华泰周报：期现价差大幅缩小 空头择机加仓

上周白糖期货价格出现较大幅度上涨，但是也并未有效突破前期震荡区间。从交易所持仓情况来看，前期华泰长城期货是大幅净多持仓，万达期货为大幅净空持仓。上周局势发生了扭转，华泰从前一周3万多手的净多单变为接近1万手的净空单，而万达期货净空单在接近4万手的水平，和上周相比略有增加。我们在之前也分析过，华泰长城前期的净多单是短线思路持仓，主要是基于期现价差处于历史高位，而又处于压榨高峰期，收储预期会较为强烈。但是在目前价差回到合理区间的情况下，开始增加空单，减少多单。后期由于市场短线多头的离场，市场走势会较前期相比更为顺畅。从交易所持仓前20名的净持仓来看，净空持仓在本月最高增加到74000余手，但是截至上周五净空再次创出新高，100896手。可见市场整体对白糖后期价格走势依旧不乐观。

截止到12月7日全国食糖主产区已经开榨糖厂数约为130家，分别为：新疆14家，黑龙江10家，内蒙古4家，广西80家，广东18家，海南4家。广西已有80家糖厂开榨，已开榨糖厂的日榨产能约为57.36万吨，约占全区糖厂设计总产能的85.6%。广西糖厂开榨时间要明显早于上榨季，这也主要是由于本榨季甘蔗长势较好，成熟度高，12月中上旬，将会迎来第二批开榨高峰期，随着糖厂开榨数量的增加，新糖的供应量也将不断增加，新糖的大量上市将会给市场带来较大压力。从目前情况来看，维持之前的产量预判，广西产糖量将达到850万吨，将有20%的增长，全国糖产量将达到1400万吨，比上个榨季将增加200多万吨。

上周现货价格无明显变化，但是期货价格出现较大幅度上涨，因此期现价差继续大幅缩小，之前期现价差最大时拉至863元/吨，截至上周五期现价差为291元/吨，与前一周的411元/吨继续明显缩小。目前来看期现价差已经非常接近合理区间，现货价格对于期货价格支撑将会明显减弱。伴随着新榨季甘蔗收购价下调，制糖成本明显出现下降，广西甘蔗收购价为460-480元，昆明甘蔗收购价为450元，广东甘蔗收购价为460元，按此价格计算，国内制糖成本在5100元-5300元，随着压榨进度加快，甘蔗糖供应将不断增加，现货价格有回调风险。

10月农业部公布的含糖食品数据显示，继8月之后，9月10月数据均出现小幅提升，从累计增速来看，近两个月碳酸饮料不断出现好转，果汁饮料的累计增速较9月有所下滑为9.8%.但是从其他的含糖食品数据来看表现都不错，像用糖权重较大的乳制品与糖果，累计增速从上月的4.9%、6.1%小幅提升到本月的5.7%、6.2%，其他用糖权重占比较大的含糖食品也均出现小幅提升，虽说提升幅度都不大，但是让我们看到了食糖消费转好的希望。虽然今年白糖消费弱势现象无法改变，但是下年度白糖消费有望达到1350万吨。

维持观点：

新榨季国内食糖格局依旧是供过于求，白糖进口量持续维持高位，并且目前已经进入压榨高峰期，后期新糖上市量将会不断增大，国内白糖供应压力将会不断加大，而甘蔗收购价的下降也使得白糖的生产成本在5100-5300元左右，白糖长期空头趋势不变，空单可继续持有，空头唯一风险点在收储，但收储对于盘面的影响将弱于上榨季，笔者认为本榨季收储难以成为多头救命稻草，在目前期现价差基本回到合理区间的情况下，投资者可以适当增加空单，我们认为白糖现货价格跌破制糖成本才是本轮熊市的终结。

【详细】img02.mysteelcdn.com/wz/uploaded/qh/2012/12/10/113443.pdf