华泰周报：沪锌下跌势头暂止

报告摘要

锌、铅：

本周以来沪锌价格一直保持下跌的态势，但到11月23日下午沪锌的持仓量突然迅速减少，且沪锌主力合约迅速攀升，说明市场上的前期空方投资力量开始获利离场。

上周LME锌库存再度创下历史新高，最终达到1200550吨，与11月23日相比仅增加35975吨，主要原因来自于11月22日新奥尔良库存的剧增，注销仓单则增加23025吨至576900吨。

现货市场方面，上周0#锌价格从小幅回落，但与沪期锌的下跌走势相比表现出较好的抗跌性。由于锌现货贴水幅度缩小，促使部分前期进行套利操作的贸易商开始获利了结。但是下游企业对未来锌价仍普遍看空，因此接货积极性明显不足。锌冶炼厂方面则因为锌价下跌导致出货意愿较弱，继续挺价惜售，只有部分企业因临近月底为缓解资金压力而出货。上周锌现货市场交投整体表现平淡。虽然上周LME锌价也出现回调行情但下跌速度较慢，但由于LME锌的贴水幅度大幅下降，因此锌的沪伦比值仍在进口盈亏线下方徘徊，而且由于11月23日LME锌大幅上涨，预计短期仍无跨市套利机会出现。

锌的基本面方面，10月份镀锌行业企业的平均开工率约为79.11%，压铸锌合金企业的开工率达到52.57%，氧化锌行业平均开工率仅为63%。虽然今年10月份锌下游企业开工率整体略有回升，但是始终没能出现较大增度，因此锌的下游消费需求还是没有实质好转。随着寒冬临近，锌市场供应过剩局面仍未改观，而诸多企业准备在12月份进行停产或者减产的情形下，锌价未来也难以得到有效支撑。

综上所述，由于11月26日将对希腊救助问题进行新一轮谈判，在上一次谈判失败后市场仍然对这次谈判普遍持有乐观的预期，而加上西班牙国有银行救助的消息，预计沪锌短期停止之前回调的趋势而短期出现小幅反弹，但是60日均线给沪锌带来的压力也不容小觑，预计锌价反弹上线在15100元/吨附近，建议投资者可采取逢低买入的短多操作思路。

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