十一月大豆油脂止跌回暖 南美时刻正式到来

图表1

图表2

俗话说“爬得越高，跌得越狠”，这句话在今年的农产品市场也同样适用，在经历大涨之后，油料油脂自9月开始又经历一场大跌，11月份终于出现止跌迹象，但未来趋势仍不明朗（如图1、2）。11月份国内油料油脂市场出现了探底回升的走势，该月上旬，受美国农业部将上调美豆产量预估影响，国内大豆、豆粕、豆油等品种都迎来大跌；报告公布之后利空出尽，市场虽然短暂下探，但是受到国家收储政策及压榨成本支撑，随即开始反弹。11月13日，发改委发布《关于做好2012年秋粮收购工作的通知》，玉米、大豆收购细节出炉，其中大豆临时收储价格为2.3元/斤，价格较2011年高15%，该政策对大豆价格有托底作用，油料油脂受强力支撑。同时，由于豆粕、油脂价格下滑较快，导致国内油厂压榨利润大减，每吨大豆加工亏损近600元，这使厂商挺价意愿强烈，而油厂开工率不足，市场供应也开始缩减。外盘方面，美豆销售情况良好，出口检验量维持近年高位，这有利有大豆上行。不过，随着美豆销售接近终结，市场挺价意愿降低，而南美大豆丰产在即，国际大豆仍较疲弱，不排除继续走低的可能。12月份是元旦春节双节备货高峰期，国内市场料将有强力支撑；而国际市场则受南美丰产预期影响，表现将相对疲弱，内强外弱将表现突出。

USDA报告大幅利空 油料油脂遭遇重挫

图表3

11月上旬，大豆市场一直为美国农业部将上调大豆产量预估阴影笼罩，CBOT大豆连遭重挫，11月9日，CBOT大豆期货周五大跌近3%，至四个半月低位。当日美国农业部公布11月供需报告显示，美国大豆12/13年度产量预估为29.7亿蒲式耳，较上月预估的28.6亿蒲式耳上调了1.1亿蒲式耳，大大高于市场预期的28.92亿蒲式耳。预测大豆单产为39.3蒲式耳/英亩，较上月预测增加1.5蒲式耳/英亩。农业部还将2012/13年度大豆结转库存预估从10月的1.3亿蒲式耳上调至1.4亿蒲式耳,高于1.31亿蒲式耳的市场平均预估。美国2012/2013年度豆油供应量也被上调，产量增加抵消了初始库存的减少。该报告基本全线利空，但是市场已经有部分预期，利空出尽，随后大豆油脂品种迎来一波回升行情。

同时，南美丰产预期及马来西亚棕榈油库存维持高位也让大豆油脂承压。美国农业部预估，由于前期美豆高价刺激，南美豆农种植积极高涨，2012/2013年度巴西大豆产量预估为8100万吨，较上一年度增加1450万吨，增长21%；阿根廷产量预估为5500万吨，较上一年度增加1400万吨，增长34%。两国大豆产量均将创历史最高纪录。与些类似，马来西亚及印尼棕榈油库存高企也对油脂走势非常不利，MPOB报告（如图4）显示，马来西亚10月棕榈油库存小幅上升1.1%，为251万吨，处于历史高位，但升幅小幅市场预估。

图表4

收储政策托底 压榨亏损倒逼价格走升

11月13日，发改委发布《关于做好2012年秋粮收购工作的通知》，玉米、大豆收购细节出炉，其中大豆临时收储价格为2.3元/斤，价格较2011年高15%。目前市场国产大豆价格也在4600元/吨左右，收储与市场价持平，这对大豆价格形成托底作用。另外，11月19日，国家暂停临储大豆拍卖，也对市场形成利好。而在7、8、9月份拍卖的大豆几乎全部成交，实际成交376万吨，这大大增加了市场供应。

