美农产品上涨基础确立 三因素或奠定翻转格局

近期，农产品走势较为强劲，其中，玉米、豆类期价暴涨更是吸引投资者眼球，成交量、持仓量屡创新高。从豆类价格运行周期来看，每三年大豆会暴涨一轮，随后半年进入休整时期，而后三年进行底部震荡，再次进入下一轮牛市。此次豆类借助美国干旱天气题材利好，迎来一轮牛市格局，短期来看，在基本面诸多利好因素支撑下，玉米、豆类有望维持上涨行情。

经过2008年金融危机后，玉米、豆类走出三年宽幅震荡期，目前来看，步入小牛格局中，美国天气干旱推动农产品暴涨，后市应密切关注美主产区天气面进展情况及基金持仓变化。

主产区干旱奠定反弹基础

中国、巴西、阿根廷和美国是全球大豆主产国，而美国和中国位于北半球区域，种植期集中在4-5月份，收割期集中在9-10月份，巴西和阿根廷位于南半球区域，种植期主要集中在11-12月份，收割期集中在来年3-5月份。因此，从时间周期看，每隔半年全球大豆集中供给一次。现阶段，正处于北半球大豆生长季节，天气因素对于大豆产量预期至关重要，而美国持续干旱天气，成为大豆价格持续走高的直接推手。

进入7月份以来，美国干旱面积逐步扩大。美国气象局预测，7月份中西部整体地区降水偏少、气温偏高。从玉米、大豆主产区持续干旱、高温情况看，后期玉米、大豆产量和优良率降低预期显著提高，虽然美国玉米、大豆今年播种面积较去年有所增加，但是单产预期降低使得总体产量低于去年的概率大幅增加。

通过对比发现，目前美国约10%左右面积处于极度干旱状态，同比去年下半年干旱程度稍弱，但相比往年干旱时间有所提前，并且干旱程度加快，干旱时间大都发生在8月份前后，而今年提前至6月份。目前，整个7月份降水概率较大地区主要位于西部，而非玉米、大豆主产地区。今年美国可能会成为干旱持续时间最长地区，预期下个月玉米、大豆美国农业部供需报告会继续调低今年产量。

另外，美国农业部6月底公布的大豆预估种植面积为7610万英亩，玉米种植面积为9640万英亩，均高于3月份预估水平，但是，随着美国干旱面积持续扩大，7月份美国农业部月度供需报告调低今年玉米、大豆产量，从而相应调低今年期末库存，玉米、大豆价格随即上涨。

基金增仓看涨概率提高

从基金持仓结构分析，基金净多单与美豆价格成正相关联系。从上世纪90年代至今，美豆价格上涨周期必然伴随着基金净多单持续增加，尤其集中在初始上涨拐点。美豆基金净多单开始超越商业持仓净空单后，美豆持仓不断增加，美豆价格后期看涨概率有所增加。

今年年初，CFTC公布美豆基金净多单持续增加，基金净多单从年初的不足4万手增至目前的26万手左右，增幅高达5.5倍，而美豆价格从年初到现在涨幅达25%左右。从美豆持仓看，基金持仓借助天气干旱因素毫无减仓意向，从周期规律看，基金净多单继续增加，后期将对美豆价格上涨提供动力。

宏观经济触底偏向看涨

中国CPI数据持续走低也为后期宽松政策奠定基础。近期货币政策仍将以宽松为主，货币政策加速放松力度，6-7月份连续降息，6月新增贷款数额为9000多亿元，新增贷款数额自上半年以来仅次于3月份，宽松政策刺激后期对大宗商品价格整体走势偏多。

另外，从全球经济环境看，美国经济正持续稳步复苏，欧洲经济虽因债务危机复苏缓慢，但欧盟峰会各方积极推动欧元区一体化路线，并同意推出1200亿欧元救助计划，为市场情绪提供了强劲支撑。因此，从宏观环境看，大宗商品价格触底上涨趋势基本形成。

后市看涨概率较大

综合来看，目前美玉米、豆类市场看涨概率较大。预计美玉米下方支撑750美分，上方目标预计970美分。美豆支撑区间1470美分至1500美分，第一阻力位1670美分，第二阻力位1880美分。不过投资者应谨防价格由多空头转换因素。

回顾2003年至2004年美豆暴涨暴跌行情，美国农业部预测数据的发布起到推波助澜作用，因此，价格最疯狂时也是风险最大时，更应该谨慎对待豆类期价快速上涨，控制好仓位、选择最佳风险规避时机。

(作者为中证期货高级分析师)