华泰周报：接近历史低位 沪钢底部逐渐显现

报告摘要:

上周沪钢震荡下跌，跌势惊人。主力合约1301周五收于3514，较前一周跌3.08%。国际方面，上周美国经济数据依旧喜忧参半，消费、房地产数据表现较好，就业方面依然不见改善。市场对QE3预期虽然浓厚，但是据美国圣路易斯联储主席布拉德的讲话，只有在美国经济有所恶化或是显示增长下滑的迹象时，美联储才会支持更多举措。欧债危机虽然没有好转，但亦无恶化，且实体经济恶化的程度也不及前期预计的那么糟糕。中国方面，8月汇丰PMI初值创九个月新低，显示经济风险依然巨大。目前货币政策仍然是中央调控的主要手段，地方项目的效果存在不确定性。钢铁行业方面，上周期现两市的大幅下滑是由铁矿石价格的较大跌幅迎合市场对钢市的悲观预期共同导致的。在现货价格和铁矿石价格下跌的同时，市场成交并无明显好转，钢厂对铁矿石采购不积极，而下游对钢材的需求亦持续低迷。目前房地产市场仍然看不到放松迹象，中国宏观经济也面临风险，钢铁行业供过于求的局面继续维持。期货市场上，主力空头持仓仍无迅速退场迹象，部分空头有追空动作。然而考虑到螺纹指数离螺纹钢上市以来的最低点仅30点左右的空间，笔者认为后期主力合约1301继续大幅下跌的可能性较小，沪钢底部将逐渐显现。短期内可能于3500左右的低点获得一定支撑，或有反弹。不过考虑到钢铁行业的疲软状况，这种支撑并不会转化为促进沪钢上涨的动能。操作建议方面空头目前需谨慎，不宜过分追空。

美国经济复苏缓慢，欧债危机并无恶化：上周美国经济数据依旧喜忧参半，消费数据表现良好，房地产复苏虽低于预期但是依旧强劲，不过就业仍然没有明显的好转。市场虽然对QE3预期依旧浓厚，不过据美国圣路易斯联储主席布拉德的观点，只有在美国经济有所恶化或是显示增长下滑的迹象时，美联储才会支持更多举措。欧债危机虽然没有好转，但亦无恶化，且实体经济恶化的程度也不及前期预计的那么糟糕。欧元区8月制造业PMI有所好转，不过8月消费者信心指数却坏于预期，显示市场预期依旧不佳。

中国经济风险巨大，货币政策仍为主导：8月汇丰制造业PMI初值跌至47.8，创九个月新低，远逊于上月的49.3，制造业经营活动仍然低迷不振，将继续打压市场信心。数据显示中国经济面临的风险仍然巨大，不过目前对国内经济的调控手段仍然以货币政策为主，通过银行渠道投入市场资金或者通过央行公开市场操作为市场注入流动性。不过正如笔者前期所分析目前中国面临的问题是需求不足，且货币政策由于其传导途径过长，短期内可能较难看到效果。中国地方项目可能是刺激后期经济增长的为数不多的可选方法。不过尽管各地方政府志在于此，其效果仍然无法确定。

铁矿石价格主动补跌，期货现货价格跟跌积极：上周港口铁矿石现货报价较前一周下降了40-60元，目前新加坡铁矿石八月掉期结算价已经跌至108.17，接近2009年金融危机时的最低结算价。铁矿石价格补跌下，现货期货跟跌积极，现货方面，上海三级螺纹钢价格已经跌至3600元，已从2011年2月的历史最高价4970回落27.5%。螺纹指数上周五（24日）收盘于3514，离螺纹钢期货2009年3月上市以来的低价仅一步之遥。期现两市的同时疲软由铁矿石价格的巨大跌幅迎合市场对钢市的悲观预期所共同导致。在现货价格和铁矿石价格下跌的同时，市场成交并无明显好转，钢厂对铁矿石采购不积极，而下游对钢材的需求亦持续低迷。

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