4月份研究报告前言

截止27日，3月的钢铁市场，与2012年2月27日比，钢材价格基本呈现出震荡上行的态势，钢材综合价格指数上涨了2.45%。分品种看，长材价格指数上涨了2.78%，扁平材价格指数上涨了2.07%。具体品种上，中厚板和螺纹价格指数分别上涨3.21%和3.13%，上涨幅度最大，只有无缝管价格指数微跌0.58%。所有区域市场都呈现上涨态势。铁矿石价格也呈现上涨的态势，铁矿石综合价格指数较2月27日上涨了1.62%，进口矿价格指数上涨了0.42%，国产矿价格指数上涨了2.13%。整个钢铁价格的运行态势，基本符合2月底的预判：“月初完成探底，并走出全面反弹的态势”。

4月行情，笔者认为，钢材现货市场有望震荡上行的态势，主要分析如下：

首先，宏观政策底显现，宏观宽松周期开启有利于市场上行。无论是坚持房地产调控不动摇也好，还是确立的GDP增长预期7.5%也好，抑或是广义货币供应量调控目标14%，我们看到的是不会有更严厉的房地产调控政策出台，最多就是房产税试点范围的扩大，而另一方面，是我们了解到部分银行加大了对首套房贷款的打折幅度，采取的是有保有压的策略，还直接提到房地产调控不会影响到钢铁、水泥的消费。此外，我们看到经济增长回落即将见底，国家在中央两会报告里仍然提到要保持经济平稳较快增长。还有，存款准备金率开始下调，2月社会融资总额达到1.08万亿元，银行间隔夜拆借利率下降，银行贴现和承兑率下降，资金逐步宽松，资金占用成本逐步下降。国际上，欧债问题暂时得以缓解，不稳定和不确定因素减小，美国经济也走出稳复苏的态势，美联储表示不排除会推出QE3。

其次，需求底也显现，需求的增量有利于钢价稳中求进。具有国际贸易和国际经济先行指标意义的BDI从2月3日的最低647点以来，反弹至3月23日的908点，反弹了40%；中国物流采购联合会的PMI指标也出现环比上升，特别是20个行业中有13个行业处于扩张态势，特别是机电行业，指数高达60%以上；中国人民银行发布的一季度调查报告也显示对未来国内需求指数、新订单指数、出口订单指数等都看上行趋势。实体经济方面，一方面，我们看到1-2月的固定资产投资和房地产投资分别同比上涨了21.5%和27.8%，在这样的季节和背景下，能有这样的表现，超过预期；另一方面，笔者看好4月份房地产、基础设施建设的进一步开工和施工，部分工业活动也应该出现进一步的恢复性生产或增产，因此，笔者预期未来需求会有进一步的好转。目前看，由于国内钢价低于国际，所以，出口也还不错。

再有，供给顶可见，供给释放的空间有限、节奏有控为钢价平稳上行创造条件。根据国家统计局公布的数据，2月份中国粗钢日均产量数据达到192.7万吨，这说明钢厂进一步释放产量的空间有限；其次，目前钢厂的库存压力仍未完全消除，所以不敢大胆释放产量；还有，钢厂与贸易商的博弈导致钢厂不再敢象过去那样强势，这也决定了其在提高产量前还要看看订单情况；再有，今年大家都比较谨慎，所以，钢材价格不会快涨大涨，所以，也在一定程度上控制了产量释放的节奏。进而为钢价的平稳上行奠定了一个较好的基础。

还有，成本在一定程度上有支撑。一是原料成本可能居高不下，比如铁矿石，虽然协议矿价格有10%左右的下降，但现货矿价难以下降；而焦煤或焦炭价格随着高企的油价的影响也难以下行，资源税的改革、电力改革等的推行，为原料动力价格的企稳甚至上行打下基础。另一方面，由于钢厂涨价，新到资源价格普遍较高，也制约了价格下行的空间。

此外，国际钢价上涨为国内钢价上行营造环境。由于美国、日韩、台湾等地区部分钢铁企业上调价格，为国际市场的价格上行提供了支撑，也为国内价格营造了上行的环境。

当然，还要注意到目前仍有一些不太有利的因素，比如前2月全国规模以上工业企业实现利润同比下降5.2%，说明未来短期内企业扩张的积极性可能受到影响，还有汇丰的3月PMI预览值只有48.1%等，说明经济活动还比较弱，需要保持一份谨慎，以防意外冲高回落。

风险提示：环境在变，观点也会变，随时即时交流。（汪建华，021-26093368）