华泰月报：郑糖近期还将维持弱势
受外围环境不乐观以及国外原糖持续下跌的影响下，5月白糖出现较大跌幅，，国内郑糖主力合约SR1301跌幅达到4.97，以6336元/吨开盘，最高价6390元/吨，最低价5915元/吨，以6017元/吨收盘。下跌315点，跌幅4.97%，成交量上升至174万手左右，持仓量也大幅上升至60万手左右。
因此若在当前的静态时点上，国家再收储50万吨，流通领域理论上会有至多50万吨的缺口出现，平衡表对多头而言将有所改善，因此收储会导致近期的价格反弹，这是一个潜在的利好。
但是目前市场上有传言第二批50万吨的食糖收储基准价下调至6250，这个传言也未必失真，因为在历史上就有这样的情况发生，08年1月国家收储的基准价为3500元/吨，但是随着后期价格的不断下跌，当7月份国家再次增加收储时，收储基准价已经下调到3400元/吨。如果此传言为真，那么第二批收储对于糖市实则为利空。
从4月份的含糖食品行业数据来看，之前不乐观的消费前景预估，似乎仍在继续。跟上月相比，除了碳酸饮料的产量高于3月时之外，其余各产品产量均与上月持平甚至略减。从整体的累计增速来看，1-4月份同比增速的整体情况，虽然比1-3月份时略有回升，但依然堪称糟糕。碳酸饮料和果汁饮料的同比增速依然为负，可见目前整个含糖食品行业的消费情况都是不佳的。这是近几年以来首次出现这种现象，且跟替代糖无关，纯粹是由于中国经济的景气程度下降所致。在含糖食品行业增速大幅放缓的情况下，加上替代糖、走私进口糖对于食糖的挤占，就出现了一方面新糖销售数据看起来还行，一方面老糖的库存还没有被完全消化的奇异景象。笔者认为，在老糖始终没有彻底卖完的情况下，新糖销售数据无论多漂亮，都是有水分的。总之，今年的食糖消费情况难言乐观，预计与上榨季相比持平略增而已，很难明显超过1300万吨。
在配额内进口、配额外进口加走私糖的共同作用下，上半年的市场供应量增加，加之外盘原糖的走势疲弱。让食糖销售企业对于后期的食糖销售产生较大担忧，基于明年的增产预期和国储库容的限制，圈内人士对于明年远期的价格多持有悲观看法，这一点从1301合约的大幅贴水也能看得出来。并且南宁糖业的负责人也公开表示，将进行套期保值的操作。
目前市场对于欧洲问题的担忧依然较大，并且原油价格有继续向下修正的需求，我们认为原油的合理价位应为85美元，原糖将持续疲弱走势。而从国内基本面来看，走私糖、配额内进口、配额外进口使得国内供给量大增，但是食糖下游消费情况却不为乐观，但目前期货价格较现货有较大贴水，并且第二批50万吨的收储出台速度不会太慢，近期我们主要要关注第二批收储的价格，这将影响到后期价格的进一步走势，因此近期观望为主，前期空单还可以继续持有。
2012年5月24日进行了第八次收储，收储量为12.1万吨，成交价普遍在6700元/吨上方，广西库交储价格偏低。第一批国储糖50万吨的收储已经完毕。这次收储得结果和市场预期得较为一致，由于期货价格和现货价格的下跌，尤其是期货的领跌，导致现货企业对后市有所动摇，收储价格又较现货价格具有一定的优势，因此交储积极性大幅提高。
本年度国家计划收储100万吨，目前市场将关注第二批收储公告。由于国家的托价意图还是非常明确的，所以我们预计第二批收储计划的出台应该不会太慢，并且按照当前糖价水平，第二批国储最终应该可以大部分甚至全部成交。
本榨季1150万吨的产量，加上90万吨（预估值）的配额内进口可流通量，加上100万吨的走私和配额外进口量，加上60万吨的老糖结转库存计算供应，按照减去1300万吨的消费量，减去50万吨的国家收储，减去50万吨的广西地方收储来计算需求，那么流通领域的供求关系将是：
1150+90+100+60-1300-50-50=0万吨，恰好供求平衡。
因此若在当前的静态时点上，国家再收储50万吨，流通领域理论上会有至多50万吨的缺口出现，平衡表对多头而言将有所改善，因此收储会导致近期的价格反弹，这是一个潜在的利好。
但是目前市场上有传言第二批50万吨的食糖收储基准价下调至6250，这个传言也未必失真，因为在历史上就有这样的情况发生，08年1月国家收储的基准价为3500元/吨，但是随着后期价格的不断下跌，当7月份国家再次增加收储时，收储基准价已经下调到3400元/吨。如果此传言为真，那么第二批收储对于糖市实则为利空。
