南华周报：金属震荡筑底

摘要

本周市场前期主导因素来自于伯南克讲话，市场寄希望于美联储推出QE3，不过伯南克并未明示，短期出台的希望不大。不过由于经历了较长时间的盘整，市场积蓄了一定的能量，周四价格依然出现了反弹走势。不过，周五新华社发出的一则《于进一步严格房地产用地管理巩固房地产市场调控成果的紧急通知》给市场以打压，周五基本金属大幅跳水，也显示了当前主要影响因素来自于中国。不过个人认为伦敦市场对这一通知解读过度，市场下周有望收复部分跌幅。

金属震荡筑底

本周金属走势依然不强，继续处于震荡过程。伦铅走势较强，周线收出十字星线，上涨0.51%，重心有所上移；伦锌走势最弱，吞没了上周涨幅，下跌1.87%；伦铜也未能延续之前的反弹趋势，以阴线报收，下跌1.85%，伦铝则弱势继续维持，小幅下挫0.75%。从日线上，前四个交易日基本处于横盘状态，伦铜在周四突破上方60日均线压制，呈现突破形态，不过周五一根大阴线，再次将价格重新拉回至7500美元附近，重回震荡区间，反弹仍需时日。

从国内看，走势要强于国外。周线上看，只有沪锌收出阴线，下跌0.5%，其余品种都收出星线。沪铜和沪铅走势强一些，收出小阳星线，重心有所抬升。从日线上看，沪铜在上周突破上方60日均线压制之后，本周一直处于均线之上运行，争夺中心在56000点位，下方支撑在55000点位，反弹趋势保持良好。沪铝则守住15500一线，连续3周处于此点位盘整。沪锌本周连续五个交易日收出阴线，走势疲弱，短期缺乏反弹动能。国内外跨市场套利方面，本周沪铜与伦铜的价格实际比价依然在7.2~7.3左右徘徊，伦铜现货升水幅度较上周有所缩窄，而伦敦至上海的CIF升水幅度则基本不变，因此总体来看，进口铜成本价依然比国内价格高出千余元，对进口套利不利。

从铝的表现来看，本周铝价基本维持震荡，沪铝与伦铝的比价在前四个交易日都处于8.3左右，周五由于晚盘伦铝继续走低，两地比价迅速滑落至8.494，处于2009年7月以来的高位。中期来看，目前仍然没有改变之前的内强外弱的局面，但在内外比价达到8.4之后，两地比价上涨的势头有所缓和，目前已经连续多周处于这一价位，关注两地反向统计套利。

长江有色现货铜价升水本周继续收窄，出现两个交易日贴水现象，而升水也由之前的三四百元每吨降至一两百元每吨，期货已经跟上现货走势步伐，两者将再次重新交叉，价格处于突破阶段。而长江有色现货铝价升水幅度则变化更为明显，自6月份以来，现货一直处于大幅升水状态，期货表现较弱，现货升水最高达到285元每吨，不过目前势头已经呈现逆转之象，上周最后两个交易日，现货出现贴水，贴水保持在20元每吨左右。锌锌进口价差本周小幅下降，进口套利空间仍未打开。锌进口价差本周小幅下降至697元/吨，主要是伦锌相对弱势表现所致，截止周五收盘，伦锌合约周线下跌达1.87%，远大于沪锌周跌幅。本周内外盘锌价整体小幅下降的原因主要是美国近期经济数据疲软所致，悲观的经济预期引起基金属价格走低。短期锌价表现仍需关注世界各经济体的具体表现，预计后市锌进口价差仍会维持在均衡线上方震荡。国内外铅比价本周下降至7.8724附近，较上周小幅下滑，但仍处于合理比价线上方。整体来看，受国际宏观面疲软影响，未来铅比价在均衡线附近弱势震荡的可能行较大。

