何志成：警惕国际金融巨鳄再次胜利大逃亡

国庆节前凤凰卫视中文台一虎一席谈节目讨论美国QE3对全球经济的影响，我在开场白中即指出：如果说QE1是救市（将频临崩盘的大宗商品市场从悬崖边拉回来）；QE2就是造势（将大宗商品市场再一次推向高峰）；QE3就是托市。对“托市”一词很多人不理解，认为美联储没有必要托市，托什么市。而我一直担心，在欧债危机没完没了的背景下，在中国经济包括新兴市场经济国家经济都出现退潮的背景下，大宗商品市场有没有可能再来一次大退潮呢？而在大宗商品市场退潮后，受巨大损失的又会是谁呢？我在研究了国际三大铁矿石巨头的股权结构后，发现高盛和摩根士丹利等国际金融巨鳄占有的股权均超过60%，而国际原油市场无论是从事勘探还是交易的绝大多数公司的控股权都被美国金融巨鳄完全控制，国际金融巨鳄持仓较多的还有欧债，由于持仓量过大，也是很难退出。很显然，如果国际大宗商品市场暴跌，欧债暴跌，受损失最大的一定是美国的金融巨鳄。因此，“托市”是有背景的，是符合美国利益尤其是符合美国金融巨鳄利益的。

美联储的股权虽然没有被国际金融巨鳄控制，但其中有不少人与国际金融巨鳄存在千丝万缕的联系，他们的屁股没有坐正，也很难坐正。按照这个逻辑推理，QE3与托市有很大关系，美联储通过宣布未来将无限制地购买国债向市场释放了这样的预期：美国的超宽松货币政策是无限期的，它的用心就是带动全球主要央行都走向超宽松，货币宽松，国际大宗商品市场价格就能够维持在相对高位，美国的金融巨鳄就能获利，货币超宽松，美元就会长期走弱，欧元就能维持在“次高位”，甚至高位，美国的金融巨鳄就能悄悄地撤退。如果这个预期被市场相信，加上新兴市场经济国家央行被“忽悠”或者被“倒逼”不得不跟进放松货币政策，必然进一步加剧全球货币市场大宽松预期，这个预期将是掩护国际金融巨鳄撤退的最佳烟雾弹。实际上，国际金融巨鳄并不看好大宗商品市场，包括不看好欧债市场，但它们要撤退，谁来接盘？这就是QE3的作用。谁相信QE3，谁就会买大宗商品，买原油，买欧债，现在看，相信的人不少，因此，未来的结果一定是，国际金融巨鳄跑了，而全球投资者尤其是新兴市场经济国家的投资者包括企业家们却被套在高位——比如像中信泰富这样的中国企业就会被长期套在澳大利亚的铁矿投资中，中国央行也会被套在巨额欧债投资中。因此我几乎天天在强调，不要相信QE3，不要将QE3与QE2、QE1做简单的对比。

同样不能轻易相信的还有欧洲央行的ESM（OWT）即无限制购债计划，它是由欧洲政坛的技术人才所设计和导演的“科幻类救市计划”，准确地说，它是“被推出”的，是当前国际货币体系所有参与者和金融巨鳄们相互间默契的一种结果：大家都知道欧元尤其是问题国家的债券很危险，但谁也跑不了——一开跑，欧元就垮，大家都成为买单者。于是大家都希望有一个机构来充当“解放军”，来做这个救世主。欧洲央行不明白，以为由它号召买，带头买，一定会有很多人跟随一起买，因此它不用投多少钱，甚至不费吹灰之力就能挽狂澜于既倒。但欧洲央行永远不明白，它的影响力远远不及美联储，甚至连美联储的小兄弟都不如。美联储一个QE3，美国国债收益率立即下跌0.3个百分点，欧洲央行若真的开始买西班牙国债，欧元区问题国家的国债收益率可能上升2.3个百分点。为什么？因为当这个救世主出现后，国际金融巨鳄肯定率先撤退，上演胜利大逃亡。

欧洲央行决定救市，决定购买问题国家债券，中国日本两大国央行会不会跟进？此一时彼一时了，想一想三年前，那时市场的主流声音是欧元一定会战胜美元，欧元一定会成为全球货币体系的领导者，欧债还是香饽饽。更重要的是，三年前的中国，经济增速保持在10%以上，一个月的经常帐盈余就有1000亿欧元之多，日本的贸易盈余也不少。而三年之后，中国经济急剧减速，经常帐盈余更是捉襟见肘，大半年时间盈余也就上百亿，还要看到未来的中日贸易摩擦一定加剧，两国的贸易顺差都会减少，拿什么买欧债。

