国泰君安：钢材成本毛利率加速下跌

【摘要】

基于原材料价格变化，根据国泰君安期货成本模型，我们得出各类钢厂各类钢材成本与毛利情况，各类数据均不含税。由模型测试可知，由于原材料和海运费价格的波动，大、中、小型钢厂的即时成本均出现下降。由于现货市场价格的波动和原料成本的波动，考虑原材料库存周期，以当周的现货价格计算三级螺纹钢的毛利，三类钢厂分别毛利率分别为-17.29%、-12.96%和-12.90%。由于原材料价格上涨的影响，考虑原料的使用周期，大型、中型和小型钢厂毛利率较前周分别下降3.56、3.11和2.98个百分点。毛利下滑速度有加快的迹象，现货矿价格走势相对滞后以及钢材价格的持续走弱在各类钢厂毛利率水平中得以体现。

一．原料分析

【铁矿石】

国产铁精粉：上周国产铁精粉市场价格下跌，看空氛围浓郁。由于钢坯本周大幅跳水创年内新低，铁精粉市场压力进一步增加，但唐山地区铁粉价格较年内最低谷仍高出40元/吨。价格坚挺的主要原因是由于近期矿山整顿治理频频，铁精粉资源收紧和钢厂目前低库存共同导致的。目前唐山遵化地区66%铁精粉湿基不含税出厂价840-850元/吨，周跌25元/吨；邯邢局66%碱性铁精粉干基不含税价1045元/吨；武安64%碱性铁精粉湿基不含税出厂880-890元/吨，周跌20元/吨；本周辽宁地区铁精粉市场弱势走低，随着市场走弱，铁粉有价无市，部分地区无价无市。中小矿山低价抛售意愿高，大矿低价出售意愿暂无。贸易商则由于市场连续下滑，观望气氛浓郁，不敢轻易入市操作。目前建平66%铁精粉湿基不含税出厂主流价720-740元/吨（10个水以内），周跌25元/吨；北票66%铁精粉湿基不含税出厂主流价700-720元/吨（12个水以内），周跌25元/吨；鞍山65%铁精粉湿基不含税出厂主流价位在720-730元/吨，较上周跌15元/吨；山东64%-65%铁精粉干基含税执行价在1110-1130元/吨；莱州64%铁精粉价格在1110元/吨左右；安徽马鞍山64%铁精粉干基含税出厂价格在1030-1050元/吨，周跌5元/吨；繁昌、铜陵65%铁精粉价格在1100-1120元/吨，周跌10元/吨。中南地区铁精粉市场成交清淡，在钢材下跌情形日益加剧的形势之下，钢厂下调铁粉采购价格态度强硬。而连日的暴雨使得矿山产量减少，市场资源偏紧，使得市场价格下跌艰难。目前广东河源64%铁精粉干基含税出厂主流价位在960；怀集65%铁精粉干基含税出厂主流价位在990；湖北大冶63%铁精粉干基含税出厂主流价格在970元/吨。预计短期市场仍将面临较大的压力。

进口现货矿：进口铁矿石市场跌幅较大，市场参与者心态较弱，导致市场活跃度低，成交差。由于钢坯价格创新低，各地建材市场更是跌声一片，市场心态恶化，进口矿价格在此影响下也不断下跌。铁矿石期货市场出现颓势，价格也不断下跌，成交极少。矿山招标成交价格不断下跌，但是招标量有所减少，主要是矿山不愿意在下跌的通道中，推动市场的加速下跌。两大现货平台也都有一定量的成交，价格也屡创近阶段价格新低。由于对后市不太看好，导致钢厂现阶段多以执行长协和采购钢厂现货来维持生产，轻易不采购期货，贸易商也不敢轻易的采购，即使有采购也多为背靠背的快速操作，以规避风险。短期来看进口矿期货市场短期内成交不会有大的改观，价格仍将会维持下跌的走势。目前63.5%印粉从12日的138美元/吨，降至19日131.5美元/吨，跌6.5美元；PB粉自134美元/吨降至126.5美元/吨，跌7.5美元；63%巴粗跌6.5美元，于132.5美元/吨降至126美元/吨；58%Yandi粉自122.5美元/吨降至115.5美元/吨，跌7美元；52%印粉自92美元/吨降至85.5美元/吨，跌6.5美元。现货方面，受制于钢材价格不断下跌影响，钢厂的采购积极性受到打击，导致询盘和成交较少。个别贸易商表示现阶段虽有报盘但是基本没有价格，等待有真实采购意向的钢厂出价，价格略低于当前价格只要不是太多都可以考虑出货，同时表示钢厂即使有采购采购的量也都比较少，仅仅是为了维持生产而已。以日照港为例，周末63.5%印粉在960-970元/吨，PB粉在910-920元/吨，63%巴粗在910-920元/吨，Yandi粉在835-845元/吨,52%印粉在625-635元/吨，较上周五分别下跌40元/吨、40元/吨、40元/吨、35元/吨、30元/吨。在7月上旬全国粗钢产能仍处历史高位，供应压力不减，而对应的却是国内经济增速趋缓，钢材需求趋弱的局面，供需矛盾依旧尖锐。预计下周进口矿市场延续下跌态势，短期内很难走出下跌通道，成交仍难有起色。

