经济下滑令商品承压 “农强工弱”分化或持续

国内外期货市场在2012年一季度走出了一轮先扬后抑的走势，总体呈现出“外强内弱、农强工弱”的格局。展望四月，受国内外经济增速下滑影响，大宗商品市场形势不乐观，国内商品市场“农强工弱”格局仍将持续。国内期货行业品种创新进程加快，白银期货有望上市，国债、原油等也将传出新进展。

国内外期货市场在第一季度整体走出了一轮先扬后抑的走势，在全球宽松预期、经济数据好转及地缘政治等因素的支撑下，国际大宗商品一月份普遍高走，原油、铜等工业品触及阶段性高点。随着宽松预期的消磨和欧洲危机的一波三折，国内外期货市场在二三月份上涨乏力，有色金属等工业品震荡回调。

2012年以来，美联储是否启动QE3成为一直是市场讨论的焦点，在宽松预期炒作的起起落落中，大宗商品的商品属性逐渐回归，市场的焦点开始关注供需形势。而欧债危机不但拖累欧洲经济，对中国的出口也造成影响，除了美国的经济数据在近几个月表现稍好外，中欧的制造业都呈现出下滑的趋势，这些都对全球大宗商品的需求构成打压。

国际市场方面，原油价格较为特殊，在一季度最大的支撑因素是伊朗与西方国家对抗的紧张局势，临近三月底伊朗局势缓和，油价开始回落。考虑全球经济增速可能出现的集体下滑，特别是制造业的不景气，美国原油库存大幅走高以及未来潜在的多国石油战略储备释放，短期内，国际油价面临较大回调压力，但四月份的伊朗仍然不会平静，纽约油价在100美元左右仍有支撑。

国际金价方面，2月底热炒的美联储QE3预期落空，金价大幅跳水，如今仍在1650美元附近震荡，欧债危机近期对金价的影响力日衰，美联储的QE3仍是影响后市金价的最大因素，预计2012年二季度，金价仍将随着QE3的炒作而起落，四月或将震荡上行。

国内市场方面，农产品相对工业品强势的格局较为明显。农产品中的油脂、玉米出现一波炒作，吸引市场资金的关注。中国采购美豆、南美大豆减产、印尼提高了棕榈油的出口关税等，令国内外的油脂类期货集体走强。而玉米购销格局失衡、华北玉米品质下降等因素令玉米价格创纪录新高。

但工业品方面，库存压力较大，下游消费萎靡。螺纹钢、铜、PVC、铝等品种直接受到房地产调控政策的影响。纺织概念的PTA则受到外需走弱的影响，纱厂和织布厂订单较少，库存大量积压，价格上行压力很大。

三月的两会并未给商品市场带来过多的利好，国内GDP增速目标的下调与实际的经济增速放缓较为吻合，这意味着大宗商品需求增速下滑。展望四月的国内市场，农产品强于工业品的走势还将持续，国内经济增速出现明显放缓，房地产调控政策不变，出口下滑明显，下游需求表现不佳等将令工业品继续走弱。虽然农产品相对较强，但再度上涨也乏力，在整体市场不景气的情况下，只能说农产品较为抗跌，而且底部有国家保护价的强力支撑。

四月将发布三月及一季度经济数据，针对预期不佳的数据，不排除相关宏观政策的出台。对期市短期刺激有作用，但根本改变商品需求以及价格走势或有难度。

期货行业创新方面，证监会主席郭树清再次做出了“抓紧建设原油期货市场，稳妥推出国债、白银、焦煤等重要期货品种，主动贴近“三农”需求，加强相关农产品期货品种的研究开发力度。加强对铁矿石等战略性品种及期权等新交易工具的研究，更好地满足产业企业的发展需要。”的表态。预计品种创新或者在四月有实质性起步，白银期货或上市，国债、原油等重大品种在整个二季度仍将是讨论的重点，但上市之日尚早。同时，相关交易所或将对一些品种的手续费规则等进行针对性调整。