华泰周报：甲醇惯性冲高后回落概率大

主要观点

上周甲醇期货主力合约价格如预期跌后反弹，主力净多持仓也有所恢复

上周甲醇期货主力合约跌后大幅反弹，周五涨停收盘于2934元/吨，最低跌至2780元/吨，周度涨幅为4.97%，持仓量大幅增加6488手，截至18日，前20名主力多头持仓7726手，主力空头持仓8771手，净多持仓为-1045手，相比上一周明显增长，表明目前主力多头势力不断增强，短期内仍存在上涨可能。

整体开机率继续较大幅度下降，不过近期港口库存回升概率大

西北甲醇装置开机率继续较大幅度下降，西北地区平均开机率下降至66.8%，全国整体大幅下降至59.6%，另外山东地区装置开机率下降幅度也较大，短期内对甲醇价格仍有一定支撑，近期晋开装置检修，大庆油田目前停一套装置，泸天化装置停车检修，重庆建滔35万吨天然气装置停车，达兴能源天然气装置停车，蓝星20万吨装置于11月28日停车，预计明年3月重启，不过宝泰隆装置近期有开车计划，云维日产量也提升至1000吨左右，阳煤丰喜临猗地区20万吨/年甲醇装置已重启，但内地货源依然偏紧；另一方面，港口库存预计将有所回升，截至1月17日，华东港口库存为42.5万吨，华南小幅下降到10.2万吨，整体相比前一周下降1.1万吨，且据到港预报数据，20日前后到港量明显增加，后市港口库存增长的概率较大，因此整体来看，后市华东地区供应压力依然较大。

需求低迷仍持续对甲醇期货价格形成压制

甲醇传统需求持续低迷的状况仍将持续下去。对于甲醛而言，截至1月17日，其开机率继续大幅下降至51.9%，且甲醛的生产和需求将随着天气转凉而继续下降，这已经是连续七周下降，目前已处于去年下半年年以来的较低水平，且后市其开机率将继续下降；而对于二甲醚而言，上周部分地区装置复产，目前二甲醚开工率小幅回升为46.9%，不过二甲醚厂家利润仍处于较低水平，厂商生产积极性并不高，因此甲醛需求整体疲软的状况依然没有改变，将持续对甲醇价格形成压制；另外新兴需求方面，尽管宁波禾元50万吨甲醇制乙二醇项目预计20日开始试产，但新建装置在短期内难给需求带来大幅刺激，因此此次涨停并不牢靠，整体需求仍对甲醇价格表现为压制。

期货升水幅度依然较大，港口地区价格也继续大幅高于内地价格

近期甲醇主力合约高位回落，使得期货升水幅度有所下滑，截止1月18日，5月合约升水幅度为214元/吨，9月合约升水为252元/吨；另外，现货方面，江苏和华南地区价格受前期期货持续上涨的影响而上涨，但周五期货涨停，现货市场并没有任何反应，价格维持稳定，内地价格因货源偏紧，近期价格陆续回升，但港口地区价格仍大幅高于内地价格，因此内地货源仍将给港口地区现货和期货价格带来一定压制作用。

本周甲醇主力近期冲高后回落概率较大

上周受宏观数据利好以及宁波禾元装置炒作刺激，虽然其弱势基本面依然没有改变，但甲醇期货主力跌后大幅反弹。而对于本周而言，甲醇基本面仍对甲醇价格形成压制，首先，虽然近期内地货源偏紧，但内地和港口价差依然较大，存在套利空间，内地货源将继续冲击港口现货市场，且近期到港量较大，港口库存将再次回升概率较大，供应方面仍有压制作用；另外，需求持续低迷以及期货升水现货价格幅度偏大，近期存在回归需求；本周宏观数据相对较少，主要关注我国汇丰PMI数据对甲醇价格形成的影响，整体来看，甲醇宏观和基本面均偏空，将对目前持续上涨的甲醇价格带来一定压制，预计本周甲醇主力惯性冲高后回落概率较大，预计价格运行区间为2880-2980元/吨，建议短线多头2950元/吨以上逢高离场，空头分批入场，止损于3010元/吨。

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