华泰周报：全球货币宽松 黄金震荡上行

报告摘要：

2013年预计全球经济增长将继续保持低迷势态，欧美日等发达国家仍将实施宽松货币措施，这有望进一步提升全球通胀预期和压低实际利率，预计明年金价高点有望触及每盎司1900美元。但美国财政协议存在不确定性，新兴经济体国家的经济也面临硬着陆风险，金价在明年上半年存在一定回调风险，预计金价低点将会在1600美元附近，全年黄金均价约为1750美元。

2013年国际金价将呈先抑后扬走势，一季度若金价出现大幅下跌将出现逢低买入的好时机，中国一旦上市黄金ETF基金则金价将会出现大幅上涨；投资者也需密切关注美国失业率和通胀数据，若经济数据持续好转则联储提前结束经济刺激政策的可能增大，这时投资者可进行逢高抛空操作。建议关注上海黄金期货主力合约和AU（T+D）间的期现套利机会，两者价差若超过4元/克可进行套利操作。

2012年全球黄金需求特别是金条金币需求出现下滑趋势，2013年在全球货币宽松和通胀回升预期下预计全球黄金投资需求有望再度攀升，但若中国经济增长下滑或印度货币贬值加剧，则将削弱消费需求并打压金价。

印度和中国在三季度的黄金需求量约占全球55%。印度五个季度来首次出现正增长，显示印度需求出现企稳回升，但中国黄金需求则连续两个季度出现负增长，经济增速放缓和金价未能再创新高影响了中国的投资需求。中国若上市黄金ETF基金将会新增投资需求约500吨，目前全球ETF基金的黄金持有量超过2500吨并不断创出新高，而去年中国黄金产量才360吨。

美联储9月中旬宣布QE3计划——无限量购买资产抵押证券（MBS），12月中旬又宣布实施每月450亿美元的长期国债购买计划来替代到期的扭曲操作（OT），未来只要美国失业率保持在6.5%上方且CPI同比在2.5%以下，则美联储每月将购买累计850亿美元债券，这将持续打压美元走势并利多金价。

2013年各国央行的超宽松措施将推动全球通胀再度回升，预计2013年美国CPI将长期维持在2%上方波动，美国负实际利率也有望继续扩大；中国11月CPI上升至2%，未来降息和通胀预期有望进一步推动中国实际利率下行，这都将为金价上行提供支撑。

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