华泰周报：甲醇宏观支撑&基本面利空

主要观点

上周甲醇期货主力合约价格近强远弱

上周受全国普遍雨水天气影响甲醇运输，导致销区甲醇暂时出现供应紧张，因此近月合约期货价格跟随现货价格持续回升，而远月合约从高位持续下滑，也导致了远近合约价差的持续拉大。上周主力近月合约期货价格在2807至2863的窄幅区间内维持震荡走势，相比上上周继续上涨0.67%，但因主力逐渐移向1301合约，因此1209合约成交量大幅下降，持续也大幅降低，本周将完成换月过程。

检修装置逐渐复产，到港量持续增加，后市产能继续释放，将对甲醇价格形成压制

上周前期进入检修的装置继续复产，整体开工率继续回升到60.8%，整体供应水平处于高位，但西北地区因部分装置运行不稳，导致开工出现下降，上周小幅下降至60.8%，另外，因甲醇产区雨水天气较多导致了厂区甲醇外运出现障碍，从而导致销区出现货源紧张，助推了期现价格同步上涨，但预期天气逐渐好转，供应将再次恢复正常；第三，1-7月份仅有191万吨新产能投产，后市继续增长的空间较大；最后，近期到港量逐渐增长，上周已有3.2万吨货源抵达华南港口，14日将有1.2388万吨沙特货源抵达张家港，因此后续甲醇供应逐渐增加，对甲醇价格形成压制。

煤价持续低位也将对甲醇价格形成压制

随着国内经济增速的放缓，耗能企业开工的持续降低使得动力煤的需求大幅减少，而动力煤的供应维持稳定，煤企、电企以及港口库存持续高位，导致动力煤价格持续下跌。近期气温升高使电厂煤耗有所增加，动力煤需求显现好转迹象，但企业存煤依然偏高，市场供应比较充足，北方港口煤价跌幅收窄，后期动力煤价格持续弱势的可能性依然较大；而无烟煤方面供需情况也较差，尽管7月份无烟末煤频繁调价，对块煤下游造成影响，但影响力度较小，因此后市无烟煤价格稳中下行的概率较大。综合煤价走势来看，后市甲醇期货价格仍将受到压制。

远弱近强明显，套利机会或显现

近期受短期天气因素的影响，9月合约价格持续被推涨，而远月合约价格持续从高位回落，从而导致远月合约贴水近月合约的幅度逐步拉大，截至8月2日高达-50元/吨，创历史新低。8月份是主力换月的关键时期，远月合约将逐渐成为主力合约，后市受换月资金的冲击，价格波动性将增大，而近月合约因天气影响减弱价格逐渐回归基本面，而且临近交割月期价也将逐渐向现货价格靠拢，因此价差回归需求逐渐增加，因此建议投资者尝试建立买远抛近的套利头寸。

本周宏观支撑&基本面利空，继续震荡概率较大

宏观方面，尽管欧央行决定利率维持不变，且没有宣布任何新措施，低于预期，但暗示了将制定不同以往的市场操作细则，说明进一步刺激的希望犹在，另外，意大利15家银行评级被标普调降，而美国PMI指数显示美国经济复苏动力减弱，进一步经济刺激预期也在增强；国内方面，央行表示将加大微调力度，引导信贷适度增长，另外本周也是我国7月份数据密集发布时期，预计CPI将下降到2%以下，从而加大了我国8月份宽松货币政策预期，总的来看宏观面将对甲醇价格形成较强支撑。但甲醇基本面依然偏空，主要是甲醇供应面预期增加的概率依然较大，而需求面依然持续低迷，而且还受到煤价的持续压制。综合宏观和基本面来看，近期甲醇主力1301合约价格受宏观因素支撑下的换月资金冲击冲高后回归基本面的概率较大，预计价格运行区间为2750-2850元/吨，建议投资者继续维持区间操作。

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