美豆供需紧张 连豆粕新高不断

7月底美国中西部地区降雨不及预期，炎热干旱天气继续施压美豆产量，加上技术性超买得到修复之后，本周豆粕以涨停强势拉开上涨步伐，豆粕1301主力合约强势突破7月高点。然而豆粕1301在本周二受到交易所调整保证金及涨跌幅度消息打压，日内大幅回落，未能守住4000元关口。

美豆供需异常紧张。美国50年最严重干旱令美国大豆生长每况愈下，优良率连续9周下调。截至7月23日当周，优良率29%，低于去年同期的60%，为24年来最低水平。美豆优良率不断下调，单产势必不断下调。7月份供需报告单产40.5蒲/英亩目前来看明显过高。美国贸易公司福四通表示，如果未来两周没有降雨，美国大豆单产可能降至34蒲式耳，那么美豆产量将进一步下降。美豆减产，出口需求本可通过南美大豆转移，但今年南美大豆亦大幅减产1650万吨，转移出口已不现实。在强劲的中国需求面前，全球已没有更多大豆可供采购。大幅下调出口以减少库存异常紧张的方式很难奏效，今年美豆库存大幅度削减不可避免。所以美豆近月合约期价上涨还未结束，国内豆粕也将继续跟随上涨。

成本高企油厂被迫挺价。美豆期价持续飙升，进口大豆成本也水涨船高，然而终端产品豆油价格却传导不畅，并未跟涨。6月份以来，美豆期价上涨32%，连豆粕上涨31%，而豆油仅仅上涨7.4%；豆粕成本从6月份3500元/吨涨至目前4820元/吨，即便后期豆油补涨，也很难令高企的豆粕成本回落至4000元/吨左右，高企的成本助推豆粕期价不断上行。另外，在国家对食用油限价的情况下，豆油价格滞涨，那么原料上涨所带来的成本压力将更多地转移至豆粕，油厂只有通过提高豆粕价格，才能保障油厂的合理利润或者避免更大亏损。豆粕成本提升及油厂挺价将支撑并推动豆粕期货价格不断刷新高点。

资金积极做多。由于今年美豆供需紧张，牛市氛围浓厚，一季度豆粕上涨以来吸引了大量资金入场参与。6月份的天气炒作之后，持仓和成交量更是大幅攀升，不断刷新历史纪录。从持仓上看，1301合约前20名主力多头持仓744675手，而空单前20名持仓593513手，前20名多头持仓较空头高出25%，主力做多明显；而且豆粕多空机构持仓也一改前几年格局，空头前5名除了万达席位的套保盘外，传统的中粮期货(博客,微博)、中粮集团、国投期货、摩根大通等套保席位并未见踪影，反而以多头主力面目出现。可见，在资金积极推动下，1301合约后市继续上涨的概率较大。

综上分析，今年美豆供需将异常紧张，美豆牛市格局不改，在成本推动和资金积极推动下，连豆粕还将不断刷新高点。

（作者系金元期货分析师）