宝城期货：螺纹期价等待反弹后再次抛空的机会

每年二季度作为钢材的传统需求旺季，今年并未给钢市带来多少暖意，国内钢价再次探底，跌破去年10月以来的新低。近期以沙钢为首的钢厂，再降螺纹出厂价格，给本来就已冰冷的市场更添一丝寒意。各大钢厂大打价格战，加上全国范围内的高温天气抑制下游需求，商家出货比较艰难，现货报价跟随期价连续走低。在产能严重过剩的惨淡环境下，若无对房地产行业的实质性放松政策，钢价难言见底。

从宏观环境来看，经济数据连续3个月走低，市场弥漫相当浓烈的悲观情绪，不断加码的刺激政策似乎难见08年底时那样恢弘的反弹势头，全球一致性的流动性放水，也难以有效支撑起大宗商品价格的反弹，市场近期的焦点从对欧元区债务危机的蔓延，转换到美国经济复苏进程放缓从而展开新一轮QE的放松计划。但连续几次的联储会议，一再浇灭市场期盼，我们预计今年如果美国没有出现黑天鹅事件，QE3出台的概率在逐渐减弱。全球实体经济在对资产负债表的修复和去杠杆化进程的背景下缓慢衰退，依然是下半年经济的主基调。

从螺纹钢最主要的下游需求行业：地产行业来看，短期内明显回暖压力较大。虽然从3月明显放宽货币政策以来，全国主要城市的房价出现较为凌厉的反弹势头，量价齐涨。但楼市持续调控的政策难言放松，房地产库存依然处于高位。国内地产新开工数据依然不理想，1-6月，全国房地产开发投资3.06亿万，同比增长16.6%，增速较1-5月下滑1.9个百分点，土地购置费、新开工面积和施工面积单月同比分别下滑-43%，16%，-14%，降幅仍在扩大，下滑趋势难现拐点，由于数据的滞后性，我们判断下半年的投资数据仍将保持下降态势，但在商品房销量和土地市场出现结构性回暖的情况下，实际的房地产投资继续下行的空间不大，这是唯一能支撑螺纹价格反弹的动能。

从上游原材料来看，钢厂近两周集中补充了一定量的铁矿石库存，短时间内采购积极性不高，港口库存积压较为严重，成交清淡，受下游钢材供需严重失衡的影响，短期内弱势行情难以扭转。加之钢厂受成本所困，不断打压矿价，经营困境开始向上传导，铁矿石价格同样呈现出易涨难跌的局面。另一方面焦炭市场同样跌势不改，有不少钢厂近期表示焦炭库存较高，已达到1个月的水平，停止采购焦炭。

在上下游都呈现出严重过剩的背景下，钢价后市要出现大幅反弹的可能性较低，4000元/吨将是未来主要的天花板。从上海螺纹期货各合约间的升贴水情况来看，RB1301合约较RB1210合约贴水近60元/吨，这个贴水幅度是近两个月来的最大值，显示出市场对后市较为悲观的预期。因此，我们认为螺纹价格漫漫熊市，难言见底，每次反弹都将是很好的抛空机会。

宝城期货

何晔玮