【焦煤与焦炭】

煤炭：上周国内喷吹煤市场跌势难改，煤价普遍以下行为主，钢价大幅下滑是喷吹煤价格持续下降的主要原因，成交情况低迷；国内炼焦煤市场整体下行不止，成交一般，随着焦钢市场继续深跌，下游对炼焦煤采购价格继续下压，市场心态较为迷茫，对后市依然看跌不止；无烟煤市场弱势运行，无烟煤煤价暂时稳定，成交情况一般。下游化工市场需求情况一般，水泥市场进入淡季，冶金行业整体低迷。各大主要进口无烟煤港口库存基本高位，价格也连续性走低，但下游采购寥寥，港口报价较为混乱但总体以弱势运行为主；动力煤市场主体弱势运行。煤矿方面，下游需求依旧较弱，坑口煤市较为低迷，小矿关停情况较多，“限产保价”呼声很高。港口方面，南北方主要港口动力煤库存岁均处高位，但均有回落之势，北方港口方面，库存缓慢回落，煤价降幅收窄，成交量有所回升；南方港口方面，受进口煤的冲击以及港口库存高位的影响，内外贸动力煤价格均下调。受制于成本等因素，市场见底的呼声较高，预计后期观望氛围将愈加浓厚；进口煤炭市场保持疲软，部分品种跌幅有所扩大。预计冶金煤短期或仍面临一定的下调压力。

焦炭：上周焦炭市场跌幅及范围均有所放大，山西、河北、山东及沿海港口等地焦炭价格均出现不同幅度的价格下调过程，其中山东潍坊地区二级冶金焦跌幅达120元/吨，现出厂含税价1550元/吨。此外河北等焦炭主要消费地焦炭采购价格普遍下调，其中唐山地区准一级冶金焦下调105元/吨，现到厂含税均价1765元/吨。据市场了解，近期钢材市场价格下跌幅度持续放大且下游需求萎靡不振，受此影响，钢厂方面继续对焦炭市场施加压力，纷纷下调焦炭采购价格，据悉山东地区某钢企继上周两次下调焦炭采购价格之后本周依旧两次下调，两周累计降幅达170-200元/吨，现二级冶金焦到厂含税基价1500元/吨。各地主流参考价格如下：山西二级冶金焦主流1450-1550元/吨；准一级冶金焦1650-1700元/吨，均为出厂含税价，一级冶金焦车板含税价1750元/吨；河北二级冶金焦邯郸1630-1650元/吨，唐山1650-1720元/吨，到厂价；邢台准一级1660元/吨，出厂含税价；河南准一级冶金焦车板含税价1640-1660元/吨；华东二级冶金焦主流1530-1550元/吨，准一级冶金焦1620-1650元/吨；东北二级冶金焦主流1560-1580元/吨，一级冶金焦为1650-1680元/吨，均为出厂含税价。20日本周我的钢铁网港口焦炭同口径库存统计：天津港179.5增1.5；连云港34增2；日照港12减1.8（万吨）。焦炭价格近期仍有下调压力，但下行空间或将收窄。

【生铁、废钢与钢坯】

国内生铁市场价格继续小幅下行，成交难有好转，厂家库存普遍较高。炼钢生铁方面：本周炼钢生铁保持其弱势低迷的格局运行，市场价格相对较为混乱，成交情况较差，钢厂采购意愿非常不积极，并且采购价格一压再压。本周铸造生铁、球墨铸铁价格出现小幅下调，成交大部分为一单一议，河北区域由于部分厂家停产市场资源不多价格相对坚挺，山东、徐州等地部分库存压力大、资金紧张的厂家低价抛货。炼钢生铁方面：山东地区价格在3030元/吨左右现款价格；山西地区价格在2980-3010元/吨现款价格；河北地区报价混乱，基本在3030-3100元/吨现款价格；新疆地区报价基本在2550-2600元/吨现款价格；乌海地区价格基本在2800-2850元/吨现款价格；东北地区价格基本在3350-3500元/吨承兑价；云南地区价格在2800-2900元/吨现款价格，个别报价2790元/吨现款价；徐州地区价格基本在3000-3060元/吨现款价。由于市场情绪相对较为悲观，并且矿石价格也有一定程度的下跌，因此就目前情况来看生铁市场依然还有下跌的空间。如果供远远大于求的矛盾短期内无法化解，市场行情短期内也难以好转。预计短期生铁市场以走弱为主。

