华安期货5月展望：高产量重压螺纹钢

华安期货臧福江

随着整个3月份及4月上旬螺纹期价的不断走高及矿价的持稳，钢企尤其是中小钢厂的利润情况持续好转，由此导致我国粗钢日产量从低位明显反弹，并于4月上旬创出历史新高，受此影响，4月钢材价格冲高回落，震荡走低。中钢协统计数据显示，截止4月13日，钢材综合指数较3月末上涨0.53%至121.82，长材指数较3月末上涨0.78%至126.83，螺纹指数较3月末上涨0.77%至125.48，板材指数较3月末上涨0.35%至119.23。期货方面，截止4月27日，主力rb1210合约收盘价较3月末下跌1.27%至4269点。现货市场，截止4月27日，全国25个主要市场HRB40020MM螺纹钢平均价格为4450元/吨，较3月末下跌36元/吨，上海地区螺纹钢价格为4270元/吨，较上月末上涨40元/吨。

那么5月的钢材市场将呈现何种走势呢？笔者将从以下几个方面进行深入分析。

1.国际宏观经济：欧元区政治危机令欧债之路添变数

欧元区目前面临着如何应对财政紧缩政策可能引发的大范围的政治动荡，这在荷兰内阁的瓦解中已初显端倪。荷兰首相4月23日请辞，执政联盟未能就削减财政赤字方案达成一致，是其辞职的直接原因。荷兰昨晚欧元区核心国家之一，迄今仍是保有“3A”评级的五个欧元区成员国之一。在财政紧缩问题上，荷兰一直是德国的坚定盟友，不过目前荷兰也开始质疑甚至是反对财政紧缩。同样是反对进一步的财政紧缩，法国总统候选人奥朗德在竞选活动中公开抨击德国极力推动的财政紧缩政策，他主张重新谈判欧盟“财政契约”并力促欧洲央行加大刺激增长。奥朗德在法国首轮总统大选中大获全胜，5月6日，法国将举行第二轮大选，奥朗德可能成功上台。同日，希腊政坛也将再次面临选举，希腊两个支持减赤和救助计划的政党支持率均处历史低位，选举前景难言乐观。另外，爱尔兰将在5月31日就欧洲财政契约举行全民公投。在德国，5月6日和13日将举行两场州选举，这将检验德国左倾的社会民主党能否在明年大选中取代默克尔领导的中右翼政府，相比默克尔，社会民主党更加质疑财政紧缩政策。政治危机在欧元区的蔓延将会进一步打击市场信心，阻延危机的解决。整体看来，国际经济环境对螺纹钢影响偏空。

2.国内宏观经济：信贷快速增长，通胀压力未减

汇丰控股公布的数据显示，2012年4月汇丰中国PMI初值为49.1%，环比上升0.8个百分点，这在一定程度上缓和了市场对于增长急剧放缓的担忧。虽然4月初值脱离最近四个月的低点，但已连续第六个月低于50%，这显示中国中小企业经济反弹较为乏力。

2012年3月份CPI同比上涨了3.6%，远超市场预期。多家机构发布预测，4月份CPI同比涨幅可能降至3.4%，虽然略有回落，但通胀的形势依然不容乐观。为此，近期国家发改委相关部门已经约谈了国内几大食用油生产企业，目的是要把涨价幅度控制在一个稳定合理的价位之间，只有把主要食品价格涨幅控制在合理的范围内，今年全年CPI的走势才会比较乐观。另外3月份人民币贷款增加1.01万亿元，同比多增3320亿元。这是2011年1月之后，月度新增贷款首次超过万亿元，远超市场至多9000亿元的预期，并创出14个月来新高。在信贷出现快速增长和通胀形势依然严峻的情况下，预计央行仍将通过更多的预调微调政策来尽量推后下调存准率的时间。整体看来，国内经济环境对螺纹钢影响为中性偏空。

3.成本利润分析：成本稳中趋弱，钢坯利润高位略降

外矿稳内矿弱致钢材成本稳中趋弱。受到我国粗钢产量持续放大的提振，进口铁矿石交投略有好转，进口矿价格较为稳定，港口库存虽然持续高位，但延续小幅回落格局。截止4月20日，进口矿港口库存累计9664万吨，较3月末下降138万吨，降幅1.41%。预计后期进口铁矿石市场仍将以稳为主，下行空间较小，进口矿港口库存将延续小幅回落的态势，不过受到国产铁矿石走弱的影响，后期螺纹成本重心稳中趋弱。另外根据测算，目前螺纹钢期价较成本升水约230元/吨，较去年同期水平高110元/吨左右，升水幅度虽有所回落，但依然较为明显，对此需密切关注。

