九月商品涨势虎头蛇尾 四季度难言乐观

本周(9月24至28日)，大宗商品市场延续分化格局，工业品经过前期的冲高后，企稳并震荡反弹，而农产品普遍走弱，特别是油脂继续下滑，强麦期货“五连阴”领跌商品市场。整体来看，9月后半月，大宗商品市场上涨乏力，“金九”行情虎头蛇尾，受制于宏观面和需求不振影响，四季度市场仍然压力重重。

9月初，欧美先后放出货币宽松政策刺激大宗商品市场大幅上涨，特别是贵金属、有色、原油等金融属性较强的品种一度冲击阶段性高点，但随着市场对相关利好的消化，多数品种开始回调，本周工业品普遍有所企稳，其中国内的螺纹钢、橡胶周涨幅皆在3.5%左右，成为工业品涨幅最大的品种。

农产品方面，美国旱情题材基本结束，市场等待农作物的最新供需数据。国际玉米、大豆在前四个交易日延续弱势，但最后一个交易日，美国农业部公布旧作库存数据令谷物大幅反弹。其中，美国玉米库存创8年来新低，同比下滑12%，小麦库存同比下滑2%，大豆库存同比下降21%。当日玉米期价封于涨跌，小麦上涨5.5%，大豆上涨近2%。

9月以来，以大豆、玉米为代表的农产品普遍走弱，即使最后交易日的大涨收复部分跌幅，但全月来看，美国大豆、玉米期价仍分别下跌8.8%和5.4%。而以大豆为原料的豆油、豆粕分别下跌8.7%和7.7%。

虽然国内大豆的对外依存度高达八成，美国大豆对国内豆价的影响较大，但国内大豆表现较为抗跌。9月份国内大豆整体呈现出宽幅震荡的格局，但前期涨势较猛的豆粕、豆油分别下滑5.9和6.9%，同为油脂的棕榈油、菜籽油分别下跌逾10%和5%。国内双节备货早已结束，虽然美国干旱造成后期偏紧预期，但当前油脂供应并不短缺，特别是棕榈油国内进口加快，港口库存压力较大，拖累油脂市场走弱。

国内玉米、小麦对外依存有限，走势一直较独立于外盘。本周玉米持续下跌，全月跌幅近2%；强麦本周五连阴，周跌幅逾4%，一度触及四个月来低点。分析人士认为，临近10月，各大主产区的新季玉米即将上市，陈粮的购销活动也基本停止，玉米增产预期较强。如果新季玉米价格较陈玉米价格回落较大，使得小麦替代玉米的成本优势降低，饲料市场对小麦的饲用需求将逐渐放缓，这就使小麦价格失去了支撑。

双节前，国内期货市场交易量、持仓量都在缩减。周五晚间，国内市场由于闭市尚未消化美国农业部的利好消息，下周国内又处于双节休市状态，国际市场未来一周的变化将为国内市场带来较大的不确定性，最后一日的反弹或难以提振节后的国内市场。

业内分析认为，QE3推出的利好已阶段性消化完毕，本轮“金九”行情本就成色不足，市场难以涨得太高太久，9月后半月的整理势所必然。展望四季度，原油、有色等金属的供需情况和去年四季度类似，刘心田预计大宗商品市场很有可能是去年四季度的翻版。

未来一周，全球主要经济体将公布最新的制造业数据，将为国内外的大宗商品市场提供指引。但最近国内公布的工业利润增速继续下滑，实体经济仍难言见底，无疑会为大宗商品特别是工业品后续走势带来不利影响。