废钢市场普遍下行，华东、华南及华中跌幅较大，创下年内单周最大跌幅，总体跌幅集中在30-160元/吨。受矿石、焦煤下调，钢材续降影响，废钢本周也是接二连三的下调，市场恐慌加剧，抛货情况较普遍。本周华东市场普跌，且持续行较强，跌幅基本在50元/吨以上，多数超过100元/吨，江苏地区各钢厂普降，大大刺激了商家出货，市场低迷中显活跃，现主流钢厂炉料含税价2900-2950元/吨，市场上重废不含税约2600元/吨左右，铸造废钢市场含税在3300-3350元/吨左右；山东废钢市场弱势下滑，跌幅较江苏地区相对较小，大致维持在50-80元/吨，部分钢厂表示近期到货稍好，而由于需要做一部分库存，部分钢厂调价则相对比较保守；福建废钢市场持续下行，市场成交差。各主流钢厂多次下调本厂采购价格，下调幅度大，华南主流钢厂废钢采购价格都出现了不同幅度的下调，一些小钢厂废钢采购价格下调幅度甚至达100元/吨左右。市场废钢成交价格也出现大幅下降，下调幅度达120元/吨左右。现华南废钢市场冲花料不含税2700元/吨左右，且有继续下行的趋势。华东主流钢厂持续下调采购价格的影响，华中各钢厂不同程度的下调价格。除鄂钢冶钢暂停采购，新钢采购价格暂稳外，其余主流钢厂普遍下跌了50-110元/吨，市场价格跌了50-80元/吨；现在湖北市场商家报价较为混乱，主要是由于只有武钢在采购，其余的两家钢厂暂停采购，使得钢厂供应商在收货的时候压低市场价格，中小型贸易商也持续压低，导致市场报价较为混乱；湖北地区市场重废主流不含税价格在2500-2550元/吨，报价混乱。预计近期废钢市场将维持小幅弱势波动格局。钢坯市场加速下行趋势，多数地区价格均有所下调，幅度在50-160元/吨不等，成交减弱清淡。唐山地区钢坯价格大幅下行，一周累计跌120元/吨。周三燕钢普方坯招标价3460元/吨，现金含税出厂，与上周相较降150元/吨。现钢厂多报含税出厂Q235材质150方坯3450元/吨，165矩坯3480元/吨，20MnSi坯3570元/吨，成交不佳。据了解，目前下游调坯轧材厂需求差，成交不畅，库存压力大，对钢坯采购不积极，钢坯价格15、16日连续两日跌幅达100元/吨，前一日是对前期的补跌。降后市场成交没有明显的好转，后期市场来说，需求仍然得不到释放，钢市也难以摆脱弱势的态势。库存方面，截止20日，唐山地区库存为35.6万吨，较上周38.2万吨，减少了2.6万吨，近期国内市场各品种都加速下跌，钢坯市场成交清淡，商家认为加速下跌，可能出现触底反弹的行情，由于终端需求不佳，故小幅反弹也可能是昙花一现。整个市场仍然主要以弱势运行为主。江苏地区市场加速下行，现20MnSi出厂含税苏北3470-3500元/吨，苏南报3580-3600元/吨。福建地区本周弱势下行，现普碳坯主流钢厂含税出厂报价3670元/吨左右，20MnSi坯加价100元/吨。预计短期钢坯仍将维持弱势格局，重心或继续小幅下移。

【海运及内河运输】

海运市场受全球经济回暖放缓且运力供大于求的矛盾影响，整体下行。截止至20日，波罗的海干散货指数BDI报收于1037，较上周同期下跌6.58%。海岬型船BCI报收于1276点，较上周同期下跌3.33%。国内钢材市场大幅下跌，市场悲观情绪弥漫，铁矿石进口需求再度放缓，运力过剩的矛盾顿时显露，巴拿马型船BPI报收于1156点，较上周同期跌383%。

二．各类钢厂毛利分析

基于上述原材料价格变化，根据国泰君安期货成本模型，我们得出各类钢厂各类钢材成本与毛利情况，各类数据均不含税。由模型测试可知，由于原材料和海运费价格的波动，大、中、小型钢厂的即时成本均出现下降。由于现货市场价格的波动和原料成本的波动，考虑原材料库存周期，以当周的现货价格计算三级螺纹钢的毛利，三类钢厂分别毛利率分别为-17.29%、-12.96%和-12.90%。由于原材料价格上涨的影响，考虑原料的使用周期，大型、中型和小型钢厂毛利率较前周分别下降3.56、3.11和2.98个百分点。毛利下滑速度有加快的迹象，现货矿价格走势相对滞后以及钢材价格的持续走弱在各类钢厂毛利率水平中得以体现。