随着外盘原糖价格的不断下跌，不仅对于国内期货价格有所压制，同时对于白糖现货价格的压制也较为明显。由于进口盈利一直处于高位，让市场对于进口糖、走私糖对于国内市场供应量大量放大的担忧增大，而前两周配额外进口也出现盈利，这更是让国内白糖市场承受了更大的压力。由于配额外进口开始盈利，并且已经有企业开始进行配额外进口，所以对于国内现货糖市的冲击作用远大于前期仅限于心里预期的冲击，高进口盈利对于现货市场的冲击目前已经非常显而易见。前期现货价格一直坚挺的主要原因是由于收储将产生缺口的预期，而目前来看配额内进口、配额外进口加走私糖一同作用，使得由市场会产生缺口的担忧一去不复返，反而市场供应量的明显放大，加之外盘原糖的走势依旧十分疲弱。让糖企等销售企业对于后期的食糖销售产生较大担忧，尤此现货价格才会出现较大幅度的下跌。目前各主产区均已跌破6550元的收储价格，南宁与湛江现货价格为6500元，柳州6445元，而受走私糖影响最为严重的昆明、甸尾的糖价只有6300元左右。现货价格出现较大幅度的下跌使得收储价格出现明显优势，这也是第八次收储能够收完第一批50万吨的主要原因。
现货价格由于前期收储的原因，要比期货价格坚挺的多，我们从期现价差当中就可以看出，现货价格要远比期货价格坚挺，所以导致由原来很长一段时间的期货升水变为目前的期货贴水，截至上周五，期货价格贴水332元。
从4月份的含糖食品行业数据来看，之前不乐观的消费前景预估，似乎仍在继续。跟上月相比，除了碳酸饮料的产量高于3月时之外，其余各产品产量均与上月持平甚至略减。从整体的累计增速来看，1-4月份同比增速的整体情况，虽然比1-3月份时略有回升，但依然堪称糟糕。碳酸饮料和果汁饮料的同比增速依然为负，可见目前整个含糖食品行业的消费情况都是不佳的。这是近几年以来首次出现这种现象，且跟替代糖无关，纯粹是由于中国经济的景气程度下降所致。在含糖食品行业增速大幅放缓的情况下，加上替代糖、走私进口糖对于食糖的挤占，就出现了一方面新糖销售数据看起来还行，一方面老糖的库存还没有被完全消化的奇异景象。笔者认为，在老糖始终没有彻底卖完的情况下，新糖销售数据无论多漂亮，都是有水分的。总之，今年的食糖消费情况难言乐观，预计与上榨季相比持平略增而已，很难明显超过1300万吨。
随着外盘原糖价格的不断下跌，不仅对于国内期货价格有所压制，同时对于白糖现货价格的压制也较明显。由于进口盈利一直处于高位，市场对于进口糖、走私糖增加供应的担忧增大，再加上之前配额外进口也出现盈利，更是让国内白糖市场承压。目前国内市场传言已经存在配额外进口，并且根据笔者得了解，贸易商之前操作的配额外进口的成本远低于理论值。按照实际运作的成本估计，在4月底5月初的时候，配额外原糖进口加工，应该就已经有了实际操作的可能性。具体数量方面，我们只需要关注今年下半年的月度海关进口数据，恐怕就能对将来到港的配额外进口量做出更精确的判断了，这对于国内糖市得冲击远大于之前的心里冲击。在如此高额利润的驱动下，不仅配额内外的进口增加，走私糖也更加难控。
在配额内进口、配额外进口加走私糖的共同作用下，上半年的市场供应量增加，加之外盘原糖的走势疲弱。让食糖销售企业对于后期的食糖销售产生较大担忧，基于明年的增产预期和国储库容的限制，圈内人士对于明年远期的价格多持有悲观看法，这一点从1301合约的大幅贴水也能看得出来。并且南宁糖业的负责人也公开表示，将进行套期保值的操作。
由于欧元区风险加剧，原油价格也有继续向下修正得需求，外盘原糖价格将持续疲弱。而国内价格若由于收储产生单方面的回升，只会导致进口和走私越来越多，最终令供求缺口逐渐消失，远期的平衡表将转为更加不利于多头，因此收储利好效应将是短暂的，并且本次收储托市得效应将不及上一次。
从CFTC基金持仓来看，上周总持仓增加了2万余手，目前总持仓有75.3万手，非商业持仓净多头本周继续小幅增加，目前有69410手，但是这个量依然只是1个多月前的一半左右。从净多百分比来看，比前一周略微下降，目前是9.21%，净多持仓也是处在历史低位。也就是说投资者对于原糖后续走势依旧不容乐观。