长江有色现货锌价本周小幅上升，截至周五普通锌报价为14750元，品牌锌报价为15500元，分别较上周上涨100元。国内现货依然维持小幅升水，升水幅度与上周持平，维持在350-450元之间。上海有色铅现货价格本周小幅上涨，截至周五现货中间价为15100元，较上周末回升125元。现货升贴水方面，沪铅现货本周升水小幅上涨至80元/吨，显示现货市场气氛略有好转。目前下游采购仍以贸易商为主，市场观望气氛仍渐浓。

金属库存保持稳定

铜库存变化不大注销仓单大幅增加

伦敦铜库存本周基本没啥变化，从周一的251625吨变化至253225吨，小幅增加一千多吨。从库存分布来看，美洲库存基本保持不变，欧洲仓库库存出现增加，由13575吨增加至15675吨，增加了二千多吨；亚洲仓库库存出现减少，由周初的113625吨减少至112900吨。从注销仓单上看，亚洲仓库注销仓单比继续维持上扬势头，目前注销仓单比已经达到26.71%，在其带领下，伦敦库存注销仓单比也出现大幅上扬势头，注销仓单比已经上扬至百分之二十之上。

从CFTC的持仓来看，本周继续延续了之前的走势，净空头持仓继续减少，说明随着铜价的从低位反弹，一些基金逐步获利离场。而多头持仓则继续出现回升，本周多头持仓达到39798手，较上周增加408手。因此，投机净多本周继续大幅下降至-8287手，连续四周出现下滑，投机基金延续了之前对于市场的看法。

铝库存本周增加，注销仓单维持高位

伦铝库存上周五报4799850吨，本周铝库存小幅增加，周五库存报4832425吨。在连续4个多月的减少之后，本周库存有所反复。从注销仓单上看，继续维持在170万吨的水平，注销仓单占库存比处于37%左右。分地区库存看，美洲和欧洲库存出现增加，美洲增加1万多吨，欧洲增加3万吨左右，而亚洲库存小幅减少，减少几千吨。欧洲库存连续3周增加，反映了欧洲市场一直处于疲弱状态，而亚洲市场则反复性较强。

本周伦锌库存突破百万大关，注销仓单继续回落

伦敦锌库存本周出现突破百万大关，截至周五伦锌库存收于1015075吨，较上周末增长38300吨。从地区分布来看，LME锌库存本周的增长主要是由美洲库存和亚洲库存增长所引起，本周美洲库存增加了28350吨，亚洲库存增加10100吨。伦锌注销仓单本周也继续保持回落态势，截至周五降至172450吨，较上周末减少了22550吨，这主要是美洲和亚洲仓库注销仓单回落所致。伦锌库存突破百万大关表明现货需求继续疲软，这将对伦锌期价的走势带来较大压力。

本周伦铅库存继续下降，注销仓单有所企稳

伦铅库存本周继续小幅下降，截至周五伦铅库存收于338325吨，较上周末小幅减少6250吨。从地区分布来看，LME铅库存本周的下降主要是由亚洲库存及欧洲库存回落所引起的，本周亚洲库存下降了3275吨，欧洲库存下降3475吨。伦铅注销仓单本周有所企稳回升，截止周五报于55275吨，较上周继续增加8675吨。伦铅注销仓单的企稳回升与美国近期报出疲软的经济数据有关，预计短期伦铅库存仍会继续保持在高位震荡。

上海铜铝库存小幅增加

上海期货交易所铜库存本周小幅增加，与上周相比增长了45吨，库存报告为160973吨，其中，保税区库存为48786吨，增加494吨，完税区库存为112187吨，减少449吨，保税区铜车库继续放缓，铜库存短期仍有望增加。上海电解铝库存本周出现反向，增加8372吨，目前库存为313085吨，整体库存依然处于历史较高水平。

