华泰季报：四季度跌后反弹概率大

塑料供应恢复后或趋于稳定

9月中下旬前期检修装置的复产开始，产量逐渐增长，石化库存也随之增加，但需求恢复赶不上产量增长的速度，因此支撑前期上涨的主要因素逐渐消失，价格也将从高位回落，另外9月份计划新增的PE产能较多，这将直接影响到10月份的供需关系，进入10月份后塑料价格因供应不断恢复而受到打压；但10月过后，一方面装置仍会存在检修状况，另外，后续新增产能较少，因此整个四季度的PE供应基本上将趋于稳定。PE进口增幅较小

首先从PE进口的历年统计数据可知，10月份通常是进口低谷期，11、12月份逐渐增多，且截至今年7月，我国PE累计进口量为426.8万吨，同比上涨8.4%，占国内供应的42.6%，因此后市外围廉价货源仍将对国内塑料价格有所打压；其次，从进出口利润来看，8、9月份的进口利润逐渐从高位回落，但仍然处于较高水平，与往年同期相当，而通常利润水平影响1-2个月后的塑料进口量，因此11、12月份的进口增速基本与往年平均水平持平的概率较大。

需求持续好转是支撑四季度塑料价格的主要因素

首先看包装膜，反映包装膜需求的最主要指标就是社会消费品零售总额，截至8月份，累计同比增长持续减少到13.3%，但9月10日，国务院发布的《国内贸易发展“十二五”规划》明确提出，2015年社会消费品零售总额达32万亿元左右，年均增长15%，要高于目前的增长水平，且随着10月假期消费高峰期的到来，零售对包装膜的拉动将有支撑；其次就是农膜，从历年产量来看，四季度农膜产量逐月稳步增长，并在12月达到高峰，其中地膜从12月份开始逐渐进入生产期，而棚膜在10月份进入旺季后继续保持到春节期间，且截至今年7月份，农膜产量累计同比增速为6.12%，相比往年仍有增长，因此综合包装膜和农膜的需求来看，四季度需求好转对塑料价格有较强支撑。

后市原油上涨空间不大

进入三季度以来，国际原油价格持续上涨后维持震荡走势，截至9月12日，布伦特原油相比二季度上涨18.47%，美原油上涨13.16%，原油上涨同时也带动了其中间产品的上涨，再加上本身货源紧张的支撑，其中石脑油三季度上涨35.1%，乙烯东北亚CFR价格上涨40.3%，都要远远大于原油涨幅，且目前价位均处于历史较高水平，随着中间产品装置的逐渐复产，供应也随之增加，再加上原油上涨空间不大，回落风险较大，因此四季度石脑油和乙烯价格回落的概率较大，但回落的幅度取决于原油价格，但对塑料价格的打压不言而喻的，因此四季度PE上游给塑料价格带来较大的不确定性。

四季度塑料价格跌后震荡回升概率较大

影响四季度塑料期货价格走势的主要因素有宏观、供需关系和成本。宏观方面而言，美联储QE3已推出，且执行规模和时间都根据其经济和就业状况灵活调整，美元持续弱势概率增大，也将推动国际大宗商品价格持续高位；而国内而言，十八大将如期召开，促进国内经济平稳发展的政策也将陆续推出，因此整个四季度宏观方面的利好支撑较强；而从塑料本身供需来看，供应陆续恢复后或维持稳定，但需求逐月增加是推涨四季度价格上涨的主要因素，因此从宏观和基本面来看，塑料价格持续上涨概率较大；但原油价格的不确定性将增加塑料价格的波动，目前原油价格处于高位，虽然美元指数持续弱势概率较大，但原油价格继续上涨将影响全球经济的复苏，因此各国政府将出台政策不断打压油价，因此后市油价依然面临较大的回落风险，从而将对塑料价格形成压制。整体来看，四季度塑料期货价格呈现震荡上行走势概率较大，最高目标价位为12500元/吨，建议趋势投资者在10月份的震荡回落中尝试布局多单，等待后市反弹。

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