宏源月报：甲醇区间震荡为主 宏观面主导下旬走势

报告摘要：

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行情回顾。8月甲醇主力合约1301冲高回落，最高2865，最低2603，收盘2647，月跌161点或5.73%。8月成品油价格上调，甲醛开工小幅回升，甲醇月初小幅走高。但甲醇成本支撑欠缺，供应充足，下游需求无明显好转，下旬期货大幅下挫，现货在月底包茂交通事故影响运输成本、下游消费旺季将至的支撑下相对坚挺，期现价差扩大。

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成本回升或成反弹契机。QE3预期增强，市场对欧美央行的货币政策的期待都或将推动油价上涨。煤炭库存高位回落，煤价有望触底回升。国内成品油价格上调预期升温。"8.26"甲醇泄漏事故发生后，甲醇生产企业将把提高的运费成本转嫁到销售价格。

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甲醇供应将变化不大。8月中国甲醇市场供需基本平衡，供应略微过量，供需差在减少。预计9月份国内供应、需求基本与8月份持平，进口方面，考虑到伊朗经印度转运至中国的货量仍有可能进一步增加，预计9月份进口或将有所恢复，进口量在30-35万吨之间。

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需求旺季难旺制约甲醇反弹空间。旺季将至，但甲醛的下游板材在地产严抓调控的情况下难以改观，对甲醛需求拉动有限。醋酸企业的开工率亦在50%左右，价格的短期上涨是由于供应减少造成而非下游需求好转。二甲醚利润水平和开工率都较低，境况好转的概率不大。总体来讲，今年9月需求旺季难旺将制约甲醇反弹空间。

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结论及投资策略。现货方面，甲醇在外贸依存度下降的同时，内地生产企业对于甲醇现货价格的话语权进一步增强，9月成品油上调窗口再次开启，传统金九银十观念的影响，在生产企业集体拉涨的情况下，现货仍有上涨空间，较大的贴水幅度使甲醇期货下方空间相对有限。从成本的角度来看，原油价格高位震荡，煤价有望企稳，"8.26"甲醇泄漏事故发生后，甲醇运输成本上升，成本回升将成为市场短期做多甲醇的支撑因素。

数据显示，8月PMI跌破50%荣枯线经济仍在筑底，9月甲醇需求难有大幅改观，期货难现单边市。策略上，9月上旬在区间2600-2750区间高抛低吸，中线投资者可在2630以下逢低买入持有。中旬关注9月10日中国经济数据、9月12日美联储动向，若推出QE3，逢低买入并长期持有。若QE3未推出，中国经济数据回落，则甲醇期货将旺季难旺，以逢高放空为主。

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