上海锌铅库存本周继续分化

上海锌铅库存本周继续分化，其中上海锌库存本周减少了1677吨，截至周五库存总量为327529吨；上海铅库存较上周末小幅增加586吨，截至周五库存总量报在25813吨。随着国家货币刺激政策以及各类保增长项目的不断出台，预计上海锌库存水平的下降趋势仍会延续。国内铅酸蓄电池价格的持续疲软将会影响产量增长的势头，行业铅需求增量预期并不乐观，预计沪铅库存继续低位震荡上行的可能性较大。

伯南克未提QE3房地产限制难放松

本周前三个交易日，金属期货市场都处于区间震荡状态，等待伯南克讲话指引。伯南克说，在降低失业率方面的进展缓慢得“令人沮丧”，最近的经济数据意味着二季度经济增长可能会低于2%。

伯南克谈到了美联储的宽松选项，包括可以购买美国国债和MBS，使用贴现窗口，使用沟通工具，或削减IOER（超额准备金利息）。伯南克说，美联储目前还没有作出任何具体的选择。伯南克表示没有看到双底衰退，并称联储将继续保持低通胀目标。美联储“肯定有可能”会采取额外措施。

尽管伯南克未提QE3，但周四市场走势依然较为强劲，摆脱了之前的横盘走势，伦铜一度突破了上方60日均线压制，显示市场向上突破愿望强烈。不过，周五的一纸通知打破了这种趋势。

新华社周四晚间报道援引国土资源部和住建部的通知强调，各地严格执行房地产市场调控政策，不得擅自调整放松要求，已放松的，要立即纠正。房价若大幅反弹，调控或再升级。

在其影响下，周五国内沪铜高开低走，而伦铜反应更强烈一些，晚盘大幅下挫，跌幅超过2个百分点。从这个事件的影响中，我们也可以发现，对目前铜价影响最大的因素依然是中国因素。中国目前政策着重于保增长，要在保增长中保持房地产市场平稳，房价出现大幅反弹的可能性不大。尽管目前房地产市场政策偏紧，但在保增长的指引下，中国整体宏观政策下半年仍将处于偏松状态，这将对于基本金属价格形成支撑。而周五伦铜基本金属价格的大幅走低有点反应过度，市场必将重新收复周五跌幅，并有望展开反弹。

技术分析

伦铜周K线本周收出小阴线，成交量有所放大，达到82972手，同时持仓量继续下滑，减少将近3000手，目前为243203手，处于历史较低水平。从量能上看，市场对目前行情仍存在不确定性，选择了平仓了结，短期价格依然处于区间震荡行情。从走势上看，伦铜价格依然处于下降通道之中，本周日K线尽管触及到上方压力线，但是没有突破，而从黄金分割线角度看，本周反弹的高点正好处于黄金分割位0.382附近，双重压力之下，伦铜未能有效突破，价格随即转向。中期来看，铜价依然处于震荡走势之中，而伦铜要展开反弹，必须强势突破上方压力。

伦铝周K线自上周收出带尝试上影的阴线之后，本周再次收出带长上下影的星线，成交量继续萎缩，持仓量下滑。从走势上看，伦铝本周期价仍处于区间震荡，星线显示出逐步企稳迹象，继续展开筑底行情。不过由于下行趋势格局仍未打破，预计下周伦铝期价进行弱势震荡的可能性较大。

本周伦锌周K线收出小阴线体，成交量较上周小幅增加至37719手，持仓量也小幅放大。图形上，伦锌期价本周仍未突破原下降趋势线及1890美元黄金分割线的压制。从技术上看，在该压力位震荡4周后锌价仍呈现弱势，未来的行情发展预期并不乐观，预计短期锌价将再次探底寻求支撑。综上，下周操作上建议偏空操作。伦铅本周在基金属中的表现偏强，周K线也收出小阳十字星，成交量放大至17593手，持仓量也增大至12万手。走势上看，伦铅本周出现小幅反弹，期价最终收在1870美元黄金分割位上方，表现偏强。技术上看，伦铅期价在上方1950-2050美元区间的压力较大，短线突破需要成交持仓配合才可。综合来看，下周期价持续震荡的可能性较大，操作上建议日内短线波段操作。