钢坯利润高位略降，厂产能释惯性尚存。一方面，钢坯价格明显回落，截止4月24日，唐山方坯Q235价格较3月末下跌2.1%至3720元/吨；另一方面，由于国产矿及焦炭等炉料价格的仅小幅回落，钢坯的吨钢成本重心略有下移。这就导致钢坯的吨钢毛利从高位略有下降，根据测算，目前钢坯的吨钢毛利较上月末下降约30元，达到160元左右，毛利虽然从高位略有下滑，但利润绝对水平依然处于较高位置，再考虑到钢厂释放产能的惯性因素，后期我国粗钢产量将在较高水平震荡。

4.供需分析：需求回暖缓慢，高产量压力凸显

首先来看供给端，钢坯利润高位略降，粗钢产量将高位震荡。随着整个3月份及4月上旬螺纹期价的不断走高及矿价的持稳，我国钢企尤其是中小钢厂的利润情况持续好转，由此导致我国粗钢日产量从低位明显反弹，并于4月上旬创出历史新高。实际上，中国钢铁工业协会最新统计数据显示，预估4月上旬中国粗钢日产量203.08万吨，旬环比增加7.4%，比去年6月下旬最高点201.8万吨还要高出1.28万吨；其中重点钢企粗钢日产量为165.93万吨，旬环比增长5%。根据测算，目前钢坯的吨钢毛利较上月末下降约30元，达到160元左右，毛利虽然从高位略有下滑，但利润绝对水平依然处于较高位置，再考虑到钢厂释放产能的惯性因素，后期我国粗钢产量将在较高水平震荡。正因为如此，后期螺纹钢价格仍将面临高产量的压力。

其次来看需求端，随着气温的逐步回升，钢材市场的心态有所好转，下游工地用钢需求缓步释放，但是整体看来，需求回暖的步伐依旧缓慢且步履维艰。国家统计局公布的最新数据显示，2012年3月单月房地产新开工1.99亿平米，同比下降4.2%，标志新开工进入负增长时代；1-3月份新开工累积微增0.3%，预计四月份开始累积新开工也将进入负增长阶段。施工面积方面，1-3月累计施工面积为40.9亿平方米，累计同比增长25%，增速明显下滑。虽然2011年5、6月份保障房项目开始进入大规模开工期，但是2012年保障房整体开工量将下滑30%，所以二季度新开工的下滑很可能将扩大。因此，房地产市场整体仍将保持低迷态势。从政策层面看，国家对房地产调控的决心依然没有动摇。不过对首套房等刚性合理需求，政策扶持的意图愈发明显。近期北京、上海、武汉、南京等一二线城市的多家商业银行重启贷款利率9折甚至8.5折，刚需购房者购房成本会明显下降。不仅如此，近日多个二三线城市住房公积金贷款额度上限悄然提高。4月23日，武汉对用公积金贷款购买首套住房的贷款人放宽了贷款额度，最高可以申请到八成贷款。呼和浩特也准备提高住房公积金的使用率及贷款额度，单身职工贷款额度由30万元提高到40万元，双职工家庭贷款额度由40万元提高到50万元。还有江西南昌、安徽蚌埠、辽宁沈阳、新疆克拉玛依、山东滨州、河南的郑州和信阳等城市上调公积金贷款额度，调整额度均在15%至25%之间。因此，虽然首套房等刚需不断出现松动信号，但整体看来，需求回暖的步伐依旧缓慢且步履维艰，压制螺纹反弹空间。

最后来看库存方面，高产量低需求使钢材去库存异常艰难。钢材需求回暖缓慢，再加上粗钢产量持续快速增长，导致供过于求的矛盾越发明显，这就直接导致钢材去库存显得异常艰难。截止2012年4月20日，五大钢材品种社会库存量为1706万吨，较上月环比减少82.5万吨，降幅4.6%，连续九周保持小幅回落态势。其中，螺纹钢环比减少30万吨至41.8万吨，降幅5.2%，线材环比减少14.2万吨至204.7万吨，降幅6.5%，冷轧环比减少0.6万吨至169.8万吨，降幅0.3%，热轧环比减少27.2万吨至414.8万吨，降幅6.2%，而中板则较上月末出现小幅回升，库存环比增加1.2万吨至152.2万吨，增幅0.8%。总体来看，去库存力度较往年缓慢，时间变的更长，螺纹钢的压力依然较大。

5.结论与操作策略

综合以上各方面的分析，我们认为，螺纹钢的价格依然面临较大压力。rb1210,前期卖出套保单可继续持有，关注4200-4230一线的支撑是否有效，若外部环境再度动荡或库存不降反增，则价格很可能继续下探，不过若期价提前出现抗跌迹象，应即时止盈离场。

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