外围“空袭”

“蛮好周二抛掉的，昨日这么一跌，赚的钱又被擦掉了。”昨日收盘后，世纪大道上的一家证券营业厅内，一位阿姨面带愁容地抱怨道。

时隔一日，面目全非。昨日，在多重利空因素的打压下，上证综指低开低走，全日大跌40点，创出3月底反弹以来的最大跌幅。大盘究竟是会形成短期头部、还是会震荡后上行？市场各方展开了激烈的争论。

四大利空全扑来

让很多散户不理解的是，昨天的大跌有些突如其来。

记者昨日从各家机构了解到，导致大盘大跌可能有四个因素：

其一，欧洲政局的动荡，引发欧洲股市的调整。近日，希腊能否避免破产并留在欧元区增添变数。一旦希腊选票分散的各政党无法成功组阁，希腊则可能在不久后被迫面临重新选举。与此同时，法国刚刚当选的新任总统奥朗德反对紧缩政策，并主张就欧盟新签署的“财政契约”进行重新谈判。

其二，美股出现罕见的连续杀跌，纽约原油、国际黄金期货也持续下跌，直接拖累了A股资源股的调整。

其三，新三板将引入转板制度，其建设明显加快，会分流股市资金，为本以疲惫的市场雪上加霜。多层次市场特别是新三板步伐或将推出，国债期货、石油期货等商品期货市场新品也可能出现，随着期货开户政策给基金的放松，资金分流或可预期。尽管近期没有再提国际板，但从市场建设来看，其预期性也难以回避。从目前市场预期较大的流动性放松来看，货币政策在相当长的时间内难以改观的局面将维持。

其四，昨日市场间利率全线下调，央行正逆回购交替突袭，意味着下调存准率预期再度延后，也与机构预期背道而驰。

双面蓝筹难捉摸

与散户焦急地等待解套不同，大跌后不少基金经理依然胸有成竹，蓝筹股则成为他们的定心丸。“投资有时候就像走钢丝，需要平衡杠才能安然无恙的走到对岸，摘取诱人的果实。从现阶段来看，以银行股为代表的蓝筹股就是保证我们能安然走过钢丝绳的平衡杠，而以新兴产业为代表的成长股则是对面诱人的果实。”平安大华策略基金经理颜正华对记者做了个形象的比喻。

颜正华表示，买入银行股的理由非常简单，首先看银行股的估值，目前银行股市盈率仅6倍左右，市净率1倍左右，是市场上估值最低的板块，而且也处于其历史低位；其次，银行股业绩持续高增长。数据显示，上市银行2011年均取得了亮丽的业绩，一季度业绩也处于高增长状态，与非金融上市公司业绩下滑形成了鲜明对比。从产业资本的角度来考虑，银行股也是值得持有的。第三，管理层鼓励并积极推进社保、养老金等长期资金入市对于银行等低估值的蓝筹股来说也将构成大利好。因为，这些养老金、社保等资金对于风险的控制非常重视，所以，这些资金一旦入市公司质素好、安全垫足够厚的蓝筹股自然成为首选。此外，新股发行制度改革减少一级市场对二级市场资金抽血也有利于蓝筹股估值的提升。

当然，更多的蓝筹股可能将面临业绩的考验。从蓝筹上市公司的整体业绩来看，非金融企业盈利已经连续两个季度负增长，绝大部分的行业盈利增速低于研究员之前的预期。

蓝筹股后市如何演绎，这将直接决定大盘此次调整的深度。

诸多博弈在后头

综合来看，时间已经成为短线大盘的敌人，而不是朋友。

从A股市场周期轨迹来看，A股进入到一个关键的技术周期点。透过市场运行轨迹来看，尽管去年底以来，A股受政策性因素推动反弹，但其内在的基本面并末发生根本性的改变，即政策红利PK企业盈利下降的对冲始终没有完结。随着政策性预期推升的疲乏，加之其它市场因素的变化，近期A股市场进入关键期的特征非常明显，而方向性的选择取决于政策与市场面的博弈。

当前，市场对政策的预期有两方面，一是对制度创新政策红利的预期，例如金融制度改革；另一方面是由于企业盈利下滑过快，接近管理层容忍底线，管理层将对政策预调微调，放松政策可能出台，例如下调存准、非对称降息以及基础设施建设项目审批加快等措施。就目前来看第一类政策预期基本上已经逐步兑现，但其实际影响具有时间和程度的不确定性，落实到上市公司业绩更尚需时日。而第二类政策预期尽管短期无法印证，但除了存准下调，其它政策近期出台的可能性似乎也比较低。

随着时间的推移，A股无论是主板还是创业板、中小板都面临较大的市场扩容压力，而此前今年600多家公司排队的时间点，需要时间加快，大型公司、中型公司与小型公司呈现的同步推进，进入下半年进程加快可以预期。此外，机构仓位较高，可运用的资金比较有限。

反弹后的反身杀跌，令市场博弈氛围越加浓重。