盈利能力回升难度较大。

事件：新疆众和公布三季报。

点评：

前三季度业绩大幅下滑。报告期内，公司实现销售收入16.07亿元，同比增长6.21%，营业利润0.95亿元，同比下降60.48%，归属上市公司股东净利润1.20亿元，同比下降46.64%，其中报告期收到政府补助资金3473.27万元，同比增长167.77%，政府补助弥补了主业利润下滑速度。

产品价格下跌和费用增长削弱了公司利润和盈利能力。公司产品主要下游行业为电子消费产品，随着全球经济放缓，电子消费品行业滞后于经济周期，目前作为电子消费产品三大基础材料(行情专区)之一的电容器需求不足显现，带动了电子铝箔价格下跌，行业普遍开工不足，市场竞争加剧。

公司债和短期融资券加大了财务费用支出。2010年以来公司长短期借款9亿元左右，其中长期借款大致是7亿元左右。2011年6月份公司发行了3.5亿元的短期融资券，发行利率为5.82%，期限为一年；2011年末发行13.5亿元公司债主要用于补充流动资金。公司债务上升，导致财务费用大幅度提高，2012年前三季度财务费用支出9416万元，同比增长235.29%。

受产品价格下跌和费用支出增加，公司盈利能力下滑。2010年以来公司的盈利能力震荡下行，2012年第三季度综合毛利率为17.11%，创5年来新低，较二季度下滑2个百分点，较08年四季度下滑2.5个百分点。

产能扩张遭遇需求不足。截止2011年底，公司高纯铝产能3.3万吨，电子铝箔2万吨，腐蚀箔200万平米，化成箔400万平米。由于经济下行影响，行业开工率普遍不足，为降低投资风险，公司放缓了2011年募投项目建设进度。如果全部计划项目投产，公司主要产品电子铝箔产能达到4.7万吨，电极箔达到2100万平米。根据不完全统计，目前电子铝箔产能10万吨左右，规划产能近20万吨，预计未来行业整体过剩。

给予公司“增持”评级：预测公司2012-2013年每股收益0.27元和0.32元，按照10月30日收盘价，对应动态市盈率分别为33.59倍和28.34倍，考虑到行业景气度短期难以回升，估值偏高，给予增持投资评级。

常铝股份：铝箔主业盈利能力显著下降

类别：公司研究机构：中信建投研究员：张芳郭晓露

事件：公司公布2012年中报，实现营业收入10.5亿元，同比下降7.23%，二季度环比增长3.88%；归属于上市公司净利润564.65万元，同比下降80.85%，二季度环比增长26.43%；基本每股收益0.017元，二季度为0.01元。

简评铝箔主业景气进入“寒冬”，盈利空间大幅收窄公司铝箔产品主要包括空调箔(主要是亲水箔、素箔等)、铝合金箔(主要是汽车(行情专区)箔、PS版基等)。报告期房地产(行情专区)、汽车、印刷等行业景气均呈下行趋势，公司产品竞争激烈，我们估算平均加工费水平由去年全年的7200元/吨左右，大幅下降至6600元/吨左右，单位毛利下降130元左右，导致综合毛利率同比减少1.67个百分点。

二季度是传统旺季，公司收入仅小幅增长，毛利率环比明显下滑，净利润增长26.43%主要依靠期间费用控制，整体表现出“旺季不旺”的特征。

新项目效益大打折扣，期待产能利用率提升公司新项目集中在铝合金箔板块，两个募投项目“高精度铝合金箔生产线技术改造”和“高精度PS版基生产线技术改造项目”均于09年底建成投产。但由于汽车和印刷行业持续低迷，以及PS版高端产品替代需要一个过程，公司市场拓展进程缓慢，影响到产能的发挥。报告期合金箔产品实现销量11755吨，占总销量的23.3%，产品结构调整尚未达到公司预定目标，两个新项目实现效益1303万元，未达到预期水平。

公司自筹资金投建的1万吨汽车材项目进度已达70%，预计明年进入投产期，能否达到预期效益仍视汽车行业景气状况而定。

出口业务转暖尚需时日报告期出口产品销量占总销量达38.4%，对公司业绩影响较大。

由于国内多铝价倒挂，导致国内原料采购价高，而出口售价低，盈利空间受到挤压，毛利率同比减少2.47个百分点，高于国内业务下降幅度。年内海外需求疲弱态势难有显著改观，公司出口业务回暖尚需时日。

盈利预测和评级：公司业绩下滑幅度超出此前预期，下调盈利预测，2012~2014年EPS分别为0.04元/0.06元/0.11元，同时下调评级至“中性”，下调6个月目标价至7.5元。