2012年5月燃料油总结暨6月展望

五月过去了，人们无奈地接受了现实——油品市场行情走得如此差强人意，多少有点出人意料，红五月到底没来。

往年五月，正是一年中汽柴油趋紧、价格攀升的开始，但今年，在内忧外患的共同作用下，燃料油市场滑向了深渊。因国际油价进入急速下行通道，自5月10日国内成品油价格下调以来，三地原油现货均价亦迅速下跌，于本月下旬跌破-4%的调价红线，成品油二度下调几成定局，受此联动，国内燃料油市场陷入看空的泥沼难以自拔，成交越发清淡，价格下滑也难以迎得下游欢心，基本处于有价无市的态势。

一、原油急速下行  跌势难以扭转

图一：2012年5月国际原油期货走势图

5月，国际油价累计下跌17%，为2008年12月以来单月最大跌幅。欧债危机、美国库存高企、经济体石油需求预期不断下调等利空因素，令全球石油市场基本面持续疲软。同时，近期各国不良经济数据相继释放，加剧市场参与者的看空心态，致国际油价进入急速下行通道（如图一）。

具体来说，本月国际油价走势大体分为两个阶段：一是1日-20日，连续下滑阶段；一是21日-30日，盘整下行阶段。其中WTI从每桶106.16美元一路跌到每桶87.82美元，累计下跌18.34美元。国际油价跌破90美元大关后，仍没有止跌的趋势，国际油价还有很大可能持续下行。

影响本月国际油价的因素有以下几个：一是欧洲经济的恶化，这也是影响国际油价大幅下跌的最重要因素；自从希腊再次出现经济危机以来，市场对欧洲经济前景担忧加剧，同时，西班牙、意大利陆续卷入危机当中，欧洲经济危机愈演愈烈。二是美国经济的情况；美国经济相对于欧洲经济而言比较乐观，但美国经济复苏缓慢，历程曲折艰辛。三是美国原油库存情况；本月美国原油库存连续四周收高，并创下最高库存记录，严重打压国际油价上行。四是中国经济情况；据相关部门统计，中国经济增速正在逐步放缓，进出口量皆低于预期，这在一定程度上也抑制国际油价攀升。五是伊朗局势；随着伊朗与六国的第二次核谈判以无实质性结果而告终，伊朗紧张局势日益升温，部分限制了国际油价的跌幅。

自2月中旬油价高于110美元/桶以来，油价跌幅超过20%。目前，欧洲经济前途未卜，美国经济复苏艰辛，不过伊朗局势逐渐紧张，诸多因素都左右6月国际油价走势。“人们不采购，不装运，制造业依然放缓”，经纪商表示，“可能会再度下跌”。个人认为，下月国际油价震荡下行之后，很可能触底反弹。

二、市场行情深陷泥沼  价格一泻千里

因外盘走势持续看跌，市场心理深受考验。自五一节后，区内燃料油市场即拉开价格跳水的大幕，三地原油变化率两度跌破-4%的调价红线，其中，5月9日，国家发改委宣布，从10日起分别下调汽、柴油价格每吨330元、310元。此后，受原油大跌影响，三地率于5月24日再次突破-4%，国内成品油价格二次下调即已确定。

受联动影响，国内燃料油市场一直在等待调价和落实调价中度过，市场交投日渐冷清，各地区燃料油价格相继进入超跌通道，形成了“炼厂库存积压、商家严重亏损、终端需求萎缩”的恶性循环链。24日，上期所燃料油期货全天更是遭遇零成交。船用油调油主要原料——东北抚顺页岩油5月三轮中标均价累计下跌达1660元/吨之多，5月28日中标均价跌至4890元/吨。“买涨不买跌”的心态之下，商家报价即使一跌再跌，也难以迎合终端客户，山崩地裂般的跌势仿佛没有尽头。

以华南船用180CST燃料油（如图二）为例，5月油品价格几乎呈45°直线下跌，月初均价为5565元/吨，5月18日跌破5200元/吨至为5180元/吨，至月末跌破5000元/吨关口，跌至4925元/吨，较月初暴跌640元/吨，跌幅达11.5%之多，跌幅之大令人震惊，令贸易商寒心。

图二：2012年5月华南船用180CST均价走势图

“黑色五月”的魔咒已经连续三年笼罩国际油市，今年，国内市场与国际市场终于成功接轨，暴跌引发的市场旋风让国内市场看不到前景，相比较而言，4月的小跌只能成为浮云。山崩地裂般的价格崩塌，也许是空穴来风，早已有迹可循：

