西部周报：美联储政策不及预期 多头人气遭受打击

美国就业市场仍显低迷，欧洲及中国采购经理人指数（PMI）显示经济继续疲弱。

美联储延续扭曲操作，政策力度不及市场预期。

穆迪下调全球大型金融机构评级。

欧债危机和全球脆弱的经济仍是引领市场方向的关键所在。

一、行情回顾

本周国内外铜价自近几周反弹高位回落，沪铜前几个交易日在55000点上下震荡，端午节假日前最后一个交易日走低，沪铜指数（文华行情软件提供）报收于54236点，较前一周下跌点（或1.50%）。

欧美铜价冲高回落，LME三月期铜周初创出本月反弹高位，之后逐步走低，周五盘中触及年内新低，终盘报收于7338美元，较前一周下跌222美元（或2.94%）。

二、周内影响铜价走势主要因素分析

（一）宏观经济数据

美国劳工部公布周度就业报告显示，经季节性因素调整后，截至6月16日当周美国首次申请失业救济金人数减少2前任至38.7万人，不及市场预期的38.5万人，截至当周首次申请失业救济金人数的四周均值增加3500人至386250人，另截至6月9日当周持续申请失业救济金人数持平于前一周329.9万人，数据表明美国就业市场仍呈疲态。

经济研究机构Markit公布调查报告称，6月份汇丰中国制造业采购经理人指数（PMI）初值由前月的48.4下滑至48.1，创半年来新低，该指数自去年7月份以来持续低于50枯荣分水岭之下；该机构另一项数据显示，6月份欧元区综合PMI持平于前月的46，制造业PMI由前月的45.1下滑至44.8，再度刷新近三年新低纪录，服务业则由46.7小幅回升至46.8，数据表明欧洲经济衰退未有放缓迹象。

（二）宏观政策

美联储本周三结束的6月份货币政策会议后宣布，维持现行近乎零的基准利率不变并至少持续至2014年底，将国债扭曲操作延长至今年年底，预计规模为2670亿美元，并称在适当时候会采取进一步措施刺激经济，去年9月份开始的总规模为4000亿美元的扭曲操作计划至本月底到期；美联储在稍后发布的经济预期报告中，预期今年美国GDP增幅1.9%—2.4%，较4月份预期下调0.5个百分点，同时将失业率水平预期调高0.2个百分点并下调通胀预期。

（三）债务危机

欧债方面，在希腊大选中胜出的新民主党将联合泛希腊社会主义运动、民主左翼党组建联合政府，三个政党拥有议会300个席位中的179个，预期组阁后继续执行救援计划的阻力减小。

海外媒体报道称，德国、法国、意大利及西班牙将在下周签署一项总规模为1300亿欧元的经济刺激计划，此前法、意、西为促进该项计划而积极与德国磋商，如该计划得以实施将抵消为应对欧债危机而实施的紧缩计划对欧元区经济造成的负面影响。

另穆迪本周大规模下调全球大型金融机构信用评级，其中包括花旗、美国银行、高盛、摩根大通、摩根斯坦利、巴莱克、英国皇家银行、汇丰、莱斯银行等去大型跨国金融集团公司，称被下调评级的银行普遍存在资本市场的波动性敞口和巨额亏损敞口。

（四）行业动态

海关总署公布数据显示，5月份国内进口精炼铜环比增加11%至901990吨，同比增幅达103%，1—5月份国内累计进口精炼铜160万吨，同比增加81%。

交易所库存方面，本周LME精炼铜库存快速回升，其每日公布的库存数据显示，本周累计增加3525吨至252975吨；上海期货交易所周度库存报告显示，本周（截至6月15日当周）阴极铜库存增加6941吨至137084吨。

三、行情总结与展望

本周国内外铜价未能延续之前两周企稳反弹走势，美联储货币政策不及市场预期使多头人气遭受打击。前期受中国降息、希腊大选及对美联储新政策预期等多重利多因素提振，全球金融市场一度联动反弹，而随着一系列利多预期兑现使市场短期可依托的支撑因素减少，而美联储政策不及预期给多头人气造成一定打击，市场关注焦点重新回归欧债危机及全球脆弱的经济，同时穆迪下调全球大型金融机构评级给市场雪上加霜；不过美联储在货币政策会议后下调经济增长和通胀预期并上调失业率预期，而其历来以“稳定物价、促进就业”为政策目标，因而市场对进一步的刺激政策仍存有期待，全球宽松的政策预期将继续成为市场的主要支撑因素；从铜自身基本面而言，中国庞大的进口规模或使全球供应偏紧格局仍然持续。

综合考虑，我们认为目前欧债危及全球脆弱的经济再度机诱发系统性风险的可能性仍然存在，经济刺激政策效果暂难得以体现，欧债危机和全球脆弱的经济仍将是引领市场方向的主线，建议市场参与者继续以规避系统性风险操作为主。

西部期投资研究部李国

2012年6月23日