十一月炼焦煤稳中有涨 未来仍有较强支撑

受下游焦化企业及钢厂补库存带动，11月国内炼焦煤市场延续上涨行情，市场成交良好。国内焦煤价格自9月中旬触底开始，价格已经连涨近三个月，目前价格趋于平稳，但后市仍有较强支撑。今年以来，受宏观经济疲弱影响，国内钢铁煤炭等大宗商品价格大跌，相关企业亏损严重，导致一些企业限产停产，面临一波剧烈的去库存化过程。到9月中旬，国内钢厂焦炭库存维持低位，焦化企业的炼焦煤库存也相对较低，这为焦炭及焦煤反弹奠定基础。同时，在中共十八大会议前后，出于安全维稳的需求，煤矿企业停产限产严重，这减少了炼焦煤市场供应，造成局部地区焦煤供不应求现象发生。整个11月，我国宏观经济转暖迹象明显，制造业PMI连续回升，官方10月制造业PMI指数首次回升至荣枯线上方，汇丰(HSBC)公布的11月制造业PMI初值数据跳升至50.4，创13个月最高位，成功升至荣枯线上方。另外，PPI，工业、固投等数据也基本全面利多，中国经济处于企稳回升之中。这些因素共同促使炼焦煤价格连续反弹。目前焦化企业炼焦煤库存仍相对有限，12月炼焦煤稳中偏强趋势料不会改变。不过，钢价重陷低迷，消费淡季开始到来，焦煤上涨空间或不大。

钢焦企业补库存持续 炼焦煤需求回暖

图表1

今年以来，国内钢铁价格一路下行，企业生产受到较大影响，在支撑数月之后，钢企开始了一波去库存化过程（如图1）。至10月开始去库存效果逐渐显示，钢价开始企稳回升。不过，到11月份钢铁价格再次出现上涨乏力的情况，据我的钢铁网监测显示，11月份钢材价格走势呈现先强后弱的运行态势，钢材综合价格指数月环比下跌了1.32%，到月底，几乎所有地区、所有品种都处于下跌状态。但是粗钢产量仍然维持高位，中钢协预估的11月中旬的全国粗钢日均产量数据在195万吨的水平，相对历史同期产量仍处于高位，对焦炭需求有支撑作用。11月上旬钢厂为了冬储补库需要，焦炭采购价普遍上调，这提振炼上游焦煤价格不断上行。

图表2

另外，独立焦化企业由于下游钢厂需求增多及利润回升，其生产积极性也不断提高。山西、河北、山东等主要生产地的焦化企业出货顺畅，供不应求。如图2，据国家统计局数据显示，2012年10月份国内焦炭产量为3684.9万吨，环比增4.5%，同比增3.1%。2012年1-10月国内焦炭产量累计为36856.1万吨，同比增3%。之前几个月，据我的钢铁网对50家样本钢厂及50家独立焦化企业炼焦煤库存调查数据显示，截止11月30日，总库存量为945万吨，较上周相比减少1万吨，环比降幅为0.1%，本周样本钢厂及焦化厂焦煤库存以平稳为主。之前，焦炭价格低迷，焦化企业亏损严重，从而导致炼焦煤库存较低，市场开始出现补库需求，炼焦煤市场看涨。

图表3

由于下游需求回暖，11月炼焦煤主产区大矿纷纷补涨，山西焦煤再次取消部分优惠政策变相上涨焦煤40元/吨，神华从10月底到11月中旬连续两次上调炼焦煤价格，累计幅度80元/吨。华东和南方地区焦炭供应紧张，价格不断看涨，炼焦煤市场自然紧俏。山东地区兖矿月内连续上调三次精煤累计涨幅达到110元/吨精煤1号出厂含税涨至1110元/吨。同时，进口焦煤价格也不断上行，其中贫瘦、1/3焦等稀缺品种涨幅较其他煤种更甚。北方港澳洲贫瘦承兑报价上涨超过100元/吨，至1050元/吨左右，后期或仍有上涨空间。澳洲主焦煤北方港成交价也普遍回升到1200元/吨以上的水平，目前港提价主流1200-1250元/吨。