由于国际大豆价格大起大落，国内厂商此前高价订购的美豆陆续交货，这导致国内压榨厂商普遍亏损。从9月份豆粕开始出现下跌，大豆压榨利润的回落幅度远远大于当时豆粕的回调幅度，每吨大豆压榨亏损不断扩大，目前进口大豆压榨收益维持在-600元/吨左右。同时，大豆进口也内外倒挂严重，进口大豆到港成本为4920～4950元/吨，而进口大豆港口分销价仅为4450～4480元/吨，每吨亏损达400-500元/吨。持续的亏损已经导致许多榨油厂减产甚至停产，从而减少市场供应，这对于豆粕油脂价格企稳有利。油厂巨额亏损也增加了其挺价意愿，豆粕及豆油价格受到支撑。期货市场也受现货价格止跌影响，由于合约交割临近，同时期货价格大大低于现货价格，豆粕1301合约现逼仓行情，11月23日大涨超过3%，随后一路上行，该合约引领豆粕油脂强势反弹。

美豆销售接近尾声 南美时刻到来

图表5

虽然USDA大幅上调美豆产量预估，但美国大豆销售进度非常迅速，明显高于往年同期，目前已经接近尾声。自9月初以来，大豆的周度出口量都达到历史同期的高位水平，这表明美国的大豆出口形势目前来看非常不错（如图5）。截止11月29日当周，美国大豆出口检验量累计为6.00335万蒲式耳，大大高于上一年度同期的4.29130万蒲式耳。美豆销售快速推进，一方面有利于大豆价格上行，但是随着销售目标逐渐完成，市场挺价意原降低，大豆或出现下行趋势。

随着美豆销售接近尾声，全球大豆市场正式迎来南美时刻。目前南美大豆已经展开全面播种，天气情况略显良好，阿根廷部分地区较为干旱，但目前对产量影响有限。机构数据显示，截止11月24日当周，巴西大豆种植率占到预估种植面积的74%，高于前一周的64%，但低于上年同期的80%。当周巴西2012/2013年度远期大豆销售增加1%，达到50%，远高于5年的均值27%，表明巴西大豆市场需求旺盛。随着南美大豆生长全面展开，市场天气炒作将升温，不过面对庞大的产量前景，市场利空压力较大。

双节备货临近 12月油料油脂利好因素增多

展望12月油料油脂市场表现，持稳待涨或为主基调。12月份为元旦春节备货的高峰期，油脂迎来消费旺季，市场需求较为强劲，这对其价格有利。由于国内采购商高价进口大豆将陆续到港，成本支撑作用仍将维持。海关数据显示，中国10月进口大豆403万吨，较上月的497万吨下降18.9%。中国1-10月大豆进口量为4834万吨，同比增16.6%（如图6）。之前市场预期，未来数月进口量将大幅萎缩，但是国家粮油信息中心监测显示，11月预计到港520万吨，12月预计到港450万吨左右，均高于之前预期。2012年全年中国大豆进口预计达到5750万吨左右，较上年的5263万吨增长9.3%。而这些进口大豆成本较高，对国内豆粕油脂价格有明显成本支撑作用。

图表6

据钢联资讯监测，目前国内港口大豆库存在540万吨附近，较之前650万吨有较大降幅；棕榈油库存仍维持78万吨高位，大豆库存减少为后市待涨腾出空间。从11月开始，东南亚棕榈油进入季节性减产周期，作为此前的“空军司令”之称的棕榈油有望延续反弹。据马来西亚消息显示，随着价格不断下行，用棕榈油作原料生产生物柴油已经有利可图，棕油使用比例也在逐步加大，相关企业已经开始有所行动。

另外，12月还有一点亮点可能就在豆油，油世界近日称，当前11/12月船期的美国豆油目前价格约为每吨1,100美元，美湾FOB基准。11/12月船期的阿根廷及巴西豆油价格均为每吨1,105美元。该数据显示，美国豆油在价格已经显示出优势，并且美国农业部报告显示，美国豆油出口强劲。国内方面，12月份油脂进入消费高峰期，贸易商将加大备货力度，市场需求有望进一步改善，内外因素叠加，油脂或有较好表现。