华泰周报：甲醇高位回落概率大

主要观点

上周甲醇期货主力合约价格大幅回升,但主力空头大幅增仓

节后甲醇期货主力合约大幅回升，收盘于2819元/吨，盘中最高冲至2842元/吨，周度涨幅为3.3%，单日成交量和持仓量也大幅放大，截至4日，前20名主力多头持仓6517手，主力空头持仓7996手，净多持仓为-1479手，前一周五净多持仓为-170手，表明了主力多头势力大幅减弱。

整体开机率回升明显，港口库存小幅下降

西北甲醇装置开机率再次较大幅度回升，西北地区平均开机率回升至68.8%，全国整体也回升至66.2%，短期内对甲醇价格有一定压制，且新增产能仍在陆续释放,内蒙古新能60万吨以及陕西咸阳化工60万吨甲醇装置运行进入正常水平，供应压力逐渐增大；不过另一方面，港口库存有所下降，截至12月28日，华东港口库存为40.3万吨，华南小幅下降到12.3万吨，整体相比前一周减少4万吨，但据到港预报数据，近期到港量有所回升，后市库存仍将维持稳定的概率较大，因此整体来看，后市华东地区供应压力依然较大。

需求低迷仍持续对甲醇期货价格形成压制

甲醇传统需求持续低迷的状况仍将持续下去。对于甲醛而言，截至12月28日，其开机率继续下降至57.4%，且甲醛的生产和需求将随着天气转凉而继续下降，这已经是连续五周下降；对于二甲醚而言，因河北主力装置检修导致二甲醚开机率出现下降，目前为46.84%，不过厂家担忧涨幅过度引发下游抵触，跟涨步伐犹豫，但短线稳中仍可看涨，厂家借机提升开工负荷，开工率或将缓慢回升,不过整体疲软的状况依然没有改变。

期货升水幅度依然较大,港口地区价格也大幅高于内地价格

近期甲醇主力合约大幅回升，虽然带动港口地区价格的上行，但期货升水幅度仍在扩大，截止4日，5月合约升水幅度为119元/吨，1月合约升水也高达90元/吨，且1月合约随着交割日期的临近，仍将继续回归现货价格，从而给后市5月合约的上涨带来一定压力；另外，现货方面，江苏和华南地区价格受期货的影响而持续坚挺，而内地价格因需求疲软而持续回落，这使得内地货源涌入港口地区的概率增大，也将给期货价格带来一定压制作用。

本周甲醇主力高位回落概率较大

上周因多头推涨，甲醇期货主力大幅上涨，但由于其弱势基本面依然没有改变，后市高位回落的概率较大。首先，随着新建装置运行逐渐正常，内地供应压力逐渐加大，价格持续回落的趋势不变，而港口地区甲醇价格因贸易商利用期货工具来维持坚挺，这使得内地货源的套利空间显现，也给甲醇期货价格带来一定压力；另外，需求持续低迷以及期货升水现货价格幅度较大，近期存在回归需求，综合来看，近期甲醇主力合约价格回落的概率较大，建议前期多头2820元/吨以上逢高离场，空头分批入场，止损于2840元/吨。

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