国家政策加码发力 宏观经济逐渐回暖

9月开始，国家加大了稳增长政策力度，批复一系列重大基础设施投资项目，9月5日一天之内，国家发改委网站公布了25个轨道交通、城际铁路项目的建设规划或可行性研究报告获批的信息，这些轨道交通项目涉及18个城市、超过8000亿元总投资；而一天之后，总里程超过2000公里的13个公路项目申请报告或可行性研究报告也得到批复。国家基础设施重大项目密集上马，社会投资需求加大，并且通过钢铁、焦炭逐渐传导到焦煤市场。

图表4

11月，中国公布的一系列经济数据几乎全线利好，中国官方公布的10月制造业PMI升至50.2，数据接近预估中值50.3，并高于9月的49.8，PMI指数重回荣枯线。同时，汇丰(HSBC)公布，中国10月制造业采购经理人指数(PMI)终值大幅回升至49.5，创八个月来新高。该指数高于初值49.1，以及上月终值47.9（如图4）。而在22日，汇丰(HSBC)公布的11月制造业PMI初值数据跳升至50.4，创13个月最高位，成功升至荣枯线上方。另外，中国公布的工业、固投，CPI等数据同样尽显利好，这样进一步佐证中国经济正在回暖的事实。中国经济回暖信号越来越明确，市场信心也开始解冻，这对炼焦煤价格反弹有利。

煤企因“十八大”停产频繁 炼焦煤供应紧俏

11月8日，中国共产党第十八次代表大会召开，在此之前，由于安全维稳需要，国家安监机关及各级地方政府均加大了安全生产监督力度，国内一些中小矿企停产限产情况较严重（如图5）。比如，炼焦煤出产大省山西吕梁地区，私营中小煤矿全部关停，离石地区煤矿企业全部停产，国营煤矿运营较正常。大同、阳泉、长冶等地中小矿产也大多关停。山东则要求年产30万吨以下煤矿企业停产检修半个月。总体来看，地方煤矿企业停产非常明显，国有大型煤矿限制较小，预计煤炭总体产量将下降20%。

图表5

受煤企停产限产影响，10月全国煤炭产量出现下降。据煤炭运销协会数据统计2012年10月份全国原煤产量完成31600万吨，同比下降650万吨，其中国有重点煤矿原煤产量完成16542万吨，同比增加133万吨；1-10月份原煤产量累计完成328051万吨，同比增加13907万吨，增幅4.4%。煤炭产出受限对于炼焦煤影响非常明显，炼焦煤市场出现供应紧俏局面。

图表6

12月炼焦煤维稳为主 支撑力道仍较明显

11月炼焦煤市场整体呈现前涨后稳趋势，展望12月，炼焦煤价格将以维稳为主，随着补库需求逐渐消化，市场供应得到缓解，焦煤价格将趋于平静。十八之后，一些煤企开始陆续复产，或将增加市场供应。不过，从钢联资讯监测显示，由于近日矿难频发，煤企复产情况并不乐观。但是由于国内焦煤价格上涨，10月炼焦煤进口量开始大增，这有利于缓解市场供应。据中国海关总署统计数据显示，今年10月份，中国煤炭进口总量为1680万吨，环比增13.1%，同比增7.2%；其中炼焦煤进口总量为361万吨，环比增49%，同比减13.4%。（如图7）

图表7

另外，12月是钢铁需求淡季，随着气温的不断降低，一些建筑工地陆续停产，钢材需求受限。据我的钢铁网观察，受钢价连续下挫影响，近期部分地区钢厂观望气氛渐浓，对焦化企业提出的涨价诉求有抵制情绪；尤其是北方地区钢厂焦炭库存已相对安全，采购节奏放缓，但华东以及南方钢厂仍有采购积极性。

由于钢厂近二个月集中补库导致现阶段国内主要独立焦化企业库存仍维持低位运行，这意味着未来焦化企业仍有较好补库需要，对炼焦煤需求将形成支撑。近期北方雨雪天气频繁，对于焦煤运输不利，这也有利于维持其价格稳定。综合观察来看，12月炼焦煤价格将持稳为主，不排除部分地区继续补涨，随着钢厂补库减少，市场成交将逐渐下降。