解决欧债危机的关键点是不能再以债养债。时间已经证明，欧债危机不是一场普通意义上的经济危机或者金融危机，它不是由严重的产能过剩所导致，而是由过度地开支所导致。欧债危机证明，劳动力价值高估与财政软约束是民主国家的必然产物，而欧元区国家不仅都是民主国家，而且这个欧币联盟本身也是民主化的产物。有民主，就要有集中，有强权，但欧元区的强权在哪，唯有欧洲央行，遗憾的是，它最后也倒向“民主”——由大家说了算了，终于会变成“提款机”。欧元区财政软约束的结果，就是“劣币驱除良币”，大家向更“民主”的国家看齐，向财政监管更烂的国家看齐。而这恰恰是三年前欧债危机之所以爆发的实质，现在回头看，欧元区改了嘛？一点没有！没有一个国家真正愿意紧缩财政！我在《保卫人民币》和《老何谈人民币》两本书中都对欧债危机做出深刻判断，指出：它不是缘于欧元区经济周期的波动，而是全球经济大周期出现重要拐点的必然反映，当中国等新兴市场经济国家的经济高速发展后，它们的劳动力价值快速提升，必然暴露出欧元区主要国家劳动力价值高估的现实，而当中国经济下滑，无力再为欧元区国家“输血”后，欧元区很多国家财政软约束的无序状态也必然会暴露。现在这两个最主要的病源不仅还在，而且还在发酵，尤其是后者。可以预言，未来能够承担“养活”已经习惯了过度开支的欧元区老百姓的国家将越来越少，届时，欧元区整体劳动力价值高估的问题必然更加严重，只有通过欧元大幅度下跌来调整。对此，国际金融巨鳄早就有细致的研究，之所以不说，就是看准了欧元区国家的软肋，看准了持有欧债大国的软肋，既然这些国家不愿意承认这一点，国际金融巨鳄何必提前揭露这一点，它也希望欧洲央行真的开始购买问题国家债券，而一旦此事成真，国际金融巨鳄将用实际行动证明这一点，市场也会很快认识这一点。但恐怕为时已晚，尤其是对新兴市场经济国家来说，它们已经被QE3迷住了双眼！欧洲央行最近几乎天天在说，它已经准备好了，随时可以干预债市，随时可以购买问题国家债券。但它也没有想到：没有几个人会跟着买，而如果只有欧洲央行一家在买的结果是什么呢？一定是货币危机，而且是更大的危机！

我的观点是，对大宗商品市场近期的反弹不能追，对欧元更不能再抱幻想，欧元现在仍然徘徊在13000点左右正是美联储和欧洲央行共同“托市”的结果，国际金融巨鳄希望欧元能够反弹到13000点，因此我们在13000点之上做空或者止损最好。现在许多分析师还认为，如果本月西班牙能够主动申请援助，欧债危机将大大趋缓，欧元可能有更大的上涨空间，比如在站稳13000点后会再升至1.33。而我的看法恰恰相反：首先我绝对不相信欧洲央行有那么多钱，它也无法筹集这么多钱，即使有2000亿，很快也会用完，如果它真的开始买西班牙债券，该国国债一定会遭遇卖盘，意大利国债的卖盘则会更凶（因为欧洲央行不买），两国国债收益率都会很快回升至7%以上，因为市场一定会发现一个现实：欧洲央行的钱很快就没有了，如果靠印钞票，欧元将暴跌。关键点在，欧洲央行的购债举动一定没有带动全球买家一起买，结果很可能是相反：欧债央行在买，几个国家的央行在小心翼翼地跟进，国际金融巨鳄却在大举出货，那些曾经为欧洲央行购债决定喝彩并一个劲鼓动美联储推出QE3的国际金融巨鳄们成功地上演了一次“胜利大逃亡”。我预言，欧债危机将因为欧洲央行购债引发第三轮危机，欧元区经济衰退问题将更加恶化，欧元也将在13100-200点附近见顶，出现新一轮持续下跌浪，再次考验12000点的支撑。