华泰周报：国内食糖将进入大量压制 食糖价格再度承压

在前一周有收储传闻出现白糖期货价格出现较大幅度波动后，上周郑糖价格窄幅波动，郑糖SR1305合约以窄幅震荡为主，以5307元/吨开盘，最高上涨至5376元/吨，最低价为5296元/吨，5332元/吨收盘，上涨45点，涨幅为0.85%。

在上周白糖期现价差最大时拉至863元/吨，截至上周五期现价差为733元/吨，虽然有所缩小，但是依然处于历史高位。但是马上将进入12月，将进入甘蔗大量压榨时期，目前来看各主产区已经开始陆续开榨，12月所有糖厂都会开榨。而从本榨季的甘蔗收购价来看，均出现下调，广西甘蔗收购价为460-480元，昆明、广东甘蔗收购价为450元，均与上季度相比出现明显下降，那么制糖成本也将会大幅下降，一旦进入大量压榨，国内供应量加大，同时制糖成本下降，糖价将会承受新一波的压力。

10月农业部公布的含糖食品数据显示，10月较9月相比继续有所好转，继8月之后，9月10月数据均出现小幅提升，从各含糖食品数据当月累计同比来看，饮料类消费和我们之前预估的一样，由于饮料消费旺季已经结束，10月碳酸饮料和果汁饮料同比增速出现明显下滑，碳酸饮料同比增速为3.4%，果汁饮料同比增速为10.2%。，但是从累计增速来看，近两个月碳酸饮料不断出现好转，目前碳酸饮料累计增速分别为0.8%，果汁饮料的累计增速较9月有所下滑为9.8%.但是从其他的含糖食品数据来看表现都不错，像用糖权重较大的乳制品与糖果，累计增速从上月的4.9%、6.1%小幅提升到本月的5.7%、6.2%，其他用糖权重占比较大的含糖食品也均出现小幅提升，虽说提升幅度都不大，但是让我们看到了食糖消费转好的希望。

根据最新数据显示，中国2012年10月进口白糖33.97万吨，这和我们之前的预估10月进口量会较9月明显减少一致，明显低于9月份58.56万吨和8月份的58.34万吨，但是同比仍增长0.79%，我国1-10月累计进口食糖335.12万吨，同比依旧大增67.02。2012年前10个月食糖进口量已经达到年度进口配额的172.3%。按照中国加入WTO的承诺，中国食糖市场以关税配额的形式逐渐对外开放，但在2004年进口配额增加到194.5万吨之后，一直没有新的调整，2013年进口配额也维持194.5万吨。那么多出部分的进口均为配额外进口，配额内关税为15%，配额外关税高企，配额外最惠国税率为50%，其他国家为125%，所以很少会出现配额外进口盈利的情况，但是今年却出现了配额外进口盈利的情况，也正是在这种情况下，今年国内的白糖进口数量猛增。也这是高企的进口量给国内白糖供应及价格带来了巨大的压力。进口均价从上个月的每吨562.66美元上升至每吨592.45美元。1-9月进口食糖均价605.6美元/吨，下降13.1%。我们可以看到10月进口食糖中，有31.63万吨来自巴西，1.77万吨来自韩国，还有少量来自泰国马来西亚等。

维持观点：

国内食糖，大的供求基本面依然偏空，下榨季国内食糖格局依旧是供过于求。而外盘原糖近两日也跌破前期震荡区间，出现较大幅度的下跌，短期内下跌趋势不会改变，将会给国内郑糖较大压力，国内郑糖由于短时间内政策利多因素均无法兑现，而最大的产量利空已经基本落定，白糖空头趋势不变，长期空头可以继续持有，但是目前期限价差接近历史最大水平，短期期货价格或将还会有小级别反弹，投资者可以逢反弹加空。

【详细】img02.mysteelcdn.com/wz/uploaded/qh/2012/11/26/113703.pdf