第一，全球经济复苏放缓，宏观经济持续低迷。其一欧债危机恶疾难医，从希腊开始，西班牙、意大利陆续卷入危机当中。此外，多项最新经济数据显示，欧洲经济复苏步伐放缓，距重返衰退仅一步之遥。据欧盟统计局数据，2012年一季度欧元区国内生产总值(GDP)环比、同比双双持平；欧盟经济较去年四季度环比持平，同比增长0.1%。而美国经济同样不容乐观，经修正后，美国2012年一季度GDP的环比年化增长率从2.2%下调至1.9%，在美国经济总量中占据约70%比重的消费者开支增速从此前公布的2.9%小幅下调至2.7%。与此同时，中国经济也面临下行的风险。在一季度GDP急速下行至8.1%后，4月的几项经济数据更让人担忧。出口同比增速降至4.9%，进口增速降至0.3%，几近于零。

第二，石油产业下游需求持续低迷。据数据统计，我国4月份工业增幅骤减至个位数，4月规模以上工业增加值同比增长9.3%，为2009年5月以来最低。近日，汇丰公布5月中国制造业采购经理人指数（PMI）初值为48.7，较4月PMI终值49.3再度出现下滑。而笔者从市场了解到第一手信息显示，自开年以来，下游需求持续下滑，部分地区萎缩三分之一甚至一半左右，上下游地位扭转，燃料油进入买方市场。某水上加油站负责人表示，目前月销量大概在80-90吨左右，比往年下降了一半左右。中长燃某分公司透露，该公司5月份销量为1000多吨，正常月份销量为3000吨左右。

第三，三地率持续走低，看跌情绪持续高涨。5月份，国际原油持续下滑，至月末，WTI跌至90美元下方。受此影响，国内市场持续看空，三地原油率两度破四，至5月31日，三地率达到-6.46%，6月8日成品油调价几成定局。在如此明确的调价预期之下，加之下游采购谨慎，燃料油价格持续下滑成了必然趋势，且跌势难止。

第四，库存积压，资源充裕。据主营开工率模型显示，截至5月31日，国内主营炼厂开工率为69.16%，较5月中旬上涨1.31%。但地炼开工率明显下降，以山东地区为例，截至5月25日，山东地区炼厂常减压装置开工率为35.5%。4月27日，这一数字攀升为43.7%。外盘持续下跌，尽管炼厂炼油成本降低，但销售收入也相应下降，因下游采购意向不高，炼厂普遍出货困难，库存高企。另以华南地区为例（如图三所示），库存高居不下，微幅上涨，这一方面是因为市场行情不振，价格持续下滑，炼厂出货乏力，开工率受挫，对炼油原料采购需求下降，从而打压了进口贸易商的采购热情，燃料油到货量有限；另一方面，市场行情低迷，成品油调价预期强烈，炼厂开工炼油积极性下降，放缓了提油速度。

图三：华南商业燃料油库存与华南船用180CST均价对比示意图

另据我网数据统计，5月份，山东、华东、华南三地燃料油商业库存总量整体呈现出小幅上扬（如图四）。截止5月底，山东沿海主要港口燃料油商业库存约112.5万吨，较月初增加14.85万吨；华南燃料油库存约140万吨，较月初增加6万吨；华东主要商业燃料油库存为58万吨，较月初下降4万吨。

图四：2012年5月国内燃料油商业库存走势图

三、6月燃料油走势预测

黑色五月已经画上句号，展望6月，市场前景喜忧参半。据钢联石油网最新测算，截止6月6日三地原油移动变化率达到-8.95%，距成品油调价仅一步之遥，预计此次汽柴油价格将至少下调600元/吨，降幅为近年之最。我网预测，成品油调价兑现之后，利空因素得以释放，燃料油市场行情可能进入调整期，一方面市场价格跌势收敛，另一方面，下游开始补货，市场活跃度可能增加，市态或将逐渐回归平稳。但宏观经济前景不明，国内供需基本面依然疲软，故后市国内市场仍面临较大压力。

2008年9月，温家宝总理曾斩钉截铁地说：“在经济困难面前，信心比黄金和货币更重要。”尽管目前市场行情处于低谷，但从业人士应该坚信神话可以创造，魔咒自然也可以打破。“从事这个行业这么多年，潮起潮落是正常的”，某业内人士这样说，“飞流直下三千尺的瀑布是在江河走投无路情况下创造出来的美好景观。每一轮经济调整之后均会出现新的领军人物和无数的成功商家，经过近两三年的调整和提高，不少企业将更上一层楼。”

不管后市如何，只要顺势而为，兵来将挡，水来土掩，石油行业必将